美国货币市场基金在新冠疫情危机期间经历了显著变化，其经历与2007-2009年全球金融危机期间既有相似之处，也存在重大差异。
核心观点与关键数据：
- 发展背景：货币市场基金历经40余年发展，截至2020年6月管理资产规模超4.6万亿美元，主要投资于美国联邦政府及其机构、银行、企业和地方政府，为金融市场、政府和实体经济提供支持。
- 监管框架：作为共同基金的一种，其成功得益于严格监管，特别是《1940年投资公司法》项下的2a-7条例，该条例要求基金持有充足的流动性资产、限制资产期限以控制利率风险，并仅持有优质短期资产以控制信贷风险。
- 近年改革：美国证券交易委员会(SEC)在2010年和2014年对2a-7条例进行了修订，包括提高风险控制要求、提高投资组合透明度、要求机构类优质货币市场基金采取浮动净值，并允许优质免税货币市场基金在特殊情况下设置赎回限制。
危机期间的资金流动变化：
- 政府类货币市场基金：成为流动性工具首选，投资者将数千亿美元投资于此。
- 机构类优质货币市场基金：在三月份出现资金大幅流出。
- 零售类优质及免税货币市场基金：资金流出较少。
危机期间的相似与差异：
- 相似之处：在两个时期，大量资金流入政府类货币市场基金。
- 重大差异：与全球金融危机不同，新冠疫情危机期间机构类优质货币市场基金流动性大幅提高，资金流出量明显较少，美联储流动性工具的使用比例较小。
- 差异原因：反映了2010年和2014年货币市场基金改革的部分内容，包括提高信贷质量标准、缩短投资组合期限、增加最低流动性规定，以及要求机构类优质基金及机构类免税基金使用浮动净值。
潜在风险：
- 流动性费用或流动性闸门：SEC 2014年的改革允许基金在每周流动资产比例降到30%以下时选择设置流动性费用或流动性闸门，这可能降低机构类优质货币市场基金的韧性。机构类优质货币市场基金出现每周流动资产比例低于30%后，其资金流出幅度远大于其他货币市场基金。
- 监管意图与实际效果：改革旨在避免风险，但实际可能导致机构类优质货币市场基金的稳定性下降。
结论：
- 资金流出影响：没有足够证据显示，三月份机构类优质货币市场基金的资金流出导致或加剧了短期市场的波动。美国国债市场最先承压，引发的震荡波及短期和长期信贷市场。
- 美联储流动性工具：为支持家庭、企业和美国经济，美联储设立了多种流动性工具，包括货币市场共同基金流动性工具(MMLF)，使机构类优质货币市场基金得以满足投资者对流动性的需求。MMLF的核心目标是帮助短期信贷市场恢复流动性，让短期信贷资金重新流入经济领域。
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