【有色金属】周报-2024-12-06

摘要： 国内政策效果逐渐显现，制造业扩张步伐小幅加快，给予铜铝价格一定支撑。并且，中央经济工作会议预计将在12月中旬召开，市场等待更多政策指引。美国方面，近期特朗普交易有所减退，美元指数有所回调，令铜铝承压减弱。美联储主席鲍威尔重申谨慎地对待降息，铜铝上行动能放缓。本周五将公布美国11月非农就业数据，市场预计11月非农就业将明显反弹。 铜基本面来看，12月伴随炼厂检修结束，产量预期将增加，并且近期进口货源持续流入，供给增加，终端消费有放缓迹象，电解铜去库速度放缓，但节前备货需求预计对铜消费仍有支撑。 铝方面，氧化铝价格走势坚挺，对铝价仍有支撑。供应端在新疆发运情况改善下后续有到货压力，而消费有所走弱，并且国内取消铝材出口退税，特朗普要对中国进口商品加征关税，对需求前景有所抑制。 本周沪铜震荡上行，而沪铝小幅冲高回落。数据来看，沪铜主力CU2501合约周五收报74730元/吨，周涨900元/吨，涨幅1.22%。沪铝主力CU2501合约周五收报20310元/吨，周跌80元/吨，跌幅0.39%。 一、宏观经济因素分析 国内方面，随着一揽子增量政策陆续推出落地和存量政策逐渐显效，11月我国制造业供需两端呈现稳步增长态势。服务业需求下滑，但市场预期改善，我国企业生产经营活动总体继续扩张，给予铜铝价格一定支撑。美国11月制造业好于预期，新订单指数八个月以来首次进入扩张区间，表明市场信息有所改善，令市场情绪有所好转。本周多名美联储官员讲话均未提及对12月是否降息的看法，后续政策需要依据数据。美国10月职位空缺数量回升，美国11月ADP数据稳健增长，显示劳动力市场仍具韧性。但服务业PMI扩张速度放缓，美联储褐皮书显示11月美国经济活动略有增长。美联储主席鲍威尔重申谨慎地对待降息，铜铝上行动能放缓。 数据方面，11月30日，国家统计局公布数据显示，11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续三个月回升，制造业扩张步伐小幅加快。从分类指数看，生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点；新订单指数为50.8%，比上月上升0.8个百分点。11月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；11月份，综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。随后财新网12月2日公布的11月财新中国制造业PMI录得51.5，高于10月1.2个百分点。11月财新中国制造业PMI的各分项指数，除了产成品库存指数在扩张区间略有放缓，其余均呈现上涨态势。 美国方面，ISM公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。美国ISM制造业PMI单月上涨1.9个点，为今年3月以来的最大月度涨幅。尽管美国制造业依然陷入萎缩，但11月ISM制造业PMI数据中的大多数分项指数均出现改善，新订单指数50.4，月涨3.3个点，为五个月以来的最大涨幅，八个月以来首次进入扩张区间。生产指数单月上涨0.6个点至46.8。物价支付指数50.3，预期56，前值为54.8。同日稍早公布的美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，预期48.8，前值48.8。其中，新订单分项指数终值49.3，创6月以来新高，为连续第五个月扩张；供应商交付时间分项指数终值创2022年10月以来的新低。 但美国服务业PMI扩张速度放缓，11月ISM服务业PMI 52.1，预期55.7，前值为56，新订单和就业增长疲软，新订单指数下跌3.7个点，至三个月低点53.7。新出口订单单月下滑2.1个点至49.6，陷入萎缩。商业活动指标单月下跌3.5个点至53.7，为8月以来的最低水平。就业分项指数单月下滑1.5个点，跌至51.5。 就业数据方面，美国劳工统计局12月3日公布报告显示，美国10月职位空缺数量回升，裁员人数减少。美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，预期751.9万人，9月前值从744.3万人下修至737.2万人。美国11月ADP就业人数增长14.6万人，不及预期的15万人，为2024年8月以来最低水平，10月新增就业人数由23.3万人下调至18.4万人。分行业看，11月大部分新增岗位来自医疗保健、交通、建筑和教育领域。其中，教育/医疗保健、建筑业的就业人数分别达到5万人和3万人，而制造业新增就业人数达-2.6万人，创一年多来最大降幅。 本周五，美国将公布重磅的11月非农就业报告。因两场飓风和波音罢工，美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人。经济学家预计，周五公布的11月非农就业将明显反弹，失业率应保持在4.1%。 美联储在其最新公布的《褐皮书》报告中表示，在经历了此前数月几乎没有变化后，11月美国经济活动略有增长。尽管经济活动的增长总体上很小，但大多数地区和行业的增长预期都温和上升。企业对未来需求表现出更高的乐观情绪，与此同时，消费者支出总体保持稳定。就业水平持平、或仅仅略微增长。 据财联社12月4日讯，美东时间周二（3日），美联储官员们接二连三地“打太极”称，他们仍然认为通货膨胀率会降至2%的目标水平，并暗示支持未来进一步降息，但绝口不提他们对两周后举行的下次议息会议上是否会再次降息的看法。此外，据华尔街见闻12月5日讯，美联储主席鲍威尔重申，联储在经济向好形势下有能力更谨慎地对待降息，现在判断特朗普任总统对利率的影响为时尚早，并且排除了特朗普上台后出现所谓“影子美联储主席”的可能性。 二、铜基本面分析 （一）电解铜产量超预期，12月产量预计环比大幅增加 11月SMM中国电解铜产量100.51万吨，环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。11月新增了两家调研企业，导致电解铜产量大幅超预期。除去这两家的产量仅较原预估量小幅增加。尽管11月铜精矿零单加工费仍处于历史低位，但近期冷料供应较之前充裕冶炼厂生产积极性较高，并且此前投产的冶炼厂加快了投产速度。进入12月，之前检修的冶炼厂陆续复产，12月仅有3家冶炼厂要检修，前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，还有部分冶炼厂为追赶年度生产计划在12月增加产量。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨。 （二）节前备库需求支撑消费表现好于预期 本周铜杆企业开工率如期下滑，企业新增订单疲软，且有企业检修，带动开工率环比下滑，但精废价差收窄，企业订单相对充足，叠加企业年底成品备库需求下，开工率高于预期。据SMM讯，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为81.94%，环比下滑2.31个百分点，但较预期值高2.65个百分点。同时精废铜杆价差较去年同期缩窄655元/吨，开工率较去年同期上升13.1个百分点。 现货市场方面，进口铜持续流入，冲击市场升水。临近年末，部分下游企业采购节奏放缓，下游本周多聚焦于年度长单谈判接洽。此外部分下游企业年末例行检修，市场需求逐渐转冷。受周末备库需求影响，周尾升水止跌回稳。12月6日，SMM1#电解铜现货对当月2412合约报升水20元/吨-升水60元/吨，均价报升水40元/吨，较上周五跌30元/吨；平水铜成交价74360~74610元/吨。本周华南地区升贴水呈现探底回升的走势，周初因库存大幅走高升水小幅回落，然而随着库存重新回落持货商开始积极挺价，升水不断走高。 （三）国内电解铜去库放缓，伦铜库存变动不大 本周周内电解铜继续去库，但周度去库速度放缓，其中上海和广东地区周中明显去库。截至12月5日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.29万吨至13.03万吨，较上周四下降0.72万吨。 交易所库存方面来看，本周上期所铜库存大幅减少，LME铜库存小幅下降，而COMEX铜库存继续增加。12月6日，上期所铜库存97756吨，周减11019吨；12月5日，LME铜库存270525吨，较上周五减475吨；COMEX铜库存92371短吨，较上周五增1675吨。 三、铝基本面分析 （一）氧化铝价格坚挺，成本端对铝下方具有较强支撑 国内矿山尚未完全恢复，进口几内亚雨季影响我国铝土矿进口，本周几内亚铝土矿进口CIF涨至95美元/吨，较上周五涨3美元/吨。短期铝土矿供应叠加国内环保管控等因素仍限制氧化铝产能的提升。海外氧化铝供应也偏紧，据SMM测算，12月5日西澳FOB氧化铝价格为810美元/吨，海运费23.6美元/吨，美元/人民币汇率卖出价7.29在附近，该价格折合国内主流港口对外售价约6945元/吨左右，高于国内氧化铝价格1198元/吨。 氧化铝价格持续上涨，带动电解铝成本不断走高，但近期国产氧化铝现货价格涨势放缓。12月6日SMM氧化铝均价5757元/吨，较上周五涨32元/吨。 （二）电解铝运行产能增量放缓 据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产需要。陆续传来部分产能减产计划，叠加氧化铝成本压力加大，部分企业计划检修；月内，四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月份国内电解铝日产量环比仅小幅抬升。根据SMM铝水比例数据测算，11月份国内电解铝铸锭量同比增加2.93%至95.65万吨附近。截止11月 份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。 目前国内电解铝厂运行产能增减并存，预计12月国内整体运行产能增量放缓，SMM预计12月底国内电解铝年化运行产能达4369万吨/年。 （三）消费淡季下需求有所减弱 企业逐步消化铝材出口退税取消带来的影响，淡季效应下，需求或将继续下滑。据SMM讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.4个百分点至63.4%。分板块来看，铝型材及再生合金板块开工率小幅上涨，主要受到年底订单赶工以及企业追赶年度生产目标的拉动，铝型材企业的增长主要得益于房地产和新能源领域的需求，再生合金则主要受到汽车行业的推动。其余板块开工率暂时持稳。 本周来看，本周国内铝加工行业整体开工率有所下滑。据SMM调研数据显示，本周（11月29日至12月5日）国内铝型材企业平均开工率为50.80%，环比上周下降1.70个百分点。工业型材板块稳中有升，但建筑型材需求疲软，导致本周整体开工率呈现下降趋势。 现货市场方面，下游需求较上周减弱。因新疆货在途未到，下游逢低采购，本周无锡地区明显去库，持货商挺价，周尾接货需求增加，现货升水小幅走扩。但中原现货成交一般，市场贴水走扩。12月6日SMMA00对12合约升水30元/吨，较上周五上涨10元/吨，SMM A00录得20400元/吨。 数据来源：Wind，英大期货 （四）铝锭持续去库 近期新疆地区发货略有减缓，本周铝锭周度继续去库，但消费有所放缓，周中小幅累库，且后续新疆地区积压库存仍有陆续到货的压力。据SMM统计，12月5日国内主流消费地电解铝锭库存54.7万吨，较上周四减少0.6万吨，但较周一增0.1万吨。 四、行情展望 国内政策效果逐渐显现，制造业扩张步伐小幅加快，给予铜铝价格一定支撑。并且，中央经济工作会议预计将在12月中旬召开，市场等待更多政策指引。美国方面，近期特朗普交易有所减退，美元指数有所回调，令铜铝承压减弱。美联储主席鲍威尔重申谨慎地对待降息，铜铝上行动能放缓。本周五将公布美国11月非农就业数据，市场预计11月非农就业将明显反弹。 铜基本面来看，12月伴随炼厂检修结束，产量预期将增加，并且近期进口货源持续流入，供给增加，终端消费有放缓迹象，电解铜去库速度放缓，但节前备货需求预计对铜消费仍有支撑。 铝方面，氧化铝价格走势坚挺，对铝价仍有支撑。供应端在新疆发运情况改善下后续有到货压力，而消费有所走弱，并且国内取消铝材出口退税，特朗普要对中国进口商品加征关税，对需求前景有所抑制。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开