2016财年盈利超出我们的预期

库存数据德意志银行评分保持亚洲中国汽车及零部件公司宝信汽车集团预警路透社彭博交易所代号1293.HK 1293香港恒生指数1293日期2017年1月18日结果于2017年1月17日的价格（港元）2.22目标价-12个月（港元）2.3052周范围（港元）4.99-1.78恒生指数22,8412016财年的收入领先于我们期望CFA研究分析师Ha Vincent Ha孙飞，CFA研究分析师2016财年净利润将同比增长80％以上宝信于1月17日宣布，公司预计2016财年净利润将同比增长超过80％。换句话说，宝信集团预计其2016财年净利润将超过3.96亿元人民币。根据公告，该公司将利润激增归因于1）在中国大汽车（600297.SS）收购完成后重新关注增长，2）与新父母的协同作用，以及3）运营改善。德意志银行的观点–额外积极因素仍然有限我们估计，宝信将在2016财年实现利润3.31亿元人民币，而彭博社对该公司的共识预测为3.6亿元人民币。因此，我们(+852 ) 2203 6247 (+852 ) 2203 6130市值（港币）5,677市值（美元）732已发行股票（米）2,557.3大股东中国大汽车 (75%)自由流通量（％）25认为公司的盈利能力领先于我们和市场期望。虽然我们认为可能会出现积极的市场反应，但由于其他一些经销集团已宣布积极的盈利预警，因此我们认为上行空间有限。换句话说，经销商库存总体上最近已经上涨。每日平均交易价值（美元）1.0我们认为，超出预期的利润可能是由于削减了 根据我们最近的渠道为某些宝马车型提供的折扣YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币元）23,776 22,49623,494检查。目前，尽管我们预计新车销售将保持稳定增长净利220.1330.7447.2对于像宝马5系这样的新车型所推动的宝信，我们只期望对公司前景的乐观。这是因为：1）我们看不到China Grand在宝马和捷豹路虎品牌方面的经验； 2）我们看到与母公司的额外协同效应有限，这主要是大众市场品牌经销集团与宝信的优质定位。我们对宝信股份的评级为旧。主要的下行风险包括：）新车销售放缓，以及2）无法进一步削减成本。上行风险将是其品牌组合的强劲销售以及与母公司的协同效应强于预期。在中国汽车经销领域，我们的买入偏好为正通（1728.HK，港币2.39，买入），原因是估值要求较低，且汽车融资业务潜力较大。此外，我们对华晨（1114.HK，港币11.24，买入）和北汽（1958.HK，港币6.82，买入）提出了买入建议，以应对中国强劲的高端汽车需求。（人民币元） DB EPS（人民币）0.09 0.13 0.17市盈率（x）40.9 15.2 11.3产率（净值）（％）0.0 0.0 0.0德意志银行/香港发行于：18/01/2017 03:21:50 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1293.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据