开源晨会

开源晨会1209 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】商品房成交接近2021年同期——宏观周报-20241208 【宏观经济】非农就业快速修复，但12月或可继续降息——美国11月非农就业数据点评-20241207 数据来源：聚源 行业公司 【中小盘】华为布局一段式端到端，2025年或将量产——中小盘周报-20241208 【电力设备与新能源】低空经济行业周报（12月第1周）：央企创业投资基金即将成立，无人机取证工作加速——行业周报-20241208 【传媒】关注OpenAI新技术进展，继续布局AI应用/IP/电影——行业周报-20241208 【非银金融】11月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产——行业周报-20241208 【社服】从模型应用到具身智能，AI全方位引领教育跨越式迈步新时代——行业点评报告-20241208 【农林牧渔】海外突发禽流感，持续关注封关对国内引种影响——行业周报-20241208 【商贸零售】百联ZX创趣场引领变革探索，二店造趣场开业在即——行业周报-20241208 【建材】政策助楼市加速回暖，重视建材布局机会——行业周报-20241208 【食品饮料】汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现——行业周报-20241208 【煤炭开采】电厂日耗上行库存有望消纳，煤炭双逻辑攻守兼备——行业周报-20241208 【通信】OpenAI连续12天发布新技术，Agent加速发展——行业周报-20241208 【化工】百菌清企业续发涨价函，赖氨酸价格继续上涨— —化工行业周报-20241208 【机械】钻石散热：高算力时代的终极方案，打开AI潜力的钥匙——行业深度报告-20241208 【化工】制冷剂多品种年底配额紧张，空调排产预计保持高增长——氟化工行业周报-20241207 【医药】双抗&CAR-T：新一代BCDT疗法新星，进军千亿自免蓝海市场——行业深度报告-20241207 【计算机】OpenAI预告新品发布，AI应用催化不断——行业点评报告-20241206 【有色钢铁：中国黄金国际(02099.HK)】甲玛矿全面复产渐进，集团优质资产注入可期——公司首次覆盖报告-20241206 研报摘要 总量研究 【宏观经济】商品房成交接近2021年同期——宏观周报-20241208 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017 供需：震荡分化运行 1.基建开工：开工率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（11月23日至12月6日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率有所下降。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，12月前2天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升3.7%。最近两周，部分地产链需求偏弱，表观需求弱于2022-2023年同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗商品震荡分化运行 1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格震荡偏弱运行，铜、铝价格震荡分化，黄金价格震荡上行。 2.国内工业品：震荡分化运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡分化运行。最近两周，黑色系商品价格震荡分化运行，铁矿石价格回升，螺纹钢回落。化工链商品价格有所回落，最近两周，甲醇、顺丁橡胶、聚氯乙烯、涤纶长丝平均价格较上两周有所下降。建材价格有所回落，最近两周，水泥、玻璃、沥青平均价格较上两周均有所下降。 3.食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.7%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.1%。 地产与流动性：商品房成交同比保持正增，资金利率震荡下行 1.商品房：成交同比保持正增。新建住房市场看，最近两周（11月24日至12月7日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升32.3%，从季节性上看好于2023年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比-11.9%、+14.0%、+30.2%，近一周与2021年同期较为接近。一线城市成交面积同比保持正增，较2021、2022、2023年同期分别同比-13.3%、+28.8%、+45.5%。二手房市场看，价格方面，截至11月24日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(11月23日至12月6日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2023年同期分别同比+77%、+619%、+158%。 2.土地：成交面积同环比均回升。截至11月24日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升40.6%，11月当月同比上升66.4%。 3.流动性：资金利率震荡下行。最近两周，资金利率震荡下行。截至12月6日，R007为1.84%，DR007为1.66%；央行实现货币净回笼15141亿元；质押式回购成交量共为74.4万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回升 1.居民出行：同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升0.8%，较2023年同比上升 3.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降1.6%，较2023年同比上升2.2%。 2.货运物流：震荡回落。最近两周，整车货运流量指数平均值较上两周环比-2.7%。 3.运价：出口运价有所回升。最近两周，出口运价有所回升，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-18.6%、+0.3%、-14.8%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】非农就业快速修复，但12月或可继续降息——美国11月非农就业数据点评-20241207 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 美国新增非农就业快速修复 1.新增非农就业快速修复，前值亦有一定上修 11月新增非农就业22.7万人，较10月份初值（1.2万）快速修复，略高于市场预期的22万。9月、10月累计上修5.6万，幅度相对不小。趋势上看，近3个月平均新增就业17.27万人，较8-10月季调后数据有较多回升。考虑到10月非农就业因为飓风因素大幅减少，11月非农就业应当包含了相当多的修复成分。结构上看，私人部门新增就业大部分修复，但零售业新增就业进一步减少，政府部门就业略有走弱。 2.劳动参与率略有下降、失业率再度提升，薪资同比增速维持不变 11月美国劳动参与率录得62.5%，失业率约为4.2%，失业率较10月有所提升。失业率成因方面，11月暂时性失业、永久性失业占比略有下降，但首次就业者的占比有所提升。11月美国非农就业时薪录得35.61美金，同比上升4.0%，环比上升0.4%，均较10月份持平。 3.劳动力市场供需关系压力边际提升 从JOLTS数据来看，10月份职位空缺数为774.4万人，较9月上升约37.2万人，职位空缺率为4.6%，目前每个求职者对应约1.08个工作岗位。同时，职工主动离职率录得2.1%、解雇裁员率录得1.1%，主动离职率与解雇裁员率出现分化，或显示当前企业的经营压力略有下降，员工离职更加积极，侧面显示10月劳动力市场出现边际走强，与11月新增非农数据走势相对一致。 美联储12月或降息25bp，但可能削减2025降息预期 第一，新增非农就业虽较快修复，但失业率实则略超预期，且薪资增速未能继续上行，美国劳动力市场更多表现的是韧性下滑。如前所述，11月新增非农虽然出现较快修复，但如果10-11月平均来看，非农就业数据并不超预期，表现也不算强劲。失业率方面，虽然BLS公布的数据为4.2%，但如果向后看两位小数，实则为4.246%，较公布值更高，也即较市场预期超出更多，且考虑到薪资增速未能继续上行，当前美国劳动力市场更多表现的是韧性下滑。第二，结合就业扩散指数以及PMI就业指数来看，美国劳动力市场可能处于较为充分就业区间，且正在韧性走软。 因此，美联储或在12月继续降息25bp，但大概率会削减2025年降息预期。一则当前劳动力市场继续走软或仍将持续，因此继续降息可以对经济起到一定的托底作用；二则当前美国利率水平仍相对较高，在劳动力市场处于较为充分就业的状态下，进一步降低利率至中性利率水平较为合适。但美联储大概率会削减2025年降息预期。当前劳动力市场处于充分就业水平，且保持韧性，对于通胀上行虽然没有明显的推动作用，但会对通胀起到一定的支撑作用，因此通胀回落的斜率或将进一步放缓，美联储或需要更多的时间来确保通胀不会出现反弹，并确定中性利率的水平。我们认为2025年美联储或将改为季度降息，基准情形下降息2-3次，且很有可能不及预期。 此外，我们需要关注特朗普就职后的经济政策，如果其开启大规模驱逐移民以及关税等政策，或将对美国劳动力市场带来较大扰动，从而对美联储的货币政策产生重要影响。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 行业公司 【中小盘】华为布局一段式端到端，2025年或将量产——中小盘周报-20241208 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001 |赵旭杨（分析师）证书编号：S0790523090002 |徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014 本周市场表现及要闻：中汽协：建议中国车企谨慎采购美国芯片 市场表现：本周（指12月2日至12月6日，下同）上证综指收于3404点，上涨2.33%；深证成指收于10791点，上涨1.69%；创业板指收于2267点，上涨1.94%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨1.54%，小盘指数上涨2.44%。2024年以来大盘指数累计上涨16.49%，小盘指数累计上涨8.02%，小盘/大盘比值为1.30。埃斯顿、溯联股份、瑞鹄模具本周涨幅居前。 本周要闻：华为2025年或量产“一段式端到端”智驾，ADS4.0将搭载；极氪、领克整合后新公司定名“极氪科技集团”，未来BOM成本将降低5-8%；岚图基于征程6的定点合作将于2025年量产；禾赛激光雷达获长安、长城旗下多个品牌量产定点；中汽协：为保障汽车产业链、供应链安全稳定，建议中国车企谨慎采购美国芯片；中国汽车芯片联盟发布白名单2.0：覆盖超1800款产品；特斯拉FSDV13.2用户实测：表现惊艳，可实现“点对点”自动驾驶。 本周重大事项：12月4日，华孚时尚发布员工持股计划，其业绩指标：2025、2026年归母净利润分别不低于2亿元、3亿元。 本周专题：华为布局一段式端到端，2025年或将量产 ADS4.0在路上，或将搭载一段式端到端智驾。华为在为L3的落地做积极准备，将会推出支持L3的ADS3.0系统，ADS4.0也将于2025年推出高速L3级自动驾驶商用及城区L3级自动驾驶试点。据36氪汽车消息，华为车BU智能驾驶产品线成立了50人规模的技术开发部，与感知、规划控制等技术部门平行，该部门负责包括端到端与大模型的结合，计划2025年量产一段式的端到端大模型，或将使得华为智驾水平更进一步。 ADS3.0全面升级，实现全场景贯通的类人智驾。ADS3.0整体采用TwoModels端到端架构，其中感知部分使用GOD（通用障碍物识别）大感知网络，而决策规划部分通过PDP（预测-决策-规划）网络来实现，同时添加本能安全网络提升表现。在端到端架构下，ADS3.0的复杂路