有色金属资讯周报

有色金属 2022.7.18-7.24 2 一、【贵金属】通胀爆表，美联储恐更激进加息，贵金属承压重挫 观点：短期维持美联储7月加息落地前贵金属市场仍有压制观点不变。但长期而言，贵金属或逐步筑底，建议关注布局长期多单的机会，且白银好于黄金。 逻辑：1、美国6月CPI和PPI再度双双爆表，市场预期美联储7月会议或采取更大加息幅度，利空贵金属，金银ETF持续流出。但考虑到多位美联储官员认为7月加息100bp过于激进，加上近期美国初请失业金人数有所反弹、全球经济衰退预期加重、近期原油工业品价格已经大跌等因素，预计美联储7月或仍以加息75bp为主，但无法排除7月加息100bp和9月加息75bp的可能性，因此在美联储7月加息落地以前，贵金属市场或仍以承压为主。 2、受市场对欧洲经济衰退担忧加剧，欧元兑美元暴跌至1关口以下，加上市场预期美联储7月恐更激进加息，提振美元指数反弹至109.28，创2002年以来新高，因此贵金属市场承压重挫。展望后市，虽然美联储加息、缩表将继续支撑美元指数维持高位震荡。但长期而言，因欧洲衰退预期先行于美国，且未来美国经济亦存在温和衰退风险，因此美元指数被动升值或不可持续，未来上行空间恐有限，届时一旦美元指数见顶回落，贵金属或将开启反弹。 3、IMF下调美国今年GDP增长至2.3%，欧盟下调今年GDP增长至1.4%，经济衰退忧虑加剧，2-10年期美债收益率曲线倒挂程度扩大至2000年以来之最。对此，我们认为近期贵金属市场的重挫已经计价了部分经济衰退的交易逻辑，未来主要关注国际地缘政治动荡格局加剧对贵金属市场的影响。 风险点：美欧加息不及预期、美国经济衰退、全球金融危机等 二、【金属铜】衰退担忧仍难缓解，铜价大幅下挫 观点： 铜价经过前期急跌后短期价格或有反复，但预计未来铜价重心将继续下移。 逻辑：1、中国经济稳步向好，6月份社融及出口数据均大超预期，但未来持续性存疑；此外，国内6月份主要经济指标进一步好转，预计国内经济有望继续维持稳步复苏态势，但需关注疫情散发扰动以及海外需求回落影响； 2、美国6月份通胀继续超预期飙升，强化市场对未来美联储激进加息预期；而随后美国消费者长期通胀预期下滑，且部分美联储官员持续为加息100bp降温，叠加6月份零售数据及消费者信心指数均超预期好转，市场情绪避险情绪有所降温，大宗商品价格反弹； 3、拜登开启了任内的首次中东之行，此次旨在说服沙特等海湾产油国大幅增产，但当前来看，沙特并未释放增产信号，OPCE在加大石油供应方面有何行动仍有待观察； 4、基本面方面，全球铜库存维持低位运行，但近期铜价跌跌不休，下游观望情绪偏浓，成交寡淡，低库存对铜价支撑作用有限。 3 风险关注点：欧美央行政策、国内稳增长政策、铜库存 三、【金属镍】海外流动性收紧预期抬升，镍价弱势运行 观点：悲观情绪主导市场，镍价维持弱势，警惕低仓单风险，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，建议沪镍买近卖远正套。 逻辑：1、美国6月CPI超预期飙升，通胀压力下市场对美联储激进加息预期抬升，7月加息100bp概率走高。此外，市场对美国经济衰退担忧仍存，有色金属持续承压。国内方面，我国6月社融数据超预期表现，国内经济复苏态势向好，疫情防控政策有所放宽，国内稳增长政策或持续发力。 2、全球镍库存仍在低位，低仓单格局刺激沪镍back价差维持高位。然近期纯镍进口窗口偶有打开，后续国内纯镍供应趋紧格局或将改善，关注库存拐点是否出现。 3、镍矿价格震荡下行，需求不佳令镍铁价格持续走弱，铁厂减产增加，印尼进口镍产品增加，原生镍供应增加预期走强。 4、不锈钢震荡下跌，市场悲观情绪较浓，钢厂减产仍有增加，原料下跌后不锈钢成本支撑减弱，国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日，短期不锈钢供需两弱格局难改。本周佛锡两地库存有所增加，关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。 风险关注点：宏观消息，印尼项目进展，镍库存变化，下游需求 四、【金属锌】恐慌情绪弥漫商品市场，锌价重心下移 观点： 预计锌价维持震荡偏弱走势，但较佳的基本面或将支撑锌价较为抗跌。操作上建议以空单持有为主。 逻辑：1、美国6月CPI和PPI数据大超预期，美联储本月暴力加息概率激增，恐慌情绪笼罩下大宗商品受到极大压制； 2、天然气供应问题仍是摆在欧洲面前的一道难关，电价高企之下海外锌供应瓶颈尚存，但同时欧洲经济下坡概率提升； 3、近期上海地区去库速度较快，同时华东地区锌锭流入量较少，冶炼检修增多情况下产量偏低，导致市场流通货量较低，同时结构拉大，带动现货升水大幅飙升； 4、国内经济保持稳步复苏态势，六月社融和贷款数据超预期回暖，汽车产销亮眼，基建稳步增长对冲地产疲态，锌下游消费预期向好。但当前锌初段开工率仍较弱，受滨州博兴县停气影响，下周镀锌产量略受影响； 5、锌矿进口窗口保持打开，硫酸高价下国内锌矿紧缺未来两个月有一定改善预期。 风险关注点：仓单库存，俄乌局势，全球经济形势，下游消费，新冠疫情 4 目 录 【贵金属】通胀爆表，美联储恐更激进加息，贵金属承压重----------5 【铜】衰退担忧仍难缓解，铜价大幅下挫--------------------------16 【镍】海外流动性收紧预期抬升，镍价弱势运行-------------------24 【锌】恐慌情绪弥漫商品市场，锌价重心下移---------------------35 5 通胀爆表，美联储恐更激进加息，贵金属承压重挫 短期：维持美联储7月加息落地前贵金属市场仍有压制观点不变。 长期：7月后美联储加息节奏料放缓，叠加美元指数继续大幅上行空间有限，叠加国际地缘政治格局竞争加剧，贵金属或逐步筑底，建议关注布局长期多单的机会，且白银好于黄金。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 1、美国6月CPI和PPI再度双双爆表，市场预期美联储7月会议或采取更大加息幅度，利空贵金属，金银ETF持续流出。但考虑到多位美联储官员认为7月加息100bp过于激进，加上近期美国初请失业金人数有所反弹、全球经济衰退预期加重、近期原油工业品价格已经大跌等因素，预计美联储7月或仍以加息75bp为主，但无法排除7月加息100bp和9月加息75bp的可能性，因此在美联储7月加息落地以前，贵金属市场或仍以承压为主。 2、受市场对欧洲经济衰退担忧加剧，欧元兑美元暴跌至1关口以下，加上市场预期美联储7月恐更激进加息，提振美元指数反弹至109.28，创2002年以来新高，因此贵金属市场承压重挫。展望后市，虽然美联储加息、缩表将继续支撑美元指数维持高位震荡。但长期而言，因欧洲衰退预期先行于美国，且未来美国经济亦存在温和衰退风险，因此美元指数被动升值或不可持续，未来上行空间恐有限，届时一旦美元指数见顶回落，贵金属或将开启反弹。 3、IMF下调美国今年GDP增长至2.3%，欧盟下调今年GDP增长至1.4%，经济衰退忧虑加剧，2-10年期美债收益率曲线倒挂程度扩大至2000年以来之最。对此，我们认为近期贵金属市场的重挫已经计价了部分经济衰退的交易逻辑，未来主要关注国际地缘政治动荡格局加剧对贵金属市场的影响。 4、风险点：美欧加息不及预期、美国经济衰退、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。 2022年7月17日 星期日 贵金属·周度报告 国贸期货•投资咨询部 白素娜 投资咨询号：Z0013700 从业资格号：F3023916 国贸期货•研究院 林丙红 投资咨询号：Z0000222 从业资格号：F0247654 6 一、行情回顾 上上周（7.11-7.15），全球经济衰退担忧仍笼罩着整个市场，叠加美国6月CPI同比增长9.1%，6月PPI同比增长11.3%，均表明美国通胀形势仍严峻，市场预期美联储7月或更加激进加息100个基点，美元指数一度突破109关口，续刷2002年以来新高，金价一度跌破1700美元/盎司关口，创1年新低，银价一度逼近18美元/盎司关口，创2年新低。随后，多位美联储高官为7月加息100bp预期降温，美元指数回落至108关口下方，金价暂时止跌，但周线仍连续5周下挫；白银方面，受美国6月零售销售数据和7月消费者信心指数意外回升和拜登访问沙特之行沙特拒绝增产等提振，跟随有色金属等工业品探底回升，跌幅收窄，但周线仍连续7周下跌。 外盘：伦敦金周跌1.97%至1707.8美元/盎司，高位触及1745.19美元/盎司，低位触及1697美元/盎司，创2021年8月9日以来新低；伦敦银周跌3.18%至18.68美元/盎司，高位触及19.405美元/盎司，低位触及18.12美元/盎司，创2020年7月7日以来新低。 内盘：沪金主力合约周跌0.92%至373.38元/克，高位触及381.16元/克，低位触及372.16元/克，创2022年2月7日以来新低；沪银主力合约周跌5.37%至4021元/千克，高位触及4284元/千克，低位触及4018元/千克，创2020年5月18日以来新低。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图 图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图 图表4：沪银主力价格走势图 期市有风险，入市需谨慎 7 二、影响因素分析 （1）通胀形势严峻，美联储恐更激进加息，7月加息落地前贵金属料仍有压制 非美央行提前美联储加息，其中加拿大央行激进加息100bp:7月13日，韩国央行将基准利率从 1.75%上调至2.25%，为历史上首次加息50bp；新西兰联储宣布加息50个基点至2.50%，为年内第三次加息50bp；加拿大央行意外加息100个基点至2.5%，创1998年以来的最大单次加息幅度；智利央行加息75bp至9.75%,，为连续9次加息。7月14日，菲律宾央行加息75个基点至3.25%。 美国7月至少加息75bp,加息100bp可能亦不排除：因汽油、住房成本和食品价格上涨，美国6月CPI环比升幅为1.3％，为2005年以来最大涨幅，同比增长9.1%，预期为8.8%，增幅创1981年以来最高；美国6月核心CPI同比增长5.9%，预期为5.7%，前值为6%；美国6月PPI环比增长1.1%，同比增长11.3%，逼近历史新高且远高于预期，6月核心PPI同比增长8.2%，符合预期。美国纽约联储：美国6月一年期通胀预期升至6.8%，创2013年启动这项调查以来的新高，三年期通胀预期降至3.6%，之前为3.9%。美国7月密歇根大学1年通胀预期初值降至5.2%，5年通胀预期初值降至2.8%，为2021年4月份以来首次跌穿3.0%。 从6月CPI和PPI数据可以看出，美国仍面临着巨大的通胀压力，市场预期这将促使美联储在7月的会议上采取更大幅度的加息，因为美联储在6月纪要等均不断强调遏制通胀的决心。在6月CPI、PPI数据出炉后，已经有2位官员暗示7月存在加息100bp的可能，但美联储理事Waller、最大鹰派布拉德、亚特兰大联储主席Bostic则称加息100bp过于激进，因此目前据CME美联储观察工具显示，美联储7月加息75bp的概率大约在60%左右，加息100bp概率大约在40%左右，较CPI刚公布时的75%有较大幅度的回落。 数据来源：wind 8 整体而言，我们认为虽然美国目前通胀压力严峻，但美国总统拜登称通胀“高得不可接受”，但数据是“过时”的，将“尽我所能”降低汽油价格，将给美联储抗击通胀所需的空间。且从近期美国失业人数有所反弹、全球经济衰退预期加重、近期原油工业品价格已经大跌等因素考虑，美联储7月或仍以加息75bp为主，但仍无法排除7月加息100bp和9月加息75bp的可能性，因此在美联储7月加息落地以前，贵金属市场或仍以承压为主。 欧洲央行方面，由于欧洲各国通胀压力也在继续抬升，