有色金属资讯周报

一、【金属铜】近期驱动有限，铜价震荡运行 观点：近期处于国内外宏观数据及事件空窗期，市场无明显风险偏好。此外，国内稳增长政策仍有望持续出台，弱现实强预期格局延续；产业端，矿端偏紧及库存低位运行对铜价存在支撑，但近期铜下游需求有所下滑，产业支撑减弱，预计短期铜价延续震荡走势。 逻辑： 1、国内经济弱现实、强预期：财政部会议提出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。未来国内稳增长政策有望进一步出台，但短期经济继续呈现弱现实格局，市场风险偏好反复。 2、产业端，本周，全球铜显性小幅累库。截至12月27日，全球铜显性库存48.67万吨，较上周增加0.10万吨（+0.20%）。与此同时，库存较去年同期增加13.6万吨，增幅39.1%；矿端，周内铜矿现货加工费进一步下滑，铜矿偏紧格局延续；此外，周内铜精废价差维持低位，利于精铜消费。整体来看，矿端偏紧及库存低位运行对铜价存在支撑，但近期铜下游需求有所下滑，产业支撑减弱。 风险关注：下游需求、全球铜库存 二、【金属锌】仓单持续去化，锌价反弹 观点：宏观方面，国内财政会议释放积极信号，然弱现实延续，此外近期美联储通胀数据走弱然就业数据韧性仍较强，美联储降息预期仍存不确定性，整体宏观情绪较弱。基本面来看，近期锌精矿现货流通增加，港口进口矿累增，供应矛盾有所缓解，上周加工费整体上调，国产加工费上调200元/吨。此外上周进口锌锭大量流入叠加部分炼厂货源流出，现货供应有所改善，升水调降。需求端，淡季影响逐步显现，整体好于季节性。总体来看，仓单低位下锌挤仓风险走高，然短期矿锭供应都有所改善，步入1月挤仓风险或有回落。 逻辑： 1、国内财政会议释放积极信号，然弱现实延续。全国财政工作会议指出，2025年要提高财政赤字率；安排更大规模政府债券；要支持扩大国内需求，支持现代化产业体系建设等。整体会议释放积极信号，短期宏观情绪转好带动盘面反弹，然11月社融、零售等数据不及预期，弱现实延续，短期宏观情绪仍偏弱。 2、美联储降息预期仍存不确定性。近期美联储12月议息会议放鹰，随后美国11月PCE同比低于预期，通胀数据走弱使得美联储降息仍存不确定性，此外本周美国初领失业金人数低于预期，就业数据韧性较强，带动美元指数强势，从而压制有色板块。 3、产业端：仓单大幅回落，然现货供应有所改善。截至12月26日，锌锭社库为6.52万吨，较上周减少1.7万吨，库存去化速度加快，然受进口流入以及炼厂出货影响现货供应有所改善。基本面来看，近期锌精矿现货流通增加，港口进口矿累增，供应矛盾有所缓解，上周加工费整体上调，国产加工费上调200元/吨。此外冶炼端，12月部分炼厂为达成全年生产目标有提产预期，供应环比增量或达2万吨，而需求端，淡季影响逐步显现，整体好于季节性。 三、【金属镍】供应端扰动降温，镍价宽幅震荡 观点：总体看，宏观情绪反复，印尼考虑大幅削减镍矿开采以提振镍价，但消息并未落地，镍价短期宽幅震荡，波动率较大，下方关注电积镍成本支撑，过剩基本面压制仍存。镍基本面来看，全球镍库存延续增势，印尼镍矿供应逐步转松，关注镍相关政策变化，需求端预期暂稳，中长期原生镍供应仍有增量。操作上维持反弹卖出套保，警惕宏观及供应端消息影响。 逻辑： 宏观方面：美国11月PCE低于市场预期，但环比仍有增加，并未影响美联储决策，后续降息路径不确定性较大，强美元对金属价格压制仍存。国内方面，11月规模以上工业企业利润同比下降7.3%，降幅有所收窄，国内财政部会议提及实施更加积极的财政政策，关注后续增量政策出台情况。 基本面：1、全球镍库存维持高位，镍进口亏损周内收窄，纯镍供应压力仍存。2、镍矿方面，本周镍矿价格弱稳，近期印尼镍矿升水维持在15-17美金/湿吨，印尼能矿部表示将限制镍产品产量以提振镍价但并未落地，关注印尼政策端变化。近期菲律宾天气持续影响发货，国内港口库存延续去库，后续仍将受季节性影响。3、镍铁方面，本周镍铁均价下跌至940元/镍（到厂含税），印尼镍铁新增产能仍在释放，镍铁进口量持续增加，不锈钢年底或进入季节性检修，镍铁过剩格局难改。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货震荡运行，不锈钢原料价格弱稳，钢厂排产仍处于高位，青山300系产能将陆续投放，预计12月300系产量增至175万吨附近，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，淡季需求表现偏弱，国内政策刺激落地仍需时日，不锈钢成交表现谨慎，本期社会库存持稳，仓单垒增，期货近月仍受到期仓单压制，关注下游需求表现以及政策端变化。新能源方面，近期前驱体订单有所增加，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】近期驱动有限，铜价震荡运行------------------------------------5 【锌】仓单持续去化，锌价反弹------------------------------------11 【镍】供应端扰动降温，镍价宽幅震荡-------------------------------------21 近期驱动有限，铜价震荡运行 金属铜·周度报告2024年12月30日星期一 国贸期货•研究院 近期处于国内外宏观数据及事件空窗期，市场无明显风险偏好。此外，国内稳增长政策仍有望持续出台，弱现实强预期格局延续；产业端，矿端偏紧及库存低位运行对铜价存在支撑，但近期铜下游需求有所下滑，产业支撑减弱，预计短期铜价延续震荡走势。 有色金属研究中心 方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 1、国内经济弱现实、强预期：财政部会议提出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。未来国内稳增长政策有望进一步出台，但短期经济继续呈现弱现实格局，市场风险偏好反复。 2、产业端，本周，全球铜显性小幅累库。截至12月27日，全球铜显性库存48.67万吨，较上周增加0.10万吨（+0.20%）。与此同时，库存较去年同期增加13.6万吨，增幅39.1%；矿端，周内铜矿现货加工费进一步下滑，铜矿偏紧格局延续；此外，周内铜精废价差维持低位，利于精铜消费。整体来看，矿端偏紧及库存低位运行对铜价存在支撑，但近期铜下游需求有所下滑，产业支撑减弱。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险关注：下游需求、全球铜库存 期市有风险，入市需谨慎 一、宏观及行情评述 1、财政部：2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。 2、全国人大常委会会议决定，十四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开。 3、12月27日，国家统计局公布数据显示，11月份规模以上工业企业利润同比下降7.3%，连续第四个月下降，降幅较10月份收窄2.7个百分点。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，1-10月下降4.3%。 4、世界银行最新报告显示，预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。世界银行建议中国通过结构性改革重振经济增长。报告预测，2025年中国经济增速为4.5%。 5、耶伦致信国会两党领袖，称美国财政部目前预计，将在1月14日至1月23日之间触及新的债务上限，届时财政部将需要开始采取超常规措施，防止美国发生债务违约。 6、美国11月耐用品订单环比初值-1.1%，预期值-0.3%，前值0.3%；扣除运输类耐用品订单环比初值-0.1%，预期值0.3%，前值0.2%。 7、美国11月新屋销售年化66.4万户，预期67万户，前值61万户。11月新屋销售环比上涨5.9%，预期为上涨9.8%，10月前值从环比下跌17.3%上修至环比下跌14.8%。 周内铜价震荡运行，其中沪铜累计上涨270元/吨，涨幅0.37%，沪铜指数持仓量由上周37.4万手增加至本周的38.3万手。外盘伦铜累计上涨41美元/吨，涨幅0.46%。 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价震荡上行，伦铜表现略强于沪铜，周内铜沪伦比小幅走低。本周铜沪伦比8.255，较上周下降0.008；周内铜现货除汇沪伦比为1.148-1.144，高于盈亏平衡值1.140。 进口盈亏：周内外盘价格表现强于内盘，进口利润小幅缩窄，但现货进口维持盈利状态，进口窗口持续打开；周内铜现货进口盈利450～150元/吨，盈利均值260元/吨，盈利较上周缩窄38元/吨。 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性小幅累库。截至12月27日，全球铜显性库存48.67万吨，较上周增加0.10万吨（+0.20%）。与此同时，库存较去年同期增加13.6万吨，增幅39.1%。本周库存变化中：1）LME铜库存27.27万吨，较上周增加0.04万吨（+0.15%），近期库存持稳，继续处于历史同期高位水平；2）COMEX铜库存8.67万吨，较上周增加0.19吨（+2.18%），库存进一步走高；3）上海期货交易所铜库存7.42万吨，较上周增加0.33万吨（+4.67%），年末下游需求下滑，库存累库；4）上海保税区库存2.19万吨，较上周下降0.80万吨（-26.76%），进口窗口持续打开，保税铜流入国内，库存继续大幅下滑；5）国内铜现货库存10.54万吨，较上周增加0.67万吨（+6.79%），进口铜持续流入，叠加年底下游需求趋弱，国内社会库存小幅累库。 2.3铜现货升贴水变化 外盘方面，周内LME铜现货贴水小幅缩窄，周内现货贴水110-104美元/吨，贴水均值108美元/吨，贴水较上周缩窄8美元/吨。 内盘方面（平水铜），周内进口铜持续流入冲击国内市场，叠加年末终端企业消费回落，国内铜现货库存小幅累库，现货升水持续缩窄并转为贴水。周内平水铜由升水75元/吨转为贴水55元/吨，现货升水均值32元/吨，升水幅度较上周缩窄56元/吨。 2.4TC/RC铜矿加工费 本周，进口25%铜精矿现货TC/RC周内报价6.7美元/干吨，较上周下滑1.6美元/吨。本周铜精矿现货市场冷清，铜精矿现货TC维持下行趋势，市场交易有限，CSPT召开季度会议，敲定2025年第一季度铜精矿现货TC指导价为25美元/干吨，2.5美分/磅，较2024年四季度35美元，有明显下行趋势。日本某冶炼厂与Antofagasta长单谈判，以25美元签订。市场供应端现阶段稳定，但是长期看来趋势偏紧张，需求端，新项目持续推进中。 图表8：现货铜精矿进口加工费 2.5废铜市场概况 周初铜价震荡运行，精废价差相对稳定；周内铜精废价差110-700元/吨，均值895元/吨，较上周扩大40元/吨，继续低于合理精废价差的1441元/吨。 仓单持续去化，锌价反弹 金属锌·周度报告2024年12月30日星期一 宏观方面，国内财政会议释放积极信号，然弱现实延续，此外近期美联储通胀数据走弱然就业数据韧性仍较强，美联储降息预期仍存不确定性，整体宏观情绪较弱。基本面来看，近期锌精矿现货流通增加，港口进口矿累增，供应矛盾有所缓解，上周加工费整体上调，国产加工费上调200元/吨。此外上周进口锌锭大量流入叠加部分炼厂货源流出，现货供应有所改善，升水调降。需求端，淡季影响逐步显现，整体好于季节性。总体来看，仓单低位下锌挤仓风险走高，然短期矿锭供应都有所改善，步入1月挤仓风险或有