光伏行业简评：CPIA大会召开，行业自律有望推动行业底部企稳

标配 王珏人S0630523100001wjr@longone.com.cn 投资要点： ➢事件：12月4日CPIA大会召开，期间包括多个会议议程，各主要光伏公司企业代表就行业自律进行充分探讨，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进行业的健康可持续发展。 ➢行业供需问题导致整体排产低迷。1）近年行业大幅扩产造成供需矛盾。由于行业高景气刺激，近年来光伏产能大量落地。截止2023年底，国内硅料/硅片/电池片/组件环节的产能已分别达到230.07万吨/953.74GW/929.83GW/919.90GW。截止2024年8月底，国内光伏产业扩产节奏明显放缓，较2023年底增速分别为16.92%/6.32%/16.15%/14.61%。2）累库压力加大，行业开工率触底。供需关系导致库存压力较大，当前库存维持高位。当前硅料、硅片11月22日库存分别达到28.5万吨、31.5GW。另外，截止10月底，组件库存为54.12GW。受库存压力影响，行业开工率触底。2024年10月国内硅料/硅片/电池片/组件环节开工率处于年内低点，分别为43%/53.60%/55.10%/54.99%。 ➢产业链价格低于成本，主产业链业绩承压。1）产业链价格大幅下降。截止2024年12月4日，N型多晶硅、N型硅片M10、TOPCon电池M10、TOPCon组件M10的平均价格分别约为40元/kg、1.02元/片、0.27元/W、0.71元/W，较年初分别下降-40.30%、-54.26%、-27.03%%、-29.00%。2）价格低于成本线，各环节业绩承压。根据CPIA数据显示，各环节叠加折旧及增值税后价格明显低于成本，各环节普遍处于亏损状态，11月28日双面单晶PERC硅料、硅片、电池片、组件单环节毛利率分别为-19%、-11%、-17%、-5%。 [table_product]相关研究 1.聚和材料（688503）：铜浆产业化加速，公司技术优势凸显——公司简评报告2.以旧换新政策持续发力，储能市场增速较高——电池及储能行业周报（2024/11/25-2024/12/01）3.光伏硅料供需有望修复，陆风中标单价持续回暖——新能源电力行业周报（2024/11/25-2024/12/01） ➢政策：出口及产能双管齐下，促进行业高质量发展。1）价格：出口退税税率调整反向支撑海外价格。2024年11月15日，财政部、税务总局发布调整出口退税政策的公告，宣布将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。2）产能：提升投资资金及技术要求，降低盲目扩产。11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订，要求引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。 ➢行业自律：节奏有望加速。1）协会带头，行业自律加速。2024年10月14日防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会在上海举行，后续光伏行业频繁开启相关行业自律会议。价格方面，CPIA于10月18日发布了10月份的光伏组件成本，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不能履约的行为，协会将予以关注，并考虑采取全行业通报、向市场监管部门举报等方式，加强行业自律。2）CPIA大会召开，行业自律有望形成共识。12月4日上午，2024年中国光伏行业年度大会召开。各主要光伏公司企业代表就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了充分探讨，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展。预计各大主要光伏企业有望加速形成共识，就行业自律形成体系化文件化措施，促进行业逐步走出恶性竞争，由底部实现稳步产能出清，走向高质量发展。 ➢投资建议：建议关注在政策及行业自律中积极履行职责，具有明显技术优势有望在行业底部修复中受益的各环节龙头。1）硅料：通威股份、大全能源；2）硅片：TCL中环、双良节能；3）电池片：爱旭股份，钧达股份；4）组件：天合光能、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技。 ➢风险提示：光伏装机不及预期风险；政策及行业自律不及预期；应收账款减值及周转风险。 正文目录 1.行业供需矛盾突出，各环节盈利承压...........................................4 1.1.行业供需矛盾突出，整体排产低迷..............................................................41.2.产业链价格低于成本，主产业链业绩承压...................................................5 2.政策及行业自律助推，行业有望加速修复....................................5 2.1.政策：出口及产能双管齐下，促进行业高质量发展.....................................52.2.行业自律：CPIA大会召开，节奏有望加速.................................................6 3.风险提示.....................................................................................6 图表目录 图1历年国内硅料产能变化（万吨，%）.....................................................................................4图2历年国内硅片产能变化（GW，%）......................................................................................4图3历年国内电池片产能变化（GW，%）..................................................................................4图4历年国内组件产能变化（GW，%）......................................................................................4图5光伏主材开工率变化（%）...................................................................................................5图6双面单晶PERC各环节毛利率变化（%）.............................................................................5 1.行业供需矛盾突出，各环节盈利承压 1.1.行业供需矛盾突出，整体排产低迷 行业大幅扩产，供需矛盾显著。由于行业高景气刺激，近年来光伏产能大量落地。截止2023年 底 ， 国 内 硅 料/硅 片/电 池 片/组 件 环 节 的 产 能 已 分 别 达 到230.07万 吨/953.74GW/929.83GW/919.90GW。截止2024年8月底，国内光伏产业扩产节奏明显放缓，较2023年底增速分别为16.92%/6.32%/16.15%/14.61%。预计后续随着产能出清及终端放量，供需结构仍静待扭转。 资料来源：CPIA，SMM，东海证券研究所 资料来源：CPIA，SMM，东海证券研究所 资料来源：CPIA，SMM，东海证券研究所 资料来源：CPIA，SMM，东海证券研究所 累库压力加大，行业开工率触底。供需关系导致库存压力较大，当前库存维持高位。当前硅料库存达到高位，硅片排产下降带动库存高位缓慢去化，11月22日库存分别达到28.5万吨、31.5GW。另外，截止10月底，组件库存为54.12GW。受库存压力影响，行业开工率触底。2024年10月国内硅料/硅片/电池片/组件环节开工率处于年内低点，分别为43%/53.60%/55.10%/54.99%,环比-1.00pct/-2.40pct /-2.90pct /-0.84pct。 资料来源：SMM，东海证券研究所 1.2.产业链价格低于成本，主产业链业绩承压 产业链价格大幅下降。截止2024年12月4日，N型多晶硅、N型硅片M10、TOPCon电池M10、TOPCon组件M10的平均价格分别约为40元/kg、1.02元/片、0.27元/W、0.71元/W，较年初分别下降-40.30%、-54.26%、-27.03%%、-29.00%。 价格低于成本线，各环节业绩承压。根据CPIA数据显示，在各环节不计折旧情况下，11月上旬光伏主流产品（N型M10及G12R）中，硅料、硅片、电池片、一体化组件环节不含增值税的成本为34.62元/kg、0.129元/W、0.263元/W、0.603元/W，叠加折旧及增值税后价格明显低于成本。因此，当前主产业链各环节普遍处于亏损状态，11月28日双面单晶PERC硅料、硅片、电池片、组件单环节毛利率分别为-19%、-11%、-17%、-5%。 资料来源：Solarzoom，东海证券研究所 2.政策及行业自律助推，行业有望加速修复 2.1.政策：出口及产能双管齐下，促进行业高质量发展 价格：出口退税税率调整反向支撑海外价格。2024年11月15日，财政部、税务总局发布调整出口退税政策的公告，宣布将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，公告自2024年12月1日起实施。短期内，出口退税税率会对部分签单盈利造成影响从而降低企业盈利，长期来看政策有望减少企业盲目对外低价竞争，对于出口价格起到一定托底作用。 产能：提升投资资金及技术要求，降低盲目扩产。11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订，要求引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。资金方面，政策要求新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。产品技术方面，对现有项目多晶硅、硅片、电池片、组件性能提出要求，新建及扩建项目要求更高。预计政策有望通过资金、技术等多重标准提升光伏项目扩产门槛，提升光伏项目技术性，引导行业向科技创新方向实现高质量发展。 2.2.行业自律：CPIA大会召开，节奏有望加速 协会带头，行业自律加速。2024年10月14日防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会在上海举行，后续光伏行业频繁开启相关行业自律会议。价格方面，CPIA于10月18日发布了10月份的光伏组件成本，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不能履约的行为，协会将予以关注，并考虑采取全行业通报、向市场监管部门举报等方式，加强行业自律。 CPIA大会召开，行业自律有望形成共识。12月4日上午，2024年中国光伏行业年度大会召开。首场会议阿特斯、爱旭股份、晶科能源、通威股份、一道新能、华晟新能源、美科、日御等八大光伏龙头围绕行业热点问题‘企业应如何加强自律，防治“内卷式”恶性竞争’进行热烈讨论。12月5日关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会继续召开。与会企业代表就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了充分探讨，并在上一轮会议基础上，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展。预计各大主要光伏企业有望加速形成共识，就行业自律形成体系化文件化措施，促进行业逐步走出恶性竞争，由底部实现稳步产能出清，走向高质量发展。 3.风险提示 （1）光伏装机不及预期风险：全球光伏装机量不及预期，将对光伏玻璃供需造成不利影响，光伏玻璃价格下降将对相关企业收入造成不利影响； （2）政策及行业自律不及预期：政策指导不及预期或行业自律推行缓慢将会对行业有序出清造成不利影响； （3）应收账