2015财年第3季度净利润符合预期，2016财年盈利下降

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 2015年11月9日泰国股票研究L.P.N.发展历程2015财年第3季度净利润符合预期，2016财年盈利下降泰国|设置| PROP |公司业绩彭博LPN TB l路透社LPN.BK2015财年第三季度净利润与市场预期一致LPN公布2015财年第三季度净利润为10.11亿泰铢，同比增长80％。收入的显着增长归功于总收入增长了73％，达到58亿泰铢，这得益于两个项目的强劲收入认可，这两个项目分别是Park Rama IX-Ratchada和Rattanathibet – Ngamwongwan，其中包括由SDH / TH项目开发的5亿泰铢子公司Pornsanti。毛中立（维护）收盘价（Bt）17.30目标价格（Bt）19.10（+ 10％）公司资料股份总数（百万）：1,476利润率下降，因为市场情绪低迷不利于销售大幅增长与2014年不同，其常备库存（准备转让的未售出商品）的价格，市值（Btmn）：市值（USDmn）：25,530718并促使LPN开展了一些活动来促进销售，这意味着要承担更高的费用。尽管如此，结果还是一致的。52-WK高/低（Bt）：25.75 / 14.23M平均每日T / O（百万）：5.48面值（Bt）：1.002015财年净利润预期强劲增长，2016财年盈利增长可能放缓主要股东（％）2015年8月24日在2015年的前9个月中，预售额达到118亿泰铢，相当于LPN目标170亿泰铢的70％。在预售总额中，27亿泰铢来自三个公寓项目（总价值48亿泰铢）。占58％，剩余的90亿欧元来自2014年开业的项目，这表明LPN的未售出堆积物数量大大减少。展望2015财年第四季度，LPN将在素坤逸路76号，Rangsit二期乡镇和Bang Wak推出三个公寓项目。 LPN尚未发布项目规模。凭借剩余的52亿瑞士法郎，LPN的2015财年预售目标似乎具有挑战性，无论政府采取什么措施来刺激房地产市场，因为LPN的销售步伐仍然低迷，除非公寓开发商能够抛售其未售出的库存。不过，该公司的大量积压应有助于节省时间。我们预计LPN会在2015财年第4季度确认27亿伯特的收入，并从其库存中产生约10亿伯特。加上2015财年前9个月的Bt130亿的收入，2015财年的收入将达到166亿Bt，增长36％，这看起来是合理的。鉴于售价缓慢上升，未售出的存货销售产生的利润率相对较低，因此毛利率可能会下降。 SG＆A费用可能会因促销活动而增加，以鼓励转移和促进销售。因此，净利润将增长31％，达到26亿泰铢或每股Bt1.80。2016年，LPN将确认约110亿泰铢的收入。未售出的库存价值将为120亿泰铢，开发商旨在完成在建项目，以便买家能够从2016年4月30日起减少转让和抵押费用。该公司对市场气氛疲弱从而销售缓慢表示担忧。 ，尤其是在芭堤雅，乌隆他尼，On-Nut，Nawamin和Romklao。根据指导意见，我们预计LPN将出售其未售出的库存中的60亿泰铢，收入将仅增长7％，达到177亿泰铢。毛利润率将从我们的2015年估计的31％提高到32％，这是因为来自宽幅Sukhumvit 24项目的收入确认预计将增加到总收入的17％。由于未售出产品的潜在硬销售，销售，一般及行政管理费用可能仍然很高。因此，明年的净利润将仅增长2％。估值便宜，但没有增长故事LPN股票的市盈率要求不高，接近其历史水平9倍至10倍，股息收益率为5％，但我们预计短期内不会出现增长。因此，我们对LPN维持“中立”评级，目标价为每股Bt19.10。1.泰国NVDR12.62.大通证券有限公司28 10.43.Krungsri长期股息权益基金5.4价格表现（％）1个月3个月1年ABS1%2%-24%设置相关指数-2%3%-15%价格与价格指数302010011月12日11月13日11月14日11月15日肺结核公平SETI（基于）资料来源：彭博社，PSR关键金融FYE 12月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额14,35912,91617,33918,521净利润（百万吨）2,3292,0212,6522,700每股收益（Bt）1.581.371.801.83市盈率（X）11.012.69.69.5BVPS（Bt）6.527.058.018.78P / B（X）2.72.52.22.0每秒伤害（Bt）0.840.800.900.91股息收益率（％）4.94.65.25.3净资产收益率（％）25.8920.1823.8621.80债务/权益（X）0.810.900.670.37资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（10.5x）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481参考编号：CO2015_00803页面1 |菲利浦证券（泰国） 泰国股票研究 L.P.N.开发公司结果收入证明mn2015年第3季度2015年第二季度2014年第3季度q-q +/-y-y +/-9M159M14y-y +/-萨利克斯5,8775,0253,39917%73%12,9398,13959%服务收入1631551405%16%46440515%工资成本4,0643,4772,32117%75%8,9275,52662%服务的成本128117989%30%34728024%毛利-实现销售1,8131,5481,07817%68%4,0132,61354%毛利润-服务收入363942-8%-15%118125-5%总毛利1,8491,5871,11916%65%4,1302,73851%SG＆A附加服务5785514235%36%1,4701,15527%营业利润1,2711,03669623%83%2,6601,58368%其他的收入384-70%-41%1617-9%来自ffites的信息000n.m.n.m.00n.m.其他000n.m.n.m.00n.m.息税前利润1,2741,04470022%82%2,6761,60067%利息花费364-50%-21%1015-32%EBT1,2711,03869622%82%2,6661,58668%塔克西提26421914120%87%55833069%吃1,00781955623%81%2,1081,25668%罪恶000-33%-50%00-17%扣除额外费用前的净利润1,00781955623%81%2,1081,25568%非凡项目44510%-26%1723-25%净利1,01182256123%80%2,1251,27966%每股收益（Bt）0.690.560.3823%82%1.440.8766%关键财务比率%2015年第3季度2015年第二季度2014年第3季度q-q +/-y-y +/-9M159M14y-y +/-工资/工资69.15%69.19%68.29%0%1%68.99%67.89%2%SG＆A exp / s文件9.56%10.64%11.96%-10%-20%10.97%13.52%-19%格罗斯玛格宁30.85%30.81%31.71%0%-3%31.01%32.11%-3%经营利润管理21.63%20.61%20.48%5%6%20.56%19.45%6%新利润市场17.20%16.36%16.51%5%4%16.43%15.71%5%资产负债表mn2015年第3季度2015年第二季度2014年第3季度q-q +/-y-y +/-9M159M14y-y +/-资产19,59820,97918,818-7%4%19,59818,8184%利比里亚8,30410,2539,697-19%-14%8,3049,697-14%Pai d（mn shrs）-Pa Bt11,4761,4791,4760%0%1,4761,4760%资产11,29410,7269,1215%24%11,2949,12124%BVPS（Bt）7.657.256.186%24%7.656.1824%债务/权益（x）0.71.01.1-23%-31%0.71.1-31%资料来源：PSR公司，PSR 菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究公司治理-2014巴斯夫BCP防弹少年团CPN爱格格莱美汉娜插入IRPC最佳高宝KKP韩国铁路薄荷PSL一键通聚四氟乙烯PTGC萨姆特静脉血栓SAT考试SC渣打银行种子SIM卡西班牙语太钢TMB高通三星AAV一顶帽子先进的安南AOT亚西玛问均价班普湾BBL百乐生物技术集团BKIBLABMCL溪中心CFRESH贸发会议CK碳纳米管公积金CSL三角洲DRTDTACDTC东风电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白贡库赫玛吉HMPRO国际刑事法院KCEKSL兰纳LH银行罗克斯利LPN马可MC麦考特全国广播公司NCH九NKINMG国家统计局OCCOFM肺动脉压聚乙烯PG电话PJW下午PPS公关普兰达聚苯乙烯PTQH棘轮知更鸟RSS＆J萨姆科SCC歌手SIS锡泰SNC单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSTASVITCAPTF泰国比我TSTE小费太保传统知识TKT田纳西州TNL托格TRC真正潜航者贸易协定TTWTVOUACVGIVNT华歌尔2S自动对焦啊AHCAITAJAKPAKR阿玛娜阿马林阿玛塔美联社安可APCS水族ARIP如亚洲阿育王美容电子商务BFITBH北京比奇博尔BTNC工作组CCETCGDCGS周CICKP厘米CMRCSCCSP的CSSDCC德姆科脱氧核糖核酸EA埃索有限元向前FPIGENCOGL全球辉光金火锅宏达电高科技水电IFS人道法互联网IRCIRCPITDKBS凯基KKCKTCL＆ELRHLST重大的马克罗比赛MBKMBKET巨型MFCMFECMJD现代单核细胞增多症ONG手脉MTI数控NTVNUSA西北地区纽约时报OGC大石步伐帕图PBPDI微微PPM购买力平价PREBPRGPRINPTGQLTQTCRCL萨比纳销售数据中心SCCCSCG海油海油SFP暹西里斯凯SMGSMK开关电源贴片机太阳能SPCSPCGSPPTSST坦率地STEC科技部SUCSWCSYMC新思新泰克塔斯科TBSP球队TFDTFI塔那提示RELTIC泰康TIWTKS豪华房TMITMTTNDTTPCTPCORPTRTTRUTSCTTCLTUFTVDTWFPUMI向上UPF联合会UT紫外线联合会VIH波世界卫生大会赢得优胜者尤萨ZMICO结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据证券交易委员会办公室进行的。 IOD的调查基于公司的信息分数范围< 50% 50-59%60-60%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标在泰国证券交易所和市场上公开上市，可供普通公众投资者使用。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国上市公司公司治理报告中显示的日期。结果，调查结果可以在该数据之后改变。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不证明该调查结果的准确性。 菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚家庭人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行保险业工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输与物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10