能源电子月报行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛

行业研究·行业月报 电子 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛 l新能源汽车：10月我国新能源上险乘用车功率模块中SiC MOSFET占比为13.9%，IGBT模块国产供应商占主导。 整车情况：根据中汽协数据，我国10月新能源汽车单月销量143万辆(YoY+49.6%,MoM+11.1%)，单月新能源车渗透率为46.8%；插电混动销量58.73万辆(YoY+89.5%,MoM+14.8%)，占比为41.1%。 主驱功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换；10月，时代电气新增山海T2车型；士兰微新增江豚E5车型。 碳化硅渗透情况：10月我国新能源上险乘用车中800V车型渗透率约10.7%，800V车型中碳化硅车型渗透率为76%。 l充电桩：2024年1-10月，我国充电桩增量为328.8万台（YoY+19.8%），其中公共充电桩增加66.5万台(YoY+8.6%)，随车配建私人充电桩增加262.3万台(YoY+30.1%)；新增桩车增量比为1:2.6。 l光伏逆变器：11月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定，供应端生产稳定，进入年底交货小高峰，工商业和集中式用逆变器需求较好。 l台股功率半导体跟踪：供给端库存水位降低，三季度毛利率基本环比改善。 投资建议：行业库存水位稳步下降，各公司毛利率基本环比改善，高压产品超结MOS已进入环比改善区间，IGBT产品逐步触底企稳；需求端除光伏仍承压外，传统消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量增长且仍有国产替代空间为最主要增量市场；我们认为在需求弱复苏背景下，各公司陆续企稳或进入环比改善阶段，产品结构、客户布局与降本能力将带来短期盈利能力的差异化表现，未来若光伏、传统工控需求触底回暖则有望带来行业整体营收端修复，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、宏微科技、捷捷微电、芯联集成。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进、晶升股份等公司。 能源电子框架 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 新能源汽车应用 整车情况：10月新能源汽车销量同比增长49.6% 10月新能源汽车销量同比增长49.6%。根据中汽协数据，我国10月新能源汽车单月销量143万辆(YoY+49.6%,MoM+11.1%)，产量142.80万辆(YoY+44.4%,MoM+9.2%)，单月新能源车渗透率为46.8%。 10月问界销量同比增速较快，比亚迪销量同环比增长。10月比亚迪销量50.26万辆(YoY+66.9%,MoM+20.4%)。埃安4.0万辆(YoY-3.5%,MoM+6.6%)，理想5.1万辆(YoY+27.3%,MoM-4.2%)，蔚来2.1万辆(YoY+30.5%,MoM-1.0%),问界3.4万辆(YoY+167.8%,MoM-4.4%)，哪吒0.7万辆(YoY-40.4%,MoM-20.2%)，小米2.0万辆（MoM+48.1%）。 整车情况：10月插电式混动车型销量同比增加89.5% 据中汽协统计，10月纯电动车销量84.22万辆(YoY+30.4%,MoM+8.6%)；插电混动销量58.73万辆(YoY+89.5%,MoM+14.8%)，占比为41.1%。根据乘联会数据，10月纯电动乘用车市场中A00+A0级经济型电动车份额达47%，其中A00级16.1万辆，占纯电动的21%；A0级20.5万辆，占纯电动的26%；A级电动车13.9万辆，占纯电动的18%；B级电动车25.1万辆，占纯电动的32.4%。 资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 主驱功率模块：24年10月SiC主驱模块占比为13.9% 2024年10月我国新能源上险乘用车功率模块中SiC MOSFET占比为13.9%。根据NE时代统计，我国2024年10月新能源上险乘用车功率模块搭载量中IGBT模块占比83.8%；SiC MOSFET模块搭载量占比13.9%；Si MOSFET模块搭载量占比2.2%。目前碳化硅上车品牌主要包括特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、小米和吉利的多款车型。 主驱功率模块：国产供应商占据IGBT模块主导地位 据NE时代数据，我国2024年9月新能源上险乘用车IGBT模块国产供应累计占比约75.4%。主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业竞争将收敛为头部厂商的份额切换。2024年1-10月，比亚迪半导体累计搭载功率模块约占30.5%；时代电气占14.6%，芯联集成约占10.7%，斯达半导占10.3%，士兰微约占5.6%，宏微科技约占2.4%。IGBT模块中，时代电气10月新增山海T2车型；士兰微10月新增江豚E5车型。 主驱功率模块：800V车型中碳化硅占比加速提升 据NE时代数据，1-10月我国新能源上险乘用车中800V车型渗透率约10.1%，800V车型中碳化硅车型渗透率约为68%。10月单月800V车型的渗透率为10.74%，800V车型中碳化硅车型占比达76%，碳化硅车型数量持续增加。10月士兰微配套极氪7X，芯联集成新增车型小鹏P7+。 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 主驱功率模块：碳化硅车型持续增加 据NE时代数据，我国新能源上险乘用车碳化硅车型数量快速增加。随着整车价格下降带来存量中低价位段车型增多，将特斯拉MODEL Y部分型号调入18-25万车型区间，10月18-25万占比显著提升。除特斯拉外碳化硅车型以比亚迪、吉利、蔚来、小鹏和小米为主，智界、问界M9等车型24年加速起量；比亚迪车型包括汉、唐EV、海豹、仰望U8、腾势D9、腾势N8、腾势N7、方程豹系列等；吉利车型与价位段分布较广，车型包括极星、沃尔沃、smart精灵、路特斯ELETR、极氪等系列；蔚来基本覆盖全系车型；小米SU7占比持续提升。 主驱功率模块主要厂商供应详情 10月随车配建私人充电桩环比增长5.59% 2024年1-10月，我国充电桩增量为328.8万台（YoY+19.8%），其中公共充电桩增加66.5万台(YoY-8.6%)，随车配建私人充电桩增加262.3万台(YoY+30.1%)；新增桩车增量比为1:2.6。2024年9月我国充电桩增量为45.15万台（YoY+44.63%），其中公共充电桩增量为6.26万台（YoY-1.35%，QoQ-4.43%），随车配建私人充电桩增量为38.89万台(YoY+56.37%，QoQ+5.59%)。IGBTSUPPLYCHIGBTmarketbIGBTSUPPLYCHAINANDPLAYERANALYSISIGBTmarketbusinessmodels 新能源发电：光伏逆变器价格有望逐步企稳 11月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定，供应端生产稳定充足，整体需求平稳，进入年底交货小高峰，工商业和集中式用逆变器需求较好。此外，光伏供给侧政策催化边际向好：光伏协会发布组件成本价格参考，防止恶性竞争；美国商务部考虑部分撤销对中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税；预计随供给侧改善，光伏有望触底企稳，进入25年后逐步进入改善区间。 台股功率半导体 我们选取了台股的功率半导体公司进行参考研究，该类公司主要以二三极管、MOSFET等产品为主。三季度大部分公司毛利率环比改善，库存水位进一步下降。随新能源汽车需求持续增加，电机效率要求提升推动二极管向高效二极管（LLD）、超高效二极管（ULLD）等产品升级，叠加博世退出汽车普通二极管市场，相关公司在该领域营收保持增加。 台股功率半导体公司毛利率与库存情况 功率器件近26周交期 根据TTI，除部分IGBT产品外，大部分品类产品近半年交期稳定，供给端基本触底企稳。低压MOSFET、高压MOSFET产品，小信号晶体管及小信号二极管基本保持稳定。由于海外品牌下游结构传统汽车与工业占比较大，因此交期、价格变化相较国内功率半导体公司变化较晚。 资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理 资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理 20-24年功率器件交期对比情况 投资建议 行业库存水位稳步下降，各公司毛利率基本环比改善，高压产品超结MOS已进入环比改善区间，IGBT产品逐步触底企稳；需求端除光伏仍承压外，传统消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量增长且仍有国产替代空间为最主要增量市场；我们认为在需求弱复苏背景下，各公司陆续企稳或进入环比改善阶段，产品结构、客户布局与降本能力将带来短期盈利能力的差异化表现，未来若光伏、传统工控需求触底回暖则有望带来行业整体营收端修复，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、宏微科技、捷捷微电、芯联集成。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进、晶升股份等公司。 风险提示 一、行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会受到不同程度的影响。 二、新能源市场波动风险：新能源市场作为一个新兴的市场，可能存在较大市场波动的风险。若产业政策变化、供应链器件配套、相关设施建设和推广速度以及客户认可度等因素影响，导致新能源市场需求出现较大波动。 三、全球供应链不确定性。海外的采购与销售业务，通常以欧元、瑞士法郎、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。同时全球半导体供应链受贸易限制等多方面影响将会带来供应链成本的上升。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在