16年3季度盈利为指导; 2016财年指导超出预期

焦点股德意志银行亚洲香港汽车及零部件行业比亚迪日期2016年10月31日结果2016年第3季度利润为预期； FY16E指引超出预期强劲的新能源汽车销售使4季度指引好于预期比亚迪根据中国会计准则报告了3季度的业绩。毛收入同比增长64.7％至278亿元人民币，这主要归功于对自有品牌客运和商用新能源汽车销售的强劲需求（分别同比增长109.1％和407.4％）。同时，传统车型的销售也同比增长48.4％，其中强劲的新SUV销售。我们认为，由于新能源汽车和SUV的销售贡献增加，毛利率同比上升3.2个百分点。比亚迪2016年第3季度净利润同比增长3.0倍至人民币14亿元，而上年同期为人民币3.506亿元。2015年第三季度（税前一次性处置收益为人民币14亿元）。结果接近Ha Vincent CFA费飞孙研究分析师研究分析师（+852）2203 6247（+852）2203 6130比亚迪（1211.HK），港币51.40买入目标价港币60.00比亚迪（002594.SZ），人民币56.26元目标价51.60元资料来源：德意志银行（单位）（％）比亚迪以前的指南的中间范围。从季度环比来看，公司的2016年3季度净利润保持稳定，2016年3季度净利润率为5.0％（2016年2季度为5.7％）。比亚迪在公告中指出，预计2016财年净利润将同比增长77.1-84.2％至50-52亿元人民币，相当于2016年4季度的净利润为1.3-15亿元人民币（去年同期为8.621亿元人民币）。 2015年第4季度），同比增长55.0-78.2％。比亚迪将盈利增长归因于其新能源汽车的强劲需求，SUV销量增加带来的产品结构升级以及手机零部件和组装业务的良好前景，而太阳能仍将面临压力。德意志银行观点-购买比亚迪-H作为可扩展的中国新能源汽车比亚迪2016财年的收入预期约占我们全年预测的111-115％，这意味着我们的预测存在上行风险。展望未来，我们希望比亚迪成为中国有限的几乎“纯玩”新能源汽车主题股票之一。应当推出更多的EV / PHEV SUV车型来支持其乘用车NEV的销售，而其商业NEV的销售将受到更多公共交通订单的推动。鉴于新能源汽车带来强劲的盈利前景，部分重申了新能源汽车潜在的年终购买热潮，我们重申比亚迪-H的买入评级。同时，鉴于H股估值过高，我们维持比亚迪A的卖出评级。80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000001/0707/0801/1007/1101/1307/1401/16350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度汽车总销量（单位）126,312102,94375,442142,633103,219114,674123,603同比％22.0%-1.7%-17.3%1.3%-18.3%11.4%63.8%新能源汽车销量（单位）8,45713,18815,47925,76918,05028,46134,622同比％149.0%216.2%187.8%226.4%113.4%115.8%123.7%总收入（人民币百万元）15,282.516,299.916,911.231,515.420,285.224,664.327,848.2同比％30.4%8.7%23.5%77.2%32.7%51.3%64.7%毛利润率17.2%17.7%18.3%15.5%19.1%22.3%21.5%销售费用/总收入4.0%3.6%3.2%3.6%3.0%4.9%3.8%行政费用/总收入7.2%7.3%8.5%5.3%6.4%7.0%8.7%净利润（人民币百万元）120.9345.71,494.7862.1850.71,409.01,404.4同比％910.7%-0.9%5197.0%1832.2%603.4%307.6%-6.0%净利润率0.8%2.1%8.8%2.7%4.2%5.7%5.0%德意志银行/香港发行于：30/10/2016 21:07:05 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。比亚迪-每月光伏销售趋势图1：比亚迪–季度运营和财务趋势资料来源：公司数据，中国汽车工业协会（CAAM），德意志银行市场研究资料来源：CAAM