原油周报：OPEC或延续减产，油价看涨

O P E C或 延 续 减 产 ， 油 价 看 涨20241124 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周美国原油和汽油库存增幅高于预期，馏分油库存降幅超过预期。当周，美国原油库存增加54.5万桶，至4.3029亿桶，市场预估增加13.8万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存下滑14万桶。上周美国原油净进口量增加23.7万桶/日至330万桶/日，美湾进口量触及200万桶/日，为2020年7月以来高位。汽油库存增加210万桶，至2.089亿桶，市场预估为增加90万桶。当周包括柴油和取暖油的馏分油库存下滑10万桶，至1.143亿桶，市场预估为减少2万桶。美国中西部馏分油库存降至2530万桶，为2023年11月以来最低。 ◆供应：市场预期，由于全球石油需求疲软，OPEC+可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。OPEC+最初计划逐步扭转减产局面，在2024年和2025年的几个月内小幅增产。上周美国原油产量再次下降10万桶至1320万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+此前推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。2024年10月12个OPEC成员国的原油总产量平均为2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：炼油厂原油加工量减少28.1万桶/日。炼油厂的产能利用率下降1.2%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况汽油消费量有所增加。10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。1-10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。 ◆观点:市场预期OPEC+可能会在12月1日的会议上再次推迟增产，同时美国原油产量连续下降，国内原油加工需求有所改善，利多原油。库存方面，美国原油库存有所回升，但原油连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。供应端利好，美国页岩油产量高位回落，预期OPEC+再次延长减产政策，OPEC原油产量下降，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求偏弱，需求端整体平稳，然而中国原油需求近期有止跌回稳迹象。需求边际增长有望提振油价。 ◆策略：做多原油SC2501，参考区间500-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油和汽油库存增幅高于预期，馏分油库存降幅超过预期。当周，美国原油库存增加54.5万桶，至4.3029亿桶，市场预估增加13.8万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存下滑14万桶。上周美国原油净进口量增加23.7万桶/日至330万桶/日，美湾进口量触及200万桶/日，为2020年7月以来高位。汽油库存增加210万桶，至2.089亿桶，市场预估为增加90万桶。当周包括柴油和取暖油的馏分油库存下滑10万桶，至1.143亿桶，市场预估为减少2万桶。美国中西部馏分油库存降至2530万桶，为2023年11月以来最低。 美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 10月库存进一步回落，因为进口原油下降，且原油加工需求环比回升，库存增量回落。10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 市场预期由于全球石油需求疲软，OPEC+可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。此前OPEC+将12月份的石油增产计划推迟一个月或更长时间。OPEC+再之前已推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。2024年10月所有12个OPEC成员国的原油总产量平均为2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。产量增加的国家主要为利比亚、尼日利亚和刚果，而伊朗、伊拉克和科威特的产量则有所下降。利比亚上个月的产量增加556,000桶/日，因导致一半以上产量停滞的政治僵局得以解决。在整个9月份，利比亚的大部分石油生产都处于停滞状态，在该国两届对立政府就新央行行长的任命发生争执后，该国的石油产量大幅下降.随着这场危机解决，利比亚的石油生产在10月初恢复，目前预计已超过危机前的水平，达到130万桶/日。伊朗的石油产量在10月份下降6.8万桶/日。沙特产量稳定在略低于900万桶/日，为该国一年多前承诺的水平。 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量再次下降10万桶至1320万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。1-10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。中国出行需求旺盛，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。 一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国10月原油进口量为4,469.6万吨，1-10月累计进口量为45，707.4万吨，较去年同期的47，315.7万吨下滑3.4%。中国10月成品油进口量为393.9万吨，1-10月累计进口量为4,092.1万吨，较去年同期的3,900.4万吨增加4.9%.中国9月原油进口量为4,548.8万吨，1-9月累计进口量为41.238.8万吨，较去年同期的42.420.2万吨，下滑2.8%。中国9月成品油进口量为448.0万吨，1-9月累计进口量为3,698.4万吨，较去年同期的3,479.1万吨增加6.3%. 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国10月成品油出口量为396.2万吨，1-10月累计出口量为4915.6万吨，较去年同期的5295.9万吨下滑7.2%。中国9月成品油出口量为519.2万吨，1-9月累计出口量为4,519.9万吨，较去年同期的4,792.1万吨下滑5.7%中国8月成品油出口量为492.1万吨，1-8月累计出口量为4,000.4万吨，同比减少5.8%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 炼油厂原油加工量减少28.1万桶/日。炼油厂的产能利用率下降1.2%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况汽油消费量有所增加。。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 炼油厂原油加工量减少28.1万桶/日。炼油厂的产能利用率下降1.2%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况汽油消费量有所增加。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报