有色金属资讯周报

2024.1.2-1.7 短期：料高位运行为主，关注美国12月CPI数据和中东等地缘局势的进展。长期：贵金属价格仍有上涨空间，建议继续多配为主。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（1.2-1.5），美联储官员讲话和美联储12月会议纪要均偏鹰派，称仍可能继续加息且保持高利率水平的时间将超预期，加上美国12月非农大超预期，失业率维持低位，薪资超预期增长，凸显美国劳动力市场坚挺，削弱了美联储3月降息的概率，提振美元指数、美债收益率反弹，从而对贵金属价格构成压制。但由于市场对降息前景仍偏乐观，加上美国12月服务业PMI表现欠缺，上周五晚间在非农公布不久后，美元指数日内剧烈波动，从103.1上方一度迅速回落至102下方，导致贵金属价格深“V”反弹。此外，近期中东地缘紧张局势持续升温、红海局势或有进一步升级可能、朝鲜半岛局势亦有紧张迹象，地缘避险需求亦对黄金价格构成一定支撑。但是白银受商品属性拖累，表现差于黄金；且值得注意的是，近期国内黄金、白银再度表现出强于外盘走势，黄金白银内外价差均显著走扩。 （2）展望后市，从交易角度而言，12月强劲的非农就业报告或令3月降息预期面临进一步的修正，在首次降息时间确认前，市场与美联储的博弈或持续存在，短期贵金属价格的上涨动力或有所削弱；但中东、红海、朝韩等地缘局势仍就紧张，阶段性的避险需求也会对贵金属价格构成支撑，令其下跌空间有所，因此我们预计短期贵金属价格料以高位区间震荡为主。 （3）但长期来看，由于美国明年财政政策支持力度退坡概率较大，在高利率水平下，美国经济增速或逐步下行，美联储将降息时间线将愈发明朗，加上全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高、全球去美元化需求不断提升、各国央行仍再不断增持黄金储备等，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银多配为主。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 近期市场对欧美提前降息预期有所修正，美元指数反弹，施压有色板块；产业端，海外铜矿供应扰动频发，铜矿加工费跌至2021年7月份以来新低，矿端供应扰动短期对铜价产生一定支撑，但由于近期铜价持续上行，下游需求偏弱，国内铜库存进一步累库，基本面对铜价支撑有所减弱。整体而言，预计短期美元指数延续反弹，铜价继续承压。 逻辑： 1、美国非农超预期，提前降息预期有所降温：美国12月份非农超预期，失业率、时薪等数据表现亮眼，就业市场仍有韧性，市场对美联储3月份降息预期有所降温，美元指数一度拉升；另一方面，美国12月份ISM服务业PMI超预期下滑，市场重新压住美联储提前降息，美元指数冲高回落；整体来看，预计近期市场对美联储提前降息预期将有所反复，美元指数或延续反弹，施压有色板块。 2、欧元区通胀回升，市场对欧央行降息预期下滑：欧元区12月CPI从11月份的2.4%跃升至2.9%，略低于预期的3.0%，为2023年4月以来首次通胀回升；尽管欧元区12月通胀数据略低于预期，但可能会降低市场对欧洲央行降息的预期。 3、产业端方面，近期海外铜矿干扰不断，进口铜进口加工费进一步下滑至53美元/吨，创下2021年7月份以来新低，矿端供应扰动短期对铜价产生一定支撑；此外，全球铜显性库存仍处于低位水平，但由于近期铜价持续上行，下游需求偏弱，国内铜库存进一步累库，基本面对铜价支撑有所减弱。 风险关注：中国稳增长政策，欧美央行政策、铜矿供应扰动 观点：美国就业数据表现强劲，美元小幅回落，锌价走强，当前国内锌锭社会库存仍处于历史低位，锌价下周或维持偏强震荡。宏观层面，红海事件虽有缓和但短期难以完全解决，全球航运供应链扰动仍在。供给端，2023年1-12月精炼锌总量574.99万吨，同比增加5.98%。原料供应端，截止到1月5日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量70.47万实物吨，周环比减少2.96万实物吨。锌精矿港口库存39.4万吨，周环比增加2万吨。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到1月4日国内锌锭社会库存为5.38万吨，周度环比增加0.01万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，国内2023年12月财新中国服务业PMI录得52.9，较上月上升1.4个百分点，为近五个月来最高。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间，显示服务业景气度持续修复。海外，美国就业数据超预期，截至12月30日当周，美国首次申请失业救济金的人数环比减少1.8万至20.2万人，降幅超出市场普遍预期； 2、供给端，2023年1-12月精炼锌总量574.99万吨，同比增加5.98%。原料供应端，截止到1月5日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量70.47万实物吨，周环比减少2.96万实物吨。锌精矿港口库存39.4万吨，周环比增加2万吨。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到1月4日国内锌锭社会库存为5.38万吨，周度环比增加0.01万吨。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 短期来看，宏观情绪有所反复，镍供应维持过剩，下游补库需求偏弱。LME镍库存近期大幅增加，镍价震荡运行，波动率较大，关注电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 逻辑： 宏观方面：美国非农就业人数超预期增至21.6万人，失业率低于预期，时薪加速增长，而美国ISM服务业意外大跌，市场避险情绪有所反复。此前美联储会议纪要暗示加息结束，市场预计美联储接近退出QT，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，12月制造业PMI延续回落，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对稳增长政策仍有期待。 基本面：1、近期LME镍库存整体增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳运行，镍铁价格小幅反弹，但LME镍价持续下行，菲律宾仍处于雨季，港口库存季节性去库。3、镍铁方面，本周高镍铁均价反弹至922.5元/镍点，国内镍铁厂亏损幅度收窄，钢厂采购成交有所回暖，但不锈钢产量增幅有限，对镍铁需求持稳为主。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势震荡运行，原料价格小幅回升，目前仍处消费淡季，不锈钢下游需求难有起色，市场成交趋弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存持续去化，贸易商维持低库存，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。5、新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 非农强劲、地缘紧张，贵金属料高位区间运行 贵金属·周度报告 2024年1月7日星期日 短期：料高位运行为主，关注美国12月CPI数据和中东等地缘局势的进展。 国贸期货·研究院 白素娜投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 长期：贵金属价格仍有上涨空间，建议继续多配为主。 个人建议，仅供参考。 （1）上周（1.2-1.5），美联储官员讲话和美联储12月会议纪要均偏鹰派，称仍可能继续加息且保持高利率水平的时间将超预期，加上美国12月非农大超预期，失业率维持低位，薪资超预期增长，凸显美国劳动力市场坚挺，削弱了美联储3月降息的概率，提振美元指数、美债收益率反弹，从而对贵金属价格构成压制。但由于市场对降息前景仍偏乐观，加上美国12月服务业PMI表现欠缺，上周五晚间在非农公布不久后，美元指数日内剧烈波动，从103.1上方一度迅速回落至102下方，导致贵金属价格深“V”反弹。此外，近期中东地缘紧张局势持续升温、红海局势或有进一步升级可能、朝鲜半岛局势亦有紧张迹象，地缘避险需求亦对黄金价格构成一定支撑。但是白银受商品属性拖累，表现差于黄金；且值得注意的是，近期国内黄金、白银再度表现出强于外盘走势，黄金白银内外价差均显著走扩。 （2）展望后市，从交易角度而言，12月强劲的非农就业报告或令3月降息预期面临进一步的修正，在首次降息时间确认前，市场与美联储的博弈或持续存在，短期贵金属价格的上涨动力或有所削弱；但中东、红海、朝韩等地缘局势仍就紧张，阶段性的避险需求也会对贵金属价格构成支撑，令其下跌空间有所，因此我们预计短期贵金属价格料以高位区间震荡为主。 （3）但长期来看，由于美国明年财政政策支持力度退坡概率较大，在高利率水平下，美国经济增速或逐步下行，美联储将降息时间线将愈发明朗，加上全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高、全球去美元化需求不断提升、各国央行仍再不断增持黄金储备等，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银多配为主。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（1.2-1.5），由于美联储官员和美联储12月会议纪要均偏鹰派，称仍可能继续加息且保持高利率水平的时间将超预期，加上由于美国12月非农大超预期，失业率维持低位，薪资超预期增长，凸显美国劳动力市场坚挺，削弱美联储3月降息的概率，一度提振美元指数、美债收益率，从而对贵金属价格构成压制。但由于市场对降息前景仍非常乐观，加上美国12月服务业PMI表现欠缺，上周五晚间在非农公布不久后，美元指数日内剧烈波动，从103.1上方一度迅速回落至102下方，导致贵金属价格深“V”反弹。此外，近期中东地缘紧张局势持续升温、红海局势或有进一步升级可能、朝鲜半岛局势亦有紧张迹象，地缘避险需求亦对黄金价格构成一定支撑。但是白银受商品属性拖累，表现差于黄金，且期间，国内黄金、白银再度表现出强于外盘走势，内外价差均显著走扩。 外盘：伦敦现货黄金周跌0.84%至2045.355美元/盎司，高位触及2078.9美元/盎司，低位触及2024.255美元/盎司，创2023年12月19日以来新低；伦敦现货白银周跌2.51%至23.182美元/盎司，高位触及24.091美元/盎司，低位触及22.676美元/盎司，为2023年12月13日以来新低。 内盘：沪金主力合约周涨0.04%至482.38元/克，高位触及484.58元/克，低位触及478.9/克，创2023年12月22日以来新低；沪银主力合约周跌1.96%至5894元/千克，高位触及6045元/千克，低位触及5828元/千克，创12月14日以来新低。 图表3：沪金主力价格走势图 二、影响因素分析 （1）3月降息概率有所回落，恐限制贵金属价格上行空间 美联储自2022年3月以来启动本轮加息周期，已累计加息11次，累计加息幅度为525bp，并于2023年9、11、12月连续3次按兵不动，令联邦基金基准利率水平维持在5.25%-5.5%区间，该水平为2001年以来的最高水平。美联储12月会议要点：（1）声明措辞偏鸽，承认通胀、经济增长势头放缓，将评估需要“任何”额外加息的程度；（2）公布的点阵图显示本轮加息结束，且FOMC委员们对2024年的政策利率中位预期下调至4.6%，意味着明年或将降息三次，降息幅度约为75bp。（3）经济摘要预测显示美联储对经济软着陆和通胀回落路径均较9月份更有信心，大幅上调了今年的GDP增长预期，今明后三年失业率预期不变，下调今明后三年的PCE与核心PCE通胀预期。（4）鲍威尔新闻发布会承认利率处于、或接近峰值，表示本次会议讨论了降息时点问题，强调增长放缓、劳工市场供需失衡进一步缓解、通胀取得