朝闻国盛
资金面有所恢复 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 【宏观】政策半月观—中央经济工作会议前瞻——20241208 【宏观】美国11月就业大幅改善，降息节奏怎么看？——20241207 【金融工程】19个行业处于周线级别上涨中——20241208 【金融工程】择时雷达六面图：资金面有所恢复——20241207 【金融工程】成长板块景气度-趋势-拥挤度打分占优——基本面量化系列研究之三十八——20241207 【固定收益】地方债审批权下放，能否有效改善资产荒？——20241208 【固定收益】杠杆抬升，存单下行——流动性和机构行为跟踪——20241207 【农林牧渔】配置成长主线，静待需求回暖——2025年度策略——20241208 【纺织服饰】2025年度策略：关注品牌复苏，优选制造龙头——20241208 【农林牧渔】种业：自主可控，拥抱振兴——20241207 【环保】通源环境（688679.SH）-盈利修复在即，化债助力困境反转——20241208 晨报回顾 【计算机】弘信电子（300657.SZ）-FPC业务拐点将临，AI算力加速前进——20241206 1、《朝闻国盛：四川路桥（600039.SH）-拟将两大新板块转入集团培育，聚焦主业轻装上阵》2024-12-062、《朝闻国盛：寻找2025爆款AI应用》2024-12-053、《朝闻国盛：顺势而为，踏节而行——2025年利率债年度策略》2024-12-04 ◼研究视点 【电力设备】光伏企业签订自律公约，磷酸铁锂、六氟磷酸锂、铜箔涨价落地——20241208 【基础化工】OPEC+再度延长减产，一定程度缓解2025年供给过剩压力——20241208 【计算机】特种AI云建设有望加速——20241208 【建筑材料】临近政策窗口期，继续关注收储等政策落地情况——20241208 【传媒】教育部部署加强中小学人工智能教育，Google DeepMind发布Genie 2世界模型——20241208 【煤炭】红利驱动占优，“看似慢、实则快”——20241208 【电力】电价风险逐步释放，红利风格驱动优先——20241208 【纺织服饰】周专题：Lululemon发布FY2024Q3季报，中国延续高增长——20241208 【银行】本周聚焦—10月各地信贷增速跟踪——20241208 【建筑装饰】当前时点如何看鸿路钢构市值空间？——20241208 【有色金属】美非农回升金价延续承压，智利出口锂盐同环比再迎高增——20241208 【环保】强化危废分级管理，推动行业提质升级——20241208 【煤炭】普氏《大宗商品2025》报告——煤炭观点梳理——20241208 【房地产】2024W49：本周新房成交同比+50.8%，核心城市二手房成交继续活跃——20241208 【食品饮料】周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货——20241208 【钢铁】淡季中的胶着——20241208 【农林牧渔】2022年以来美国禽流感影响复盘——20241208 【计算机】OpenAI狂欢12日展望——20241207 【医药生物】全球CGM市场价值凸显，国产企业逐浪突破——20241207 【通信】AI应用的春天——20241207 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-消费品延续快速增长，医疗海外业务中长期具备空间——20241207 【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-收购电力资产，打造煤电一体——20241207 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—中央经济工作会议前瞻 对外发布时间: 2024年12月08日 总体看，近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳地产，具体有７大焦点。短期看，近期将依次召开政治局会议、中央经济工作会议，将大体确定明年政策基调和总体部署，我们预计：2025年政策总基调更扩张、更积极、更给力、干字当头，应会继续“保5%”、可能新增“推动物价回升”；扩内需为主，中央加杠杆力度是关键，继续推动“楼市、股市”两大稳定，对“外部环境、经济形势、财政扩张、消费、收储、扩基建、人口”等方面可能有新表述。我们也继续提示：对政策、市场可以乐观点，年底年初有望阶段性“股债双牛”。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】美国11月就业大幅改善，降息节奏怎么看？ 对外发布时间: 2024年12月07日 美国11月新增非农就业大幅反弹，失业率略有上升，劳动力市场韧性仍强。数据公布后，美联储降息预期小幅升温，目前市场预期12月降息25bp的概率约85%，2025年降息3次的概率略高于2次。我们维持年度报告中的观点：2025年美国经济大概率确认软着陆、并有望在下半年触底回升，同时二次通胀压力加大。12月降息25bp后，预计2025上半年间隔式再降50bp；下半年若美国经济回升，可能阶段性停止降息。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【金融工程】19个行业处于周线级别上涨中 对外发布时间: 2024年12月08日 本周大盘震荡上行，上证指数收涨2.33%。在此背景下，轻工、纺服、商贸零售确认周线级别上涨。至此，已有19个行业处于周线级别上涨中，且10个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。从市场日线结构上来看，不论是规模指数还是行业板块均处于日线级别上涨中，而且绝大部分上涨只走了1-3浪，上涨结构并不充分。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com 赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：资金面有所恢复 对外发布时间: 2024年12月07日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.65分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com 【金融工程】成长板块景气度-趋势-拥挤度打分占优——基本面量化系列研究之三十八 对外发布时间: 2024年12月07日 本期话题：成长板块景气度-趋势-拥挤度打分占优。截止2024年11月底，右侧景气趋势模型绝对收益16.4%，相对wind全A指数超额4.2%。左侧库存景气反转策略绝对收益24.9%，相对行业等权超额13.5%。当下最显著的变化有两个：一个是稳定高股息板块（银行、电力和交运）趋势和拥挤度打分在10月明显下滑，目前均已被模型移出持仓，短期参与性价比不高；二个是成长板块景气度-趋势-拥挤度打分占优，例如汽车、通信、电子、军工、有色、化工和新能源等，结合前期月报我们提到通信、有色、电子和汽车等行业有望迎来库存底部反转机遇，建议重视。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】地方债审批权下放，能否有效改善资产荒？ 对外发布时间: 2024年12月08日 资产荒依然延续，年末年初利率有望进一步下行。虽然目前政策在逐步调整，地方自主权有所提升，但显著推升政府债券效率依然需要更多配套政策，1季度政府债券供给压力依然有限。而随着中央经济工作会议之后政策不确定性的落定，前期大量发行的再融资债进入置换期，以及年末年初机构进入到季节性的配置期，利率有望进一步下行。我们依然建议保持长久期策略，对利率和信用均是如此，长信用兼具票息和资本利得，在当前阶段相对性价比更高。我们预计明年1季度，10年国债有望下降至1.8%附近，如果有降息落地，1年存单则有望下降至1.6%附近。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】杠杆抬升，存单下行——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2024年12月07日 银行间市场杠杆率抬升。质押式回购交易量先抬升至8.5万亿后回落至7.6万亿。本周银行间市场杠杆率先上升至109.08%后下行至107.99%（前值107.98%）。 存单收益率下行，和资金价格倒挂。AAA级来看，3M收益率下行5.0bp收于1.75%，6M收益率下行5.0bp收于1.75%，1Y收益率下行5.0bps收于1.75%。1Y中票-存单利差收窄6.54bps至6.21bp。1Y存单与R007利差收窄10.08bp至-9.66bp。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 【农林牧渔】配置成长主线，静待需求回暖——2025年度策略 对外发布时间: 2024年12月08日 前瞻2025：配置成长主线，静待需求回暖。回望2024年，猪价兑现趋势性上涨但节奏有所提前，周度高点在8月几乎触及21元/kg，尽管价格高度并不陡峭导致股票表现整体偏弱，但优势企业盈利十分可观，牧原股份季度盈利破百亿，行业整体资产负债表的修复速度加快，头部公司分红大幅提升。 告别高景气，2025年板块配置逻辑的主线在于抓住具备成长特征的子板块，1）转基因玉米种子：行业有望大幅扩容20%-60%，同时伴随剧烈的竞争格局重塑。2）宠物食品：行业保持平稳增长，国产品牌日渐成熟，渴望在本土化过程中一争高低。 此外，对周期性板块也不必过于悲观：供给增长可控、需求偏