能源电子月报：行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛

证券研究报告|2024年12月08日 能源电子月报 行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛 行业研究·行业月报电子 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：詹浏洋 联系人：连欣然 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 010-88005307 010-88005482 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 lianxinran@guosen.com.cn 新能源汽车：10月我国新能源上险乘用车功率模块中SiCMOSFET占比为13.9%，IGBT模块国产供应商占主导。 整车情况：根据中汽协数据，我国10月新能源汽车单月销量143万辆(YoY+49.6%,MoM+11.1%)，单月新能源车渗透率为46.8%；插电混动销量58.73万辆(YoY+89.5%,MoM+14.8%)，占比为41.1%。 主驱功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换；10月，时代电气新增山海T2车型；士兰微新增江豚E5车型。 碳化硅渗透情况：10月我国新能源上险乘用车中800V车型渗透率约10.7%，800V车型中碳化硅车型渗透率为76%。 充电桩：2024年1-10月，我国充电桩增量为328.8万台（YoY+19.8%），其中公共充电桩增加66.5万台(YoY+8.6%)，随车配建私人充电桩增加262.3万台(YoY+30.1%)；新增桩车增量比为1:2.6。 光伏逆变器：11月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定，供应端生产稳定，进入年底交货小高峰，工商业和集中式用逆变器需求较好。 台股功率半导体跟踪：供给端库存水位降低，三季度毛利率基本环比改善。 投资建议：行业库存水位稳步下降，各公司毛利率基本环比改善，高压产品超结MOS已进入环比改善区间，IGBT产品逐步触底企稳；需求端除光伏仍承压外，传统消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量增长且仍有国产替代空间为最主要增量市场；我们认为在需求弱复苏背景下，各公司陆续企稳或进入环比改善阶段，产品结构、客户布局与降本能力将带来短期盈利能力的差异化表现，未来若光伏、传统工控需求触底回暖则有望带来行业整体营收端修复，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、宏微科技、捷捷微电、芯联集成。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进、晶升股份等公司。 充电桩/电源/逆变器 电网 电力电子架构变革 光伏/风电 新能源汽车 功率半导体变革 交流电压变换 电流变频 储能 逆变：直流-交流整流：交流-直流 直流电压变换 Si/SiC/GaN 资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理 High-EndEnterpriseServerMidrangeEnterpriseServerVolumeServer 2028年服务器整机市场规模2917亿美元 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024EQ4 2025EQ1 2025EQ2 2025EQ3 2025EQ4 2026E(季均值) 2027E(季均值) 2028E(季均值) 资料来源：英飞凌，IDC，国信证券经济研究所整理 图：19-28E年全球高端企业服务器销量及预测（万台）图：19-28E年全球中端企业服务器销量及预测（万台）图：19-28E年全球常规服务器销量及预测（万台） MidrangeEnterpriseServer High-EndEnterpriseServer 3.545 340 35 2.530 225 1.520 15 1 10 0.55 2019Q1 2019Q3 00 450 VolumeServer 400 350 300 250 200 150 100 50 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025EQ1 2025EQ3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025Q1 2025Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025EQ1 2025EQ3 0 2026E(季均量) 2028E(季均量) 2026E(季均量) 2028E(季均量) 2026E(季均量) 2028E(季均量) 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 High-EndEnterpriseServer MidrangeEnterpriseServer 图：19-28E年全球高端企业服务器市场及预测（亿美元）图：19-28E年全球中端企业服务器市场及预测（亿美元）图：19-28E年全球常规服务器市场及预测（亿美元） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025EQ1 2025EQ3 0 300 250 200 150 100 50 0 350 VolumeServer 300 250 200 150 100 50 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 2025EQ1 2025EQ3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 0 2026E(季均值) 2028E(季均值) 2026E(季均值) 2028E(季均值) 2025EQ1 2025EQ3 2026E(季均值) 2028E(季均值) 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 新能源汽车-能量流 交流 低压 主驱IGBT模块/IGBT单管 车载充电器DC/DC转换器座舱域 电网输入 电池逆变器 驾驶域 输入 转换器 低压电池 48V 高压电池 车载充电器（OBC） 辅助电机（º） 电机 交流 直流 逆变器 充电桩 （交流） 充电桩直流 直流高压 整车类型 • • • • • 轻混动MHEV 混动HEV 插电混动PHEV 纯电动BEV 燃料电池汽车FCEV 系统 •主逆变器 封装 • • • • 升压变流器 DC-DC转换器车载充电器 电池管理系统 功率器件 • • 模块 分立器件 • • • SiMOSFETSiIGBT SiBJT •SiCMOSFET •GaNHEMT •PMIC 超结MOS（OBC\DC-DC\充电桩） MOS（电动化/智能化） 资料来源：意法半导体，Yole，国信证券经济研究所整理 10月新能源汽车销量同比增长49.6%。根据中汽协数据，我国10月新能源汽车单月销量143万辆(YoY+49.6%,MoM+11.1%)，产量142.80万辆(YoY+44.4%,MoM+9.2%)，单月新能源车渗透率为46.8%。 10月问界销量同比增速较快，比亚迪销量同环比增长。10月比亚迪销量50.26万辆(YoY+66.9%,MoM+20.4%)。埃安4.0万辆(YoY-3.5%,MoM+6.6%)，理想5.1万辆(YoY+27.3%,MoM-4.2%)，蔚来2.1万辆(YoY+30.5%,MoM-1.0%),问界3.4万辆(YoY+167.8%,MoM-4.4%)，哪吒0.7万辆(YoY-40.4%,MoM-20.2%)，小米2.0万辆（MoM+48.1%）。 图：2020-2024年全国新能源汽车产销量情况（万辆）图：比亚迪及造车新势力新能源车月销量（万辆） 150 130 110 90 70 50 30 10 20/03 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 -10 50%6 销量 产量 渗透率 45% 40%5 35% 4 30% 25%3 20% 2 15% 10%1 5% 24/06 24/09 0 22/08 0% 埃安哪吒理想零跑蔚来 问界 小鹏 极氪 比亚迪 50.3 41.8 37.3 34.1 33.324.324.2 28.370.310.2 20.1 17.5 21.283.203.5 24.0 20.271.0 25.236.27.4 31.2 26.0 17.7 15.1 20.1 12.2 60 50 40 30 20 10 0 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 据中汽协统计，10月纯电动车销量84.22万辆(YoY+30.4%,MoM+8.6%)；插电混动销量58.73万辆(YoY+89.5%,MoM+14.8%)，占比为41.1%。根据乘联会数据，10月纯电动乘用车市场中A00+A0级经济型电动车份额达47%，其中A00级16.1万辆，占纯电动的21%；A0级20.5万辆，占纯电动的26%；A级电动车13.9万辆，占纯电动的18%；B级电动车25.1万辆，占纯电动的32.4%。 图：全国新能源汽车市场销量（按动力，万辆）图：全国乘用车新能源汽车零售市场情况（按车型，万辆） 140 120 100 80 60 40 20 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 0 50% 纯电动 插电式混合动力 插电式混合比例 A0/A00级车 A级车 B级车 C级车 90 45% 80 40% 70 35% 60 30% 50 25% 40 20% 30 15% 20 10% 10 5% 0 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05