核心观点
- 需求政策转向，积极+宽松：2024年经济进入风险处置关键期，政策转向更加积极和宽松。财政政策将更加积极，可能突破3%赤字率；货币政策从稳健转向适度宽松，为2008年以来再次转向。
- 政策更积极下的市场影响：
- 政策工具：央行将启动“对银行债权”和“对政府债权”的人民币信用扩张过程。
- 实物工作量：首次提出“超常规逆周期调节”，逆周期调节力度加大，关注逆周期政策工具的落地节奏和力度。
- 宏观利率：参考2008年经验，关注2025年长端利率再次回升的风险。
- 内需提升：消费将大力提振，投资转向提高投资收益，关注两新政策范围扩大和抑制需求政策放松。
- 区域政策：加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。
关键数据
- 经济数据：前三季度实际GDP+4.8%。
- 中小企业信心指数：回升至50.4%。
- 产能优化压力：依然存在。
- 国内消费需求：政策驱动下企稳。
- 国债净融资：等待2025年扩张。
- 地方债净融资：逐渐扩张。
- 新增专项债发行进度：9月开始提速。
- 政府部门杠杆率：趋于回升。
- 政府赤字率目标：可能上调。
- 国债收益率：参考2008年经验，关注长端利率回升风险。
- 通胀和存款准备金率：关注通胀和存款准备金率变化。
研究结论
- 经济判断：从“回升向好”到“总体平稳”，进入风险处置关键期，化债工作有序推进。
- 总体要求：目标更明确，预期将改善，政策更加积极有为，扩大内需，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市和股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。
- 宏观政策：
- 财政政策：更加积极，可能突破3%赤字率。
- 货币政策：适度宽松，为2008年以来再次转向。
- “超常规逆周期调节”：力度加大，关注落地节奏和力度。
- “打好政策组合拳”：央行将启动“对银行债权”和“对政府债权”的人民币信用扩张过程。
- 内需提升：消费大力提振，投资转向提高投资收益，两新政策范围扩大，抑制需求政策放松。
- 区域政策：加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。
- 政策保障：激发官员积极性，地方政府的财政投资性扩张空间将打开。
- 纪律建设：继续强调纪律建设，强化政治监督，纵深推进反腐败斗争，重拳纠治“四风”顽疾。
