有色金属资讯周报

一、【金属铜】国内重要会议来袭，铜价小幅回升 观点：美国就业数据喜忧参半，市场对美联储12月份降息预期不变，但明年降息节奏存在较大不确定性；国内中共中央政治局会议及中央经济工作会议来袭，短期市场风险偏好有望回升，支撑铜价；产业端，全球铜库存进一步下滑，而再生铜供应维持偏紧格局，精废价差维持低位，短期利于精铜消费。此外，2025年铜矿长协TC大幅下滑，反映铜矿仍较紧缺，虽然短期国内电解铜产量并未受到影响，但明年冶炼厂减产预期提升，对中长期铜价产生支撑。整体而言，随着产业端支撑仍较弱，但随着国内重磅会议来袭，市场风险偏好有望回升，短期铜价或延续反弹走势。 逻辑： 1、美国非农数据喜忧参半：美国11月份新增非农人数回升，9-10月新增人数累计上调5.6万人，且时薪环比小幅提速。另一方面，11月份劳动参与率及失业率均不及预期，就业市场存在降温预期。当前市场对美联储12月份降息预期不变，关注下周公布的通胀数据。此外，美联储官员表态偏鹰，明年美联储降息节奏存在较大不确定性。 2、美国经济数据偏强，但通胀预期同样升温：美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。其中，新订单指数50.4，10月前值为47.1；美国11月ISM服务业指数52.1，预期55.7，10月前值为56；虽然服务业PMI明显下滑，但仍高于荣枯线。此外，美国12月消费者信心指数由71.8提升至74，1年期通胀预期则由2.6%提升至2.9%。当前市场对美国经济担忧逐步由衰退转向再通胀预期升温。 3、产业端，全球铜显性库存继续去库，去库速度有所放缓。截至12月6日，全球铜显性库存53.49万吨，较上周下降1.44万吨（-2.62%）。与此同时，库存较去年同期增加17.1万吨，增幅47.1%；再生铜供应维持偏紧格局，精废价差维持低位，短期利于精铜消费。此外，2025年铜矿长协TC的benchmark仅21.25美元/吨，反映明年铜矿仍偏紧，虽然短期国内电解铜产量并未受到影响，但明年冶炼厂减产预期提升，对中长期铜价产生支撑。 风险关注：国内重磅会议消息、美国cpi通胀数据 二、【金属锌】月差居高不下，锌价高位震荡 观点：宏观方面，美国11月非农就业人数增加，然失业率超预期，11月非农就业增长以及时薪增长强劲，然失业率超预期暗示美国就业仍存隐忧，市场加大对美联储12月降息的押注。基本面来看，国产锌精矿加工费继续上调50元/吨，12月矿山有资金回笼意愿，加上部分炼厂储备超预期有卖矿意向，供应局面小幅缓解，此外冶炼端，12月部分炼厂为达成全年生产目标有提产预期，供应环比增量或达2万吨，而需求端，淡季影响逐步显现，整体好于季节性。总体来看，近期重要宏观时间节点较多，宏观情绪有转暖的迹象，然12月矿端、锭端供应矛盾有小幅趋缓预期，锌价基本面上行驱动不足，关注宏观层面对锌价的驱动。 逻辑： 1、美国11月非农就业人数增加，然失业率超预期。美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。11月非农就业增长以及时薪增长强劲，然失业率超预期暗示美国就业仍存隐忧，市场加大对美联储12月降息的押注。 2、俄罗斯对中国进口的家具滑轨配件实施新的商品分类方法，导致该类产品的关税从原先的0%激增至55.65%。此类家具配件部分由压铸锌合金制造而成，2024年中国家具配件出口至俄罗斯的比例占5%，占比虽不高，但因关税和收款困难等问题，此前出口至俄罗斯的压铸企业或面临现金流问题。 3、产业端：国产加工费小幅上调，供应局面小幅缓解。高升水下周内仓库到货持续较少，叠加下游企业维持生产刚需采购持续，整体国内库存下滑；下周来看，临近交割周，持货商或逐步移货交割，交易所库存预计回升。基本面来看，国产锌精矿加工费为1650元/吨，较上周上调50元/吨，12月矿山有资金回笼意愿，加上部分炼厂储备超预期有卖矿意向，供应局面小幅缓解，此外冶炼端，12月部分炼厂为达成全年生产目标有提产预期，供应环比增量或达2万吨，而需求端，淡季影响逐步显现，整体好于季节性。 风险关注点：国内重磅会议，挤仓风险 三、【金属镍】镍价宽幅震荡，关注国内政策预期差 观点：总体看，宏观情绪稍有转好，印尼镍矿趋紧格局缓解，印尼政策端仍有不确定性，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，过剩基本面压制仍存，关注国内外经济数据及政策变化。镍基本面来看，全球镍库存延续增势，印尼镍矿供应逐步转松，关注镍相关政策变化，需求端预期暂偏弱，中长期原生镍供应仍有增量。操作上维持反弹卖出套保，警惕宏观情绪影响，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国11月新增非农数据超预期，但失业率走高，市场对美联储降息预期较此前回升，近期美联储官员表态普遍偏鹰，强美元对金属价格压制仍存，关注通胀数据表现。国内方面，11月制造业PMI环比回升，国家稳增长决心较强，关注12月中央经济工作会议增量政策推出情况。 基本面：1、全球镍库存维持增势，镍进口亏损有所走扩，关注是否有纯镍收储消息。2、镍矿方面，本周镍矿价格稍有调降，印尼12月HPM基准价下滑，镍矿升水维持在15-16美金/湿吨，关注印尼政策端变化。近期菲律宾天气持续影响发货，国内港口库存小幅去库，后续仍将受季节性影响。3、镍铁方面，本周镍铁均价下跌至950元/镍（到厂含税），周内华南钢厂采购价整体回落，镍铁价格弱势运行，且印尼镍铁新增产能仍在释放，镍铁过剩格局难改。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡下挫，不锈钢原料价格持续走弱，钢厂排产仍处于高位，青山300系产能将陆续投放，预计12月300系排产增至175万吨附近，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，淡季需求表现偏弱，市场对后续需求预期跟随政策波动，本期社会库存小幅上升，仓单持稳，下游刚需补库，库存水平低于去年同期，期货近月仍受到期仓单压制，关注下游需求表现以及政策端变化。5、新能源方面，近期前驱体订单有所增加，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】国内重要会议来袭，铜价小幅回升------------------------------------5 【锌】月差居高不下，锌价高位震荡------------------------------------13 【镍】镍价宽幅震荡，关注国内政策预期差-------------------------------------24 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 金属铜·周度报告2024年12月9日星期一 国内重要会议来袭，铜价小幅回升 国贸期货•研究院 美国就业数据喜忧参半，市场对美联储12月份降息预期不变，但明年降息节奏存在较大不确定性；国内中共中央政治局会议及中央经济工作会议来袭，短期市场风险偏好有望回升，支撑铜价；产业端，全球铜库存进一步下滑，而再生铜供应维持偏紧格局，精废价差维持低位，短期利于精铜消费。此外，2025年铜矿长协TC大幅下滑，反映铜矿仍较紧缺，虽然短期国内电解铜产量并未受到影响，但明年冶炼厂减产预期提升，对中长期铜价产生支撑。整体而言，随着产业端支撑仍较弱，但随着国内重磅会议来袭，市场风险偏好有望回升，短期铜价或延续反弹走势。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、美国非农数据喜忧参半：美国11月份新增非农人数回升，9-10月新增人数累计上调5.6万人，且时薪环比小幅提速。另一方面，11月份劳动参与率及失业率均不及预期，就业市场存在降温预期。当前市场对美联储12月份降息预期不变，关注下周公布的通胀数据。此外，美联储官员表态偏鹰，明年美联储降息节奏存在较大不确定性。 2、美国经济数据偏强，但通胀预期同样升温：美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。其中，新订单指数50.4，10月前值为47.1；美国11月ISM服务业指数52.1，预期55.7，10月前值为56；虽然服务业PMI明显下滑，但仍高于荣枯线。此外，美国12月消费者信心指数由71.8提升至74，1年期通胀预期则由2.6%提升至2.9%。当前市场对美国经济担忧逐步由衰退转向再通胀预期升温。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 3、产业端，全球铜显性库存继续去库，去库速度有所放缓。截至12月6日，全球铜显性库存53.49万吨，较上周下降1.44万吨（-2.62%）。与此同时，库存较去年同期增加17.1万吨，增幅47.1%；再生铜供应维持偏紧格局，精废价差维持低位，短期利于精铜消费。此外，2025年铜矿长协TC的benchmark仅21.25美元/吨，反映明年铜矿仍偏紧，虽然短期国内电解铜产量并未受到影响，但明年冶炼厂减产预期提升，对中长期铜价产生支撑。 期市有风险，入市需谨慎 风险关注：国内重磅会议消息、美国cpi通胀数据 一、宏观及行情评述 1、中国11月财新制造业PMI51.5，前值50.3，预期50.5；中国11月财新服务业PMI51.5，前值52。中国11月财新综合PMI52.3，前值51.9； 2、12月6日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，10月新增人数从1.2万上修至3.6万，9月非农新增就业人数从22.3万人上修至25.5万人；11月失业率为4.2%，预期值4.1%，前值4.1%；美国11月劳动参与率录得62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%；平均时薪环比0.4%，前值0.4%，预期0.3%；时薪同比增速4%，预期3.9%，前值4%； 3、美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。其中，新订单指数50.4，10月前值为47.1；美国11月ISM服务业指数52.1，预期55.7，10月前值为56； 4、美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，预期751.9万人，9月前值从744.3万人下修至737.2万人；美国11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低，预期值15万人，前值被下修4.9万人至18.4万人，创下去年5月以来最大下修幅度； 5、鲍威尔：经济比预期强劲且没有理由不继续强劲，美联储可以“更谨慎点”降息，特朗普政府不可能设影子联储主席，现在判断特朗普关税等政策的影响为时过早；明年票委、圣路易联储主席：在通胀高于预期、劳动力市场担忧减弱的背景下，政策制定者可能是时候放慢降息步伐了，最早可能在本月暂停降息，最终决定取决于经济数据； 6、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值74，高于预期的73.3，11月前值为71.8。市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值2.9%，市场预期2.7%，11月前值为2.6%。5年通胀预期初值3.1%，市场预期3.1%，11月前值为3.2%； 7、11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。11月电解铜行业的样本开工率为80.44%，环比下降0.75个百分点。1-11月累计产量1096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。SMM根据各家排产情况，预计12月国内电解铜产量108.68万吨，环比大幅增加8.17万吨升幅为8.13%，同比增加8.74万吨升幅为8.75%。1-12月累计产量1205.19万吨，同比增加61.18万吨升幅为5.35%。12月电解铜行业的样本开工率为86.86%，环比上升6.43个百分点。 周内铜价震荡上行，价格重心小幅上移，其中沪铜累计上涨900元/吨，涨幅1.22%，沪铜指数持仓量由上周38.2万手下降至本周的37.8万手。外盘