双焦：焦钢博弈持续 关注政策变化

01 煤焦投资策略

• 焦煤：供应稳定，下游采购谨慎，市场观望情绪浓厚，价格延续下行。蒙煤通关冷清。短期震荡运行，关注市场情绪变化。
• 焦炭：多数焦企利润尚可，开工高位，暂无减产计划。部分地区钢厂检修，铁水产量回落，但钢材仍有盈利。整体采购需求稍弱，供需基本面偏宽松，短期震荡运行，关注铁水日产波动。
• 操作策略：焦煤主力合约关注区间【1200-1500】。
• 风险提示：焦煤下行风险（需求不及预期），上行风险（供给问题、蒙煤通关下降）；焦炭下行风险（原料成本坍塌、下游复产弱），上行风险（政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨）。

02 焦煤数据跟踪

• 11月价格运行逻辑复盘：双焦盘面震荡下跌，宏观政策影响减弱，交易逻辑重回基本面。下游需求偏弱，钢厂利润收窄，部分钢厂检修。采暖季前可能存在补库需求。
• 政策层面：短期政策影响减弱，市场期待后续政策（12月政治局会议、中央经济工作会议等），海外方面，美国大选或将影响关税政策。
• 现货价格：内煤价格下降，外煤价格下降，蒙煤价格下降，期货价格震荡运行。
• 价差：山西焦煤与蒙煤价差走阔，期货价差小幅波动，基差走阔。
• 原煤产量：110家洗煤厂焦煤日均产量微增，开工率下降；10月原煤产量下降。
• 净进口量：焦煤净进口量下降。
• 焦企利润：多数焦企维持微利状态。
• 库存：焦煤总库存上涨，下游及港口库存增加，煤矿库存下降。

03 焦炭数据跟踪

• 价格：焦炭三轮提降落地，现货及港口价格下降，期货价格波动。
• 价差：焦炭内外价差相对稳定，基差企稳。
• 需求：部分钢厂检修，铁水产量小幅下降，钢厂盈利比例下降。
• 库存：焦炭总库存企稳，下游及港口库存增加。