镍周报：矿端偏紧延续，镍价维持震荡运行

镍周报 2026/03/14 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿市场延续“供给扰动+政策扰动”双重驱动，矿价维持强势。菲律宾方面，受主产区持续降雨扰动，开采及装船节奏受限，叠加印尼RKAB配额收紧预期抬升外部需求，菲律宾镍矿报价显著上涨，不过下游冶炼厂前期备货较足，采购情绪偏谨慎。印尼方面，内贸矿价格继续走强，虽3月上半月HPM环比下调，但升水上行反映冶炼厂补库需求释放及对RKAB审批不确定性的担忧，雨季尾声下物流扰动仍未消退。 ◆镍铁：本周高镍生铁价格维持强势，截至周五，SMM10-12%高镍生铁均价上涨至1094.5元/镍点（出厂含税），主要受镍矿价格上涨推动。供应端，上游厂商报价依旧维持坚挺，价格支撑较强。需求端，下游刚需采购有所释放，市场活跃度逐渐回升，带动市场价格重心上移。整体来看，上下游博弈仍在延续，但在刚需成交的支撑下，高镍生铁价格继续走强。 ◆中间品：本周MHP受IMIP尾渣坝滑坡影响部分湿法项目低负荷运行，叠加IUI审批未落地，供应增量受限，系数价格小幅上行。需求端3月新能源旺季与抢出口带动采购积极，但现货观望较多，成交偏淡。高冰镍维持紧平衡，主流卖家一季度货源售罄、流通量少，卖方挺价强，镍系数持平且难下行。硫磺价格受中东扰动预期持续走高，成本端支撑增强。 ◆精炼镍：本周镍价窄幅震荡。截至3月13日，沪镍主力合约2605收报136930元/吨，周跌0.15%。现货方面，节后终端复工进度偏慢，少量企业刚需采购，现货成交情况较为平淡，升贴水弱稳运行。宏观方面，全国两会进一步明确全年增长、就业和价格目标，稳增长与扩内需取向延续，政策预期整体偏积极；同时，2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比降幅收窄且环比继续回升，显示内需修复与价格传导边际改善。美国2月CPI同比持平于2.4%，通胀虽未再度上行，但高油价下难以显著打开宽松空间，市场对美联储短期降息预期维持谨慎。库存端，海外LME库存较上周基本持平，国内社会库存约为8.7万吨，环比上周累库约3000吨。整体而言，印尼部分HPAL工厂减产，同时硫磺紧缺现状持续，MHP供给预计维持紧张，镍供需有所改善。但短期地缘冲突面临较大风险，叠加镍库存水平偏高，预计价格震荡运行为主。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 期现市场 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价窄幅震荡。截至3月13日下午3时，沪镍主力合约2605收报136930元/吨，周跌0.15%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 本周镍铁价格偏强运行，精炼镍较镍铁溢价进一步修复。硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 菲律宾镍矿出港量处于季节性低位。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平持续下降，截至3月13日，国内镍矿库存报858.34万吨，较上周减少7.1%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 火法镍矿价格维持上涨趋势，目前印尼1.6%品位镍矿价格已经涨至69.7美元/吨，湿法矿价格涨至25美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月印尼镍铁产量环比下滑1.5万吨至12.4万吨，国内镍铁产量维持2.1万吨低位水平。 镍铁生产利润大幅回升 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量处于高位 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2月印尼MHP及冰镍产量维持高位，MHP产量为3.9万吨，冰镍产量为4.1万吨。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年2月，全国精炼镍产量为3.26万吨，环比2025年12月减少2625吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年2月，国内不锈钢产量为234.44万吨，环比1月减少68.77万吨。本周库存水平小幅减少8693吨至108.6万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内精炼镍库存水平持续增加 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 全球精炼镍库存仍维持累库，主要表现在国内社会库存上。截至3月13日，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。国内社会库存约为8.7万吨，环比上周累库约3000吨。 精炼镍生产利润水平处于相对高位 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层