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持续分红彰显资金实力，欧洲合资建厂份额再扩张

2024-12-12 曾朵红,阮巧燕,朱家佟东吴证券严宏志19905053625

事件概述：宁德时代与Stellantis在西班牙成立合资公司，总投资40亿欧元建设磷酸铁锂动力电池工厂，计划2026年底开始生产，规划产能50GWh；同时，公司拟以15%的归母净利润（54亿元）进行现金分红，每10股派发现金12.3元，彰显资金实力并重视股东回报。
欧洲市场分析：
- 合资规模超预期：50GWh的产能规划超市场预期，符合Stellantis在欧洲加速电动化的需求。预计Stellantis2024年欧洲电动车销量同比持平，2025年增长15%，2026年增长30%，对应电池需求65+GWh。宁德时代在欧洲市场份额有望提升至40-50%。
- 本土化产能布局：德国14GWh、匈牙利100GWh、西班牙50GWh，逐步释放产能，助力欧洲电动车降本加速电动化。
全球需求与出货量预测：
- 2025年需求上修：预计全球储能需求同比增长50%，动储需求增长30%。公司2024年出货量上修至490GWh，2025年出货量目标650GWh+，同比增长33%。
- 盈利预测：电池价格稳定，规模化和产品结构优化对冲价格年降，预计2025年单Wh利润维持0.1元/Wh。
盈利预测与投资评级：
- 上调盈利预测：2024-2026年归母净利润预测上调至504/655/801亿元（同比增长14%/30%/22%），对应PE为24/18/15x。
- 目标价与评级：给予2025年30倍PE，对应目标价446元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、竞争加剧超预期。