白糖：区间震荡为主

市场回顾与展望

国际市场方面：美元指数上升，WTI原油价格下跌，纽约原糖活跃合约价格上涨。基本面缺乏超预期信息，基金持仓净多单小幅增加。UNICA数据显示巴西24/25榨季累计产糖3827万吨，同比减少；ISMA/NFCSF数据显示印度产糖279万吨，同比减少；OCSB数据显示泰国23/24榨季产糖877万吨，同比减少。ISO预计24/25榨季供应短缺251万吨。

国内市场方面：广西集团现货报价下跌，郑糖主力合约下跌，主力合约基差小幅走高。CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。截至上周末，郑州白砂糖仓单3629张。

下周市场展望：国际市场预计区间震荡，关注巴西压榨进度、降水以及印度相关产业政策。国内市场预计交易确定性，关注行业政策特别是进口政策变化。

关键数据与研究结论

国际市场：趋势上市场预期巴西略微减产与印泰增产之间摇摆，节奏上印度延长出口禁令并预期上调MSP偏多，巴西11月上半月食糖产量同比减少，MIX下降，产区降水正常，雷亚尔贬值，ISO下调供应短缺量至251万吨略微偏空。

国内市场：连续增产、生产成本下降预期下，市场预期24/25榨季供应相对宽松，进口结构成为市场交易核心。郑糖整体走势跟随原糖，围绕工业库存和进口节奏展开交易，低价糖浆和预拌粉与甜菜糖竞争造成交割基差进一步偏移，带来阶段性做多基差以及15反套机会。

风险点

宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。