原油周报：OPEC+宣布延续减产，油价看涨

O P E C +宣 布 延 续 减 产 ， 油 价 看 涨20241208 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周美国原油库存降幅高于市场预期，因炼厂需求增加抵消原油进口量增加，但是美国汽油和馏分油库存增加。当周美国原油库存下降510万桶，至4.234亿桶，此前市场预估为下降70万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存增加50,000万桶。美国炼厂季节性设备维护已经结束，这导致美国商业原油库存下降，同时也导致汽油和柴油库存增加。当周，美国汽油库存增加240万桶，至2.146亿桶，市场预估为增加60万桶。当周包括柴油和取暖油的馏分油库存增加340万桶，至1.181亿桶，市场预估为增加90万桶。当周美国原油净进口量增加164万桶/日，当周美国原油出口量下降428,000桶/日。当周美国自伊拉克进口的原油数量增至自2023年6月以来的最高位397000桶/日。 ◆供应：上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+在12月5日的会议上再次推迟增产。OPEC+此前推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。2024年10月12个OPEC成员国的原油总产量平均为2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：炼油厂原油加工量增加615,000桶/日，炼油厂的产能利用率上升2.8%，至93.3%，市场此前预计为增加0.5个百分点。美国炼厂活动增加，原油加工量已经增至自夏季以来的最高位。当周美国汽油需求量增加231,000桶/日至874万桶/日。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。1-10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。 ◆观点:OPEC+宣布明年一季度延续减产计划，同时上周美国原油库存超预期下降，供应端与库存情况利多原油。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。供应端利好，美国页岩油产量见顶，OPEC+宣布再次延长减产政策，维稳油价意图明显，油价有望反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求偏弱，需求端整体平稳，然而中国原油需求近期有止跌回稳迹象。需求边际增长有望提振油价。 ◆策略：做多原油SC2501，参考区间500-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油库存降幅高于市场预期，因炼厂需求增加抵消原油进口量增加，但是美国汽油和馏分油库存增加。当周美国原油库存下降510万桶，至4.234亿桶，此前市场预估为下降70万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存增加50,000万桶。美国炼厂季节性设备维护已经结束，这导致美国商业原油库存下降，同时也导致汽油和柴油库存增加。当周，美国汽油库存增加240万桶，至2.146亿桶，市场预估为增加60万桶。当周包括柴油和取暖油的馏分油库存增加340万桶，至1.181亿桶，市场预估为增加90万桶。当周美国原油净进口量增加164万桶/日，当周美国原油出口量下降428,000桶/日。当周美国自伊拉克进口的原油数量增至自2023年6月以来的最高位397000桶/日。 美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 10月库存进一步回落，因为进口原油下降，且原油加工需求环比回升，库存增量回落。10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 OPEC+在12月5日的会议上再次推迟增产。此前OPEC+将12月份的石油增产计划推迟一个月或更长时间。OPEC+再之前已推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。2024年10月所有12个OPEC成员国的原油总产量平均为2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。产量增加的国家主要为利比亚、尼日利亚和刚果，而伊朗、伊拉克和科威特的产量则有所下降。利比亚上个月的产量增加556,000桶/日，因导致一半以上产量停滞的政治僵局得以解决。在整个9月份，利比亚的大部分石油生产都处于停滞状态，在该国两届对立政府就新央行行长的任命发生争执后，该国的石油产量大幅下降.随着这场危机解决，利比亚的石油生产在10月初恢复，目前预计已超过危机前的水平，达到130万桶/日。伊朗的石油产量在10月份下降6.8万桶/日。沙特产量稳定在略低于900万桶/日，为该国一年多前承诺的水平。 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。1-10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。中国出行需求旺盛，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。 一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国10月原油进口量为4,469.6万吨，1-10月累计进口量为45，707.4万吨，较去年同期的47，315.7万吨下滑3.4%。中国10月成品油进口量为393.9万吨，1-10月累计进口量为4,092.1万吨，较去年同期的3,900.4万吨增加4.9%.中国9月原油进口量为4,548.8万吨，1-9月累计进口量为41.238.8万吨，较去年同期的42.420.2万吨，下滑2.8%。中国9月成品油进口量为448.0万吨，1-9月累计进口量为3,698.4万吨，较去年同期的3,479.1万吨增加6.3%. 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国10月成品油出口量为396.2万吨，1-10月累计出口量为4915.6万吨，较去年同期的5295.9万吨下滑7.2%。中国9月成品油出口量为519.2万吨，1-9月累计出口量为4,519.9万吨，较去年同期的4,792.1万吨下滑5.7%中国8月成品油出口量为492.1万吨，1-8月累计出口量为4,000.4万吨，同比减少5.8%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 炼油厂原油加工量增加615,000桶/日，炼油厂的产能利用率上升2.8%，至93.3%，市场此前预计为增加0.5个百分点。美国炼厂活动增加，原油加工量已经增至自夏季以来的最高位。当周美国汽油需求量增加231,000桶/日至874万桶/日。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 炼油厂原油加工量增加615,000桶/日，炼油厂的产能利用率上升2.8%，至93.3%，市场此前预计为增加0.5个百分点。美国炼厂活动增加，原油加工量已经增至自夏季以来的最高位。当周美国汽油需求量增加231,000桶/日至874万桶/日。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体