铜铝周报：铜价小幅反弹，铝价有所承压

行情回顾

• LME认证：北方矿业科米卡公司阴极铜通过LME A级认证注册，成为刚果（金）第二家获认证的品牌。

• 铜精矿费用：安托法加斯塔和江西铜业达成2025年TC/RC协议，分别为每吨21.25美元和每磅2.125美分，同比大幅下降73.4%，创1992年以来新低，反映市场对铜精矿供应充足担忧。

• 氧化铝价格：11月氧化铝价格大幅上涨，北方现货最高达5800元/吨，电解铝成本重心上移。11月电解铝加权平均完全成本为19786元/吨，环比增加8.9%，同比增加20.3%；沪铝均价20789元/吨，当月平均利润为1003元/吨，环比下降60.8%，为近两年最低水平。

• 国际协定：印尼和加拿大签署《全面经济伙伴关系协定》，将于2026年生效，印尼试图通过吸引加工投资提升矿产资源价值。

• 国外宏观：美国11月非农就业增加22.7万人，失业率升至4.2%，美联储降息可能性加大至85%。

• 下游开工：SMM调研显示，国内铜杆企业开工率为81.94%，环比下滑2.31个百分点，但高于预期；精废铜杆价差缩窄，企业转向回款，部分检修推迟。

• 社会库存：截至12月5日，SMM全国铜库存为13.03万吨，连续七周去库但速度放缓，较去年同期高7.27万吨。

铜市场分析

• 后市展望：冶炼厂检修结束产量增加，国产铜到货量需关注；下游仍有冲量需求，预计库存可能重新增加。

电解铝市场分析

• 社会库存：截至12月6日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，环比下降0.3个百分点。
• 下游开工：铝型材、铝箔开工率下滑，板带稳定，线缆板块因电网订单增加表现乐观，铝合金开工率稳定。
• 政策影响：取消铝材出口退税政策正式实施，部分出口订单下滑，铝下游消费进入淡季，短期开工率预计继续向下调整。

氧化铝市场分析

• 供需：河南某氧化铝企业未开启焙烧，开工率86.03%；电解铝行业开工率91.40%，增减产互现。
• 成本利润：矿石供应短缺支撑价格，液碱成交氛围一般，动力煤价格持稳；行业成本为3012.72元/吨，利润为2745.81元/吨。