镍周报：镍价维持震荡运行

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：短期看，进入12月，镍矿逐步趋松，加之年底无法结转剩余镍矿的情况下，镍矿整体承压。但从远期供需看，镍矿仍维持紧平衡态势，不存在深跌基础。本周印尼内贸红土镍矿CIF价格暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周持平。 ◆中间品：目前镍矿价格仍在高位，中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格持稳运行，截至12月7日，MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84，印尼MHPFOB价格报12079美元/金属吨，高冰镍报13080美元/金属吨。 ◆硫酸镍：本周硫酸镍疲弱持续，价格维持低位平稳。原料端中间品有一定走弱预期，硫酸镍成本支撑继续回调。但由于目前硫酸镍整体维持亏损，下跌空间依旧有限。短期硫酸镍缺乏驱动，整体波动有限，预计价格维持低位震荡。周五国内硫酸镍现货价格报25950-26850元/吨，均价较上周+30元/吨。 ◆精炼镍：本周镍价维持震荡，宏观方面未有明显指引，但消息面上印尼镍矿政策问题引发市场担忧，上半周镍价呈现明显上涨，下半周市场情绪逐步回落，镍价随之下跌。周五沪镍主力合约收盘价126320元，周内+0.25%。LME镍三月15时收盘价16030美元，周内+0.22%。基本面上，印尼镍矿端虽有消息扰动，但未有上涨，精炼镍成本维持相对坚挺。下半周价格回落后现货成交有所转好，市场升贴水维持平稳。海外方面LME库存持续垒积，过剩压力继续增加，价格上方承压。全球角度来看，精炼镍维持过剩，交割压力依旧较大，镍价整体承压。整体而言，目前镍基本面未有明显改变，矿端消息扰动刺激镍价，但未能实际影响产业。中长期产业过剩压制，边际有下移趋势。预计下周镍价区间震荡。预计下周镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考122000-130000元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价维持震荡，宏观方面未有明显指引，但消息面上印尼镍矿政策问题引发市场担忧，上半周镍价呈现明显上涨，下半周市场情绪逐步回落，镍价随之下跌。周五沪镍主力合约收盘价126320元，周内+0.25%。LME镍三月15时收盘价16030美元，周内+0.22%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水小幅回升。周五国内精炼镍现货价报125200-128900元/吨，均价较上周-1725元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较上周+150元/吨，金川镍现货升水报2900-3100元/吨，均价较上周+100元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水222.5美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。LME镍库存报165264吨，较上周库存+2130吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报945-954元/镍点，均价较上周-8元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报25950-26850元/吨，均价较上周+30元/吨。 03 成本端 资源端：印尼 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、印尼前期镍矿RKAB审批较为缓慢，且印尼镍矿供应效率（实际供应量/通过的配额）约为85%（受到天气因素浮动），实际能开采并供应至下游的量约为2.4亿吨，加之菲律宾镍矿的进口量，全年供应量合计将达到约2.46亿湿吨，整体处于紧平衡状态。 2、短期随着审批额度有所释放以及淡季需求走弱，印尼镍矿紧缺情绪边际缓解。 资源端：菲律宾 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 菲律宾运营矿山每年11月至次年3月为雨季,发运量会明显减少。 资源端：国内镍矿 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至11月30日，镍矿港口库存报1547.2万吨，较上周同期上涨0.6%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 印尼镍矿方面，印尼内贸红土镍矿CIF价格小幅回落后暂稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报48.2美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价54美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、10月，印尼MHP产量3.2万镍吨，环比继续上涨7.8%；冰镍产量2.5万镍吨，环比基本持平。 2、三至四季度印尼MHP将新增产线并逐步投产，后续供应情况将由紧逐渐转宽松。 中间品 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 1、2024年10月中国镍湿法中间品进口量11.96万吨，环比增加5.0%； 2、2024年10月中国镍锍进口量3.27万吨，环比减少0.15万吨。其中自印度尼西亚进口量为3.07万吨，占本月进口量的94.01%。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前镍矿价格坚挺，中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格回落后持稳运行，当前MHP系数对LME镍81，高冰镍系数对LME镍84。 2、截至12月7日，印尼MHPFOB价格报12079美元/金属吨，高冰镍报13080美元/金属吨。 精炼镍 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 1、2024年10月，西北地区某中型镍企完成修恢复满产；华东某中型镍企产量小幅爬升，另有新投电积镍项目小批量试产。印尼中资企的电积镍项目完成检修，另一新投电积镍项目小批量试产中。10月国内精炼镍总产量30850吨，环比增加4.8%，同比增加32.1%。2、2024年11月各地精炼镍产量预多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产。预11月国内精炼镍产量31250吨，环比增加1.3%，同比增加38.61%。 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年10月中国精炼镍进口量9684吨，出口量13381吨。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，12月7日国内+LME显性库存报19.24万吨，较上周小幅增加0.5万吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、根据第三方数据统计，2024年10月中国硫酸镍实物产量14.71万吨，金属产量3.24万吨，环比下降3.94%，同比下降4.98%。其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比54.35%，高冰镍占比37.76%，再生镍占比7.89%。 2、2024年10月中国镍的硫酸盐进口量1.03万吨，环比减少1.14万吨，减少52.49%；同比减少0.37吨，降幅26.39%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年10月中国三元前驱体产量6.89万吨，环比下降5.0%。三元材料产量5.88万吨，环比增加2.6%。2、2024年11月中国三元材料排产5.60万吨，环比减少4.8%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层