深度报告：汽车智能化“龙腾四海”

汽车智能化“龙腾四海” 2024年12月12日 推荐首次评级当前价格：46.93元 ➢领先商用车产业信息化解决方案提供商，海外营销网络推动全球布局。锐明技术作为一家领先的AIoT智能物联解决方案提供商，深耕商用车领域20余年，逐步在全球市场中建立了稳固的地位。同时，随着AI创新的引领，公司在商用车监控及信息化业务领域持续稳步推进，展现出强劲的增长潜力。随着车联网、物联网和人工智能技术在国内外的蓬勃发展，公司也积极推进国际化布局，通过海外一国一策的销售策略扩大销售网络，已经设立了多家境外子公司办事处。推动企业本地化和创新化，并计划进入欧洲前装市场，未来利润空间可观。锐明技术借助技术优势及行业经验，为后续的持续增长奠定坚实基础。 ➢核心业务优势明显，增长潜力显著。锐明技术的两大核心业务——商用车通用监控和商用车行业信息化产品，均展现出强大的竞争优势。商用车通用监控业务凭借领先的技术和多元化的产品体系，覆盖了广泛的应用场景，在实际应用中，其产品不仅满足了各类商用车的基础监控需求，还在数据采集、分析和应用方面为行业信息化奠定了坚实的基础。与此同时，公司积极布局商用车行业信息化领域，通过提供智能调度系统、车联网平台等高附加值产品，帮助客户提升运营效率，实现精细化管理。两大业务的协同效应为锐明技术的长远发展奠定了坚实基础，也为未来在车联网和智能驾驶等新兴领域的扩展提供了广阔的增长潜力。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@mszq.com分析师金郁欣 执业证书：S0100523060001邮箱：jinyuxin@mszq.com ➢行业发展空间广阔，创新技术引领未来。锐明技术凭借深厚的技术积淀与行业洞察，积极布局AI研究架构及云计算+大数据的技术体系，通过集成化解决方案提升产品竞争力。公司的AI三级研发架构通过高效的芯片适配、低能耗高精度算法，以及多场景智能应用，推动了公司产品在车路云领域的深入布局。同时，公司通过云计算和大数据技术，打造了一套完整的系统，涵盖设备接入、音视频服务、安全管理和数据分析。这使得公司能够高效的通过大数据提升交通运营效率和驾驶安全，为客户提供更加智能的集成化交通解决方案。公司利用其技术优势，在国内外市场开辟新的增长点，凭借创新技术的引领将展现出强大发展潜力。 ➢投资建议：锐明技术立足车路云一体化建设机遇，积极布局海内外市场。在国内市场，公司紧跟车路云一体化建设的加速步伐，并受益于政府频出的利好政策，迎来了重要的发展机遇；在海外市场，锐明技术通过成功推广符合欧洲标准的智能化解决方案，正在逐步打开欧洲前装市场的广阔空间。凭借AI技术创新和充足的行业经验，公司有望在车联网和智能交通领域抓住机遇，开辟新的增长空间。在不考虑剥离子公司锐明科技的情况下，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.76亿、3.70亿和5.01亿元，EPS分别为1.56、2.10、2.84元，对应当前股价PE分别为30、22、17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢风险提示：海外业务拓展不及预期；汇率波动风险；子公司剥离时间节点存在不确定性及相关数据的可靠性风险。 目录 1商用智驾龙头企业，全球化战略成果显著.................................................................................................................3 1.1二十余载砥砺前行，布局全球市场................................................................................................................................................31.2商用车行业信息化产品主导，推动营收结构优化.......................................................................................................................41.3 AI创新引领，国内外布局稳步推进................................................................................................................................................61.4营收稳步增长，利润迎来大幅反弹................................................................................................................................................7 2.1行业信息化业务下沉实际应用场景，打造领先智能化体系.....................................................................................................102.2监控产品体系完备，有效支撑行业信息化核心业务.................................................................................................................12 3.1积极布局AI研发架构.....................................................................................................................................................................153.2云计算+大数据赋能技术体系........................................................................................................................................................16 4.1紧跟前沿，布局商用车智能化领域..............................................................................................................................................194.2车联网高速发展，迎来时代机遇..................................................................................................................................................20 1商用智驾龙头企业，全球化战略成果显著 1.1二十余载砥砺前行，布局全球市场 锐明技术是以人工智能和视频技术为核心，以商用车（包括交通运输车辆、交通出行车辆及作业生产车辆）的安全、合规和效率提升为核心目标的AIoT智能物联解决方案提供商。公司已构建完整的、具备行业竞争力和一定深度的技术、产品和解决方案体系，包括基础平台、基础能力和多行业解决方案三部分，整体架构如下图所示： 资料来源：锐明技术年报，民生证券研究院 公司前身为深圳市锐明视讯技术有限公司，创立于2002年。此后20余年，公司以深圳为中心，辐射国内30多个省市以及北美、欧洲、中东等地，产品和解决方案广泛应用于全球100多个国家和地区。 资料来源：锐明技术官网，民生证券研究院 2002年至2006年，公司起步并逐步奠定基础。2002年，锐明技术成立并 研发制造出业界首款PMP、MPEG1嵌入式DVR原理样机。2004年，公司积极拓展国际市场并成功进军美国校车市场，研发制造出基于Linux操作系统和MPEG1压缩技术网络型嵌入式DVR产品。2006年，公司中标首个政府投资建设车载系统——深圳市电子公交项目。 2007年至2013年，公司以技术驱动发展，实现业务快速增长。2008年，公司作为CCTV移动传媒、北京奥运会设备供应商服务于北京奥运会，并在国内完成3G批量应用车载视频项目。 2014年至今，公司不断完善自身核心技术体系，持续深化业务布局。2014年，公司进行战略调整，全面聚焦长运、出租、轨道交通等全系列商用车综合监控及信息化解决方案，推出全新技术平台N9M和车联图侦系统CEIBA II。2015年，公司完成股份制改造，正式更名为深圳市锐明技术股份有限公司，战略调整取得显著成效，商用车综合视频安全管理信息化解决方案在全国范围内全面开花。2019年12月，公司于深交所中小板成功上市。 公司秉持“成就客户、追求卓越、持续创新、团队合作、开放包容”的核心价值观，不断提升服务能力并持续研发创新，为构筑更安全、高效、有序的美好交通未来不懈努力。 1.2商用车行业信息化产品主导，推动营收结构优化 公司主要业务可分为商用车行业信息化产品、商用车通用监控产品及其他。其中2024H1商用车行业信息化产品占到了整体营收的66.05%，为公司营收提供了主要的贡献，商用车通用监控产品占到了11.24%，其他产品占到了22.71%。 资料来源：锐明技术2024年半年度报告，民生证券研究院 商用车行业信息化产品打造细分解决方案。根据行业的特定需求或技术标准，公司深耕公交、出租、两客一危、渣土清运等行业并开发出一系列适合下游多场景应用的终端产品。受益于交通运输、交通出行和创新业务新项目开发及落地实施，公司商用车行业信息化产品收入不断提高，2020-2023年占比分别为62.27%，70.65%，75.83%，78.05%。2024上半年，公司商用车行业信息化产品实现营收 7.6亿元，占比达到66.05%。 资料来源：锐明技术招股说明书，民生证券研究院 交通运输业的运营安全与数字化转型面临着需求个性化、碎片化及快速变化的挑战。在不同商用车使用场景下，监管政策和功能需求呈现多样化，标准化的通用产品难以满足进一步的市场渗透需求。商用车行业信息化产品以实现企业信息化管理及政府行业监管为主要目标，在通用监控产品基础上加强了行业应用设计以及软硬件系统拓展。该类产品具备通用监控功能，同时为各行业提供丰富的拓展功能。 商用车通用监控产品满足多方位安全需求。商用车通用监控产品以车载视频监控设备为主，包括车载监控录像机、车载摄像机、专用车载外设、管理平台软件以及主动安全套件，提供包括远程视频监控、车辆位置定位、超速报警、实时报警联网等通用功能，实现车辆内外部环境公共安全监控的主要目标。2024上半年，公司商用车通用监控产品营收1.3亿元，占比11.24%。 资料来源：锐明技术招股说明书，民生证券研究院 其他业务收入主要是外协加工业务，负责PCBA生产环节的控股子公司深圳锐明科技对外提供不同于公司产品的其他电子产品贴片加工服务。2024年11月 16日，公司公告为进一步优化资源配置，更好聚焦发展主营业务，同时基于公司战略规划及经营发展的长期需要，公司拟转让所持有的控股子公司锐明科技有限公司47.67%股权。 1.3AI创新引领，国内外布局稳步推进 AI创新引领公司紧跟行业发展，深化自动驾驶新应用。公司利用自身在AI上的原有业务优势，持续深化AI应用领域及应用场景，深度挖掘出基于运营安全、效率提升等在封闭/半封闭环境下的自动驾驶场景的行业应用及矿山机械应用等