2025年A股年度策略展望：悠长的盼望

2025年A股年度策略展望

核心观点： 2024年市场风格由实物资产主导转向预期驱动，2025年经济复苏和盈利修复需要时间，实物资产短期内难以回归，低估值策略将重新占据主导。

关键数据：

• 2024年9月以前，广义实物资产+红利风格主导市场，但5月以来经济弹性走弱，实物资产开始交替缩圈。
• 特朗普上台后，美国可能面临政府开支削减、移民贡献减弱、通胀反弹等制约。
• 中国制造业产能过剩问题尚未解决，短期内难以进行行政化供给侧改革。
• 2025年非金融上市公司净利润增速预测为-1.46%。
• A股自由流通市值占居民流动资产比重尚未修复至历史均值。
• 2024年以来，主动偏股基金买卖总额占全A成交额持续回落。

研究结论：

• 实物资产： 短期内难以回归，但预计2025年下半年随着中美去库完成和“一带一路”发展，实物资产将迎来新的机会。
• 市场定价： 低估值策略将重新占据主导，ETF的崛起推动投资与融资端的再平衡，主动获取超额收益的难度加大。
• 行业配置：
  • 资源股：供给约束仍在，等待需求恢复，下半年机会更加精彩。
  • 制造业：部分制造业细分行业出现“内卷”效率的优化，龙头企业涅槃之路开启。
  • 消费：消费结构变化导致宏观数据改善难以体现到上市公司业绩中，“消费平权”下服务消费相对更好。
  • 国有企业：市值管理、并购重组、出海“三重奏”正在交替进行，银行、交运、建筑、钢铁等板块值得关注。
• 科技： “追赶”逻辑下，科技板块盈利能力长期表现不佳，需关注下一个接棒者。

投资建议：

• 制造业头部企业的出清（机械设备、基础化工、普钢、锂电池）。
• 服务消费机会（航空、OTA平台、快递）。
• 资源类红利资产（煤炭、铝、油、铜、黄金）。
• 国有企业的重估（银行、交运、建筑、钢铁）。