传媒行业周报2024年47期：00后掀起吃谷热潮，关注产品、渠道两端标的

股票研究/2024.12.01 00后掀起吃谷热潮，关注产品、渠道两端标的传播文化业 评级：增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——传媒行业周报2024年47期 陈筱(分析师) 李芓漪(分析师) 陈俊希(分析师) 021-38675863 021-38038428 021-38032025 chenxiao@gtjas.com liziyi@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com 登记编号S0880515040003 S0880523080004 S0880520120009 本报告导读： 谷子多指由动漫、游戏IP衍生而来的轻量周边产品，受众以00后、05后为主，此类群体消费力边际好转助力谷子消费迎来热潮，行业发展初期渠道率先爆发，长期来看产品力将是核心竞争力，建议关注产品、渠道两端优质标的。 投资要点： 本周传媒（申万）指数上涨4.62%，位居31个行业第6名，强于创业板指（上涨2.72%）、深证成指（上涨1.93%）、沪深300（上涨1.39%）、上证指数（上涨1.95%）、上证中小（上涨1.77%）、上证指数（下跌1.66%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美图公司等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。 谷子：对二次元IP依赖度更高，受众更聚焦于00后群体。“谷子” 由“Goods”音译而来，多指由动漫、游戏作品IP衍生而来的轻量 周边产品。谷子、潮玩、文创同为以IP为核心的精神消费品，但三者仍有明显差异：1）二次元IP依赖度：谷子高度依赖二次元IP，产品与动漫、游戏作品相关度最高；相较之下，潮玩IP通常无内容作品支撑；文创多具备地方文化或历史文化特色。2）产品定价：谷子为10元-150元左右，潮玩为59元-9999元左右，文创为10元- 100元。定价差异在产品形态上体现为，谷子整体偏轻量，兼顾美观性与实用性。3）主要受众：谷子受众以动漫、游戏爱好者为主，年龄上以00后、05后为主，此类群体在近两年由高中升大学或毕业工作，消费力出现边际好转；相较之下，潮玩整体定价更高，受众以有一定自主创收能力的90后、95后为主；文创整体定价更低且产品多为文具，受众以05后、10后为主。 产业链：渠道率先爆发，产品力为长期竞争力。谷子行业尚处于发 展初期，产品需求快速爆发，渠道是产业链中直接接触消费者的关 键一环，因此坐落人气商圈、拥有完善销售网络的渠道商率先受益。谷子与潮玩最大的不同点在于，谷子高度依赖二次元IP，即中游产品环节均需向上游获得IP授权，难以通过自研IP来拓展增量。因此，长期来看，在下游渠道渗透至较高水平后，基于既有动漫、游戏IP形象进行产品设计、创新产品品类的能力将变得更加重要。拥有产品设计优势、渠道优势的优质公司有望受益。1）产品端：建议关注已获得海内外头部动漫、游戏IP授权进行衍生品设计及销售的标的，推荐恺英网络、姚记科技、中信出版，受益标的为华策影视、果麦文化等；2）渠道端：建议关注头部书店、影院，此类传统零售业态正通过引进谷子等方式实现转型，推荐万达电影、上海电影、中信出版，受益标的为横店影视、幸福蓝海等。 风险提示：市场竞争加剧、相关IP用户接受度下降等。 上次评级:增持 相关报告 传播文化业《贺岁档拉开大幕，AI助力开启AR 眼镜新体验》2024.11.24 传播文化业《恺英冰川产品获批版号，进口版号发放频率加快》2024.11.21 传播文化业《TikTok在美发展或迎拐点，AI出海应用实现高增》2024.11.09 传播文化业《AI应用落地效果积极，关注营销、情感、教育领域》2024.11.17 传播文化业《TikTok：商业化拐点或在即，万亿市场可期》2024.11.07 目录 1.00后掀起吃谷热潮，关注产品、渠道两端标的3 1.1.谷子：对二次元IP依赖度更高，受众更聚焦于00后群体3 1.2.产业链：渠道率先爆发，产品力为长期竞争力4 2.一周行业及公司要闻7 2.1.AI/互联网7 3.传媒上市公司公告8 4.行业主要数据更新9 5.风险提示13 1.00后掀起吃谷热潮，关注产品、渠道两端标的 本周传媒（申万）指数上涨4.62%，位居31个行业第6名，强于创业板指 （上涨2.72%）、深证成指（上涨1.93%）、沪深300（上涨1.39%）、上证指数（上涨1.95%）、上证中小（上涨1.77%）、上证指数（下跌1.66%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美图公司等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。 1.1.谷子：对二次元IP依赖度更高，受众更聚焦于00后群体 近两年00后、05后群体消费力的提高，或为谷子出圈的重要推力。“谷子”由“Goods”音译而来，多指由动漫、游戏作品IP衍生而来的轻量周边产品，主要品类包括徽章、立牌、卡牌等。谷子、潮玩、文创同为以IP为核 心的精神消费品，但三者仍有明显差异： 1）二次元IP依赖度：谷子高度依赖二次元IP，产品与动漫、游戏作品相关度最高；相较之下，潮玩一般以外形审美吸引消费者，其IP通常无内容作品支撑；文创多具备地方文化或历史文化特色。 2）产品定价：谷子为10元-150元左右，潮玩为59元-9999元左右，文创为10元-100元，谷子整体定价介于潮玩与文创之间。定价差异在产品形态上体现为，谷子整体偏轻量，兼顾美观性与实用性。 3）主要受众：谷子对动漫、游戏IP的依赖度更高，受众以动漫、游戏爱好者为主，年龄上以00后、05后为主，此类群体在近两年由高中升大学或毕业工作，消费力出现边际好转；相较之下，潮玩整体定价更高，受众以有一定自主创收能力的90后、95后为主；文创整体定价更低且产品多为文具，受众以05后、10后为主。谷子、潮玩、文创三者受众年龄代际存在差异，这也是为什么潮玩、文创已流行数年，而谷子在近两年才开始爆发。 谷子 潮玩 文创 主要受众 动漫、游戏爱好者 潮流文化爱好者、收藏群体 更为大众化 消费特征 粉丝经济驱动 潮流文化驱动 文化认同驱动 主要产品 徽章、立牌、卡牌等 盲盒、大娃摆件等 书签、文具、装饰用品等 表1:与潮玩、文创相比，谷子对游戏动漫IP的依赖度更高，受众更聚焦于00后、05后群体 产品示例 二次元IP依赖度高低低 零售价格带10元-150元左右59元-9999元左右10元-100元左右 销售渠道 谷子店、杂物店、书店、影院、电商等 零售店、潮玩展会、电商文具店、旅游景区、电商 市场特点集中度低品牌化运营明显部分产品注重地域文化 代表品牌 数据来源：国泰君安证券研究 G00DSLOVE、三月兽、多摩万事屋等 泡泡玛特、52TOYS、TOPTOY等 故宫文创、国潮品牌、地方博物馆文创等 图1：新一线城市IP消费平均客单价为55元图2：我国IP消费主力军为16-26岁群体 资料来源：漫魂ComicSoul，第一财经资料来源：集卡社，漫魂ComicSoul，第一财经 1.2.产业链：渠道率先爆发，产品力为长期竞争力 与其他泛娱乐产品类似，谷子产业链由IP授权、产品设计开发及生产、产品销售三个环节构成。1）IP授权：目前流行的IP包括排球少年、蓝色禁区、葬送的芙莉莲、魔道祖师等动漫IP，以及原神、崩坏:星穹铁道、第�人格、等游戏IP；2）产品设计、开发及生产：在获取上游IP授权以后，中游厂商大多进行自主产品设计并联系代工厂生产产品；3）产品销售：目前线下销售渠道包括三月兽、谷乐屋GOODSLOVE等仅销售谷子的垂直店铺，亦包括潮玩店、文具文创店等综合类店铺。 图3：泛娱乐产品产业链通常由IP授权、产品设计开发及生产、产品销售三个环节构成 数据来源：灼识咨询，卡游招股说明书 图4：具体到谷子产业链，IP以动漫、游戏IP为主，下游渠道种类丰富 数据来源：国泰君安证券研究 行业初期渠道率先爆发，长期来看产品设计能力为核心竞争力。谷子行业尚处于发展初期，产品需求快速爆发，渠道是产业链中直接接触消费者的关键 一环，因此坐落人气商圈、拥有完善销售网络的渠道商率先受益。谷子与潮玩最大的不同点在于，谷子高度依赖二次元IP，即中游产品环节均需向上游获得IP授权，难以通过自研IP来拓展增量。因此，长期来看，在下游渠道渗透至较高水平后，基于既有IP形象进行产品设计、创新产品品类的能力将变得更加重要。 拥有产品设计优势、渠道优势的优质公司有望受益。1）产品端：建议关注已获得海内外头部动漫、游戏IP授权进行衍生品设计及销售的标的，推荐恺英网络、姚记科技、中信出版，受益标的为华策影视、果麦文化等；2）渠道端：建议关注头部书店、影院，此类传统零售业态正通过引进谷子等方式实现转型，推荐万达电影、上海电影、中信出版，受益标的为横店影视、幸福蓝海等。 表2:目前谷子店多分布在一线及新一线城市，产品IP以国漫、国产游戏、日漫IP为主 GOODSLOVE202350家 模玩熊201722家 三月兽202137家 一线城市：上海、广州 新一线城市：长沙、南京、成都、武汉、重庆、苏州 其他城市：烟台、福州一线城市：上海、广州 新一线城市：成都、武汉、苏州 一线城市：上海 新一线城市：杭州、重庆、苏州、宁波 日本：JOJO的奇妙冒险、鬼灭之刃、刀剑神域 谷子店名称 成立时间 门店数 所在城市主要IP 潮玩星球 2017 139家 全国各地 国产：非人哉、全职高手、魔道祖师、原神、江南百景图、恋与制作人等 国产：光与夜之恋 日本：葬送的芙莉莲、名侦探柯南、文豪野犬 日本：排球少年、蓝色禁区 日本：航海�、火影忍者、鬼灭之刃、龙珠、奥特曼 其他城市：太原 GUGUGUGU202334家 BOOMCOMIC201358家 漫库201938家 秋子谷子店201935家 多摩万事屋202324家 墟弥Goods202317家 黑扎咔潮玩谷 202425家 社 一线城市：上海、北京、广州 新一线城市：成都 一线城市：上海、广州 新一线城市：苏州、长沙、武汉、重庆、成都、西安、杭州、郑州 其他城市：常州、大连 一线城市：北京、上海、广州、深圳新一线城市：成都、武汉、杭州、长沙、重庆、厦门 其他城市：昆明、哈尔滨一线城市：广州、上海 新一线城市：成都、重庆、长沙、武 汉 其他城市：南宁、石家庄一线城市：上海 新一线城市：武汉、成都、西安、郑 州、宁波、厦门 其他城市：无锡、南昌、温州、长春一线城市：广州、上海 新一线城市：南京、杭州、武汉、长 沙、重庆、合肥 一线城市：北京、上海、深圳 新一线城市：苏州、杭州、宁波、嘉兴、佛山、西安、长沙 其他城市：宝鸡、台州 日本：铃芽之旅、灌篮高手 国产：全职高手、魔道祖师 日本：Re:从零开始的异世界生活、进击的巨人、东京喰种、缘之空、一拳超人 国产：斗罗大陆、三体 日本：排球少年、咒术回战、间谍过家家 日本：物语系列、宝可梦、三丽鸥欧美：漫威、迪士尼 国产：光与夜之恋、明日方舟日本：排球少年、彩虹社 国产：恋与制作人、时空中的绘旅人、狐妖小红娘 日本：排球少年、鬼灭之刃 国产：天官赐福、时光代理人、未定事件簿、原神 日本：排球少年、文豪野犬 数据来源：雷报，微博，赢商网，艾漫数据，36氪，国泰君安证券研究 代码 简称 股价 市值 EPS（元） PE - （元） （亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 001330.SZ 博纳影业 6.19 85.08 -0.40 0.20 0.38 -15.48 30.95 16.29 增持 002739.SZ 万达电影