核心观点与关键数据
- 债市表现：债市偏强运行，资金面平稳。10年期国债收益率下行至2%以下，二年期、十年期、三十年期国债收益率分别下行4.9BP、6.7BP、4.4BP至1.32%、1.95%、2.16%。国债期货偏强震荡，TS2503、TF2503、T2503、TL2503周环比变动分别为0.09%、0.27%、0.43%、0.73%。
- 政策动态：
- 中国人民银行启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，新口径M1同比增速由-6.1%变为-2.3%。
- 2024年11月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款1402亿元，期末余额为23639亿元。
- 12月2日至12月6日，央行逆回购累计净回笼11321亿元，DR007运行在1.61-1.72%区间，R001运行在1.47-1.65%区间。
- 11月25日，MLF平价缩量续作5500亿元，操作利率维持2.0%。
- 流动性：资金利率整体平稳，DR001、R001、DR007、R007周环比分别变化19BP、5BP、17BP、2BP至1.65%、1.84%、1.49%、1.66%。1年期股份行同业存单小幅下行，票据利率延续弱势。
- 债券发行：
- 年内新增2万亿元地方债务置换债额度，11月首支置换债发行落地，本周发行4882亿元，下周将发行3834亿元，年内额度预计下周发行完毕。
- 11月政府债净发行维持高位，年内已披露额度19572亿元。
- 11月政府债全场倍数反弹。
- 现券走势：美债收益率低位反弹，信用债利差重新走扩。
- 研究结论：短期货币政策保持积极基调，债市回调压力较小，但经济持续好转及明年政策基调是制约债市走强的根本原因。预计短期内债市将进入横盘整理态势，国债收益率进一步下行空间有限。
