玻璃纯碱：短期仍偏弱

国泰君安期货研究所：首席研究员张驰 2024年12月8日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 玻璃观点：短期市场仍有压力 •第一，短期现货市场偏弱，部分厂家降价，期现商降价出货，但成交不佳。当然也要看到目前玻璃基本状况是供应收缩，库存略偏低，9月低位仍要谨慎； •第二、趋势上多头交易的核心支撑主要在政策端出台利好，保交楼落地预期大大加强，现货价格较低，厂家亏损，未来玻璃厂减产预期较强等因素； •第三、空头交易期现货源未来逐步回流现货市场，交割仓单返售现货压力较大，01合约交割离春节假期较近，期货高升水不利于多头接货； 纯碱观点：趋势压力仍在 •第一、近期仓单量持续增加，供应恢复，偏空。但整体持仓居高不下显示当下多空双方矛盾。因短期现货市场部分区域运输不畅，导致发运难以大批量到货，但是存量市场压力以及潜在新增产能压力未结束，01合约交割临近春节等因素，趋势压力仍在； •第二、纯碱趋势核心仍然是高产量、高库存。在需求方面，由于宏观支撑政策的出台，市场信心向好，春节前市场预期下游会有阶段性补库，长期趋势上纯碱面对的需求端减产和自身供应扩张的结构性矛盾一直存在，要解决这一问题要么纯碱大规模减产要么地产行业趋势恢复； •第三、纯碱此前低位时期价格面临一定程度的倒挂，部分区域重碱价格与轻碱价格或持平或倒挂。国内纯碱出口在9月仍较高，未来需要注意重碱转轻碱，轻碱出口这一链条的支撑，当然总量趋势仍然难以改变，高产量、高库存、弱基差态势最终需要纯碱以减产来终结。 玻璃：供应端情况介绍 2024年已点火产线——总计日熔量16550吨/日。 潜在新点火产线——总计日熔量11530吨/日 未来潜在老线复产——总计日熔量11885吨 潜在冷修产线——总计日熔量5050吨/日 玻璃行业产能产量：近期减产速度明显放缓，11月减产几乎没有进展。 当前在产产能15.9万吨/日左右。 2021年产能高峰17.8万吨/日 本周沙河、湖北部分下降，期现商报价下降。其他区域成交放缓，但主流价格稳定。浮法玻璃：5mm：大板：市场价：华中地区（日） 华北1260-1340元/吨左右；华中地区价格目前1220-1320元/吨左右；华东江浙地区价格1400-1640元/吨左右； 注：上述报价仅为资讯网站公开报价，实际成交价格与公开报价有一定差异。 期货进一步下跌后，近期现货跟进不多，月差偏弱，近月市场多头信心不足 华中市场现货成交走弱、价格下跌，近月多头信心不足，基差偏弱，月差偏弱。 盘面多头策略如正套策略，核心需要基差偏强，月差空间较大，但目前看基差未能给市场支撑。 利润：石油焦利润161元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-127-51元/吨左右 以煤炭为燃料装置利润51元/吨 以天然气为燃料装置利润-127元/吨 以石油焦为燃料装置利润161元/吨 注意：实际利润因各个厂家装置差异、区域差异有很大不同。 资料来源：卓创、隆众、钢联 玻璃：库存及下游开工 本周成交明显一般，部分区域无法出清日产，下游反馈订单有走弱趋势。 近期各地成交普遍偏弱，不过沙河小板货源偏低，市场成交略好。 目前市场成交格局难以对区域差价形成有效支撑，不利于华中主产地去库。 区域套利：华中与江浙地区价差恢复到正常水平，但是近期华东走弱，华中主动降价，维持了当前的区域价差水平。 区域价差回到略偏高水平，但市场成交偏弱。 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 价格与利润：价格价格略有下滑。 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存降速放缓。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格11.5-12元/平方米， 环比上涨2.17%，较上周由下降转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，环比下滑1.28%， 较上周跌幅扩大0.01个百分点； 产能与库存：7-8月开始光伏生产线冷修较多，或是光伏产能放缓重要信号。 截至11月底实际产能9.48万吨/日左右，与上周产能基本持平 由于行业需求淡季到来，库存持续攀升。 产能与库存：现货市场成交一般，淡季到来，后期组件开工下滑，库存压力增加。 纯碱：供应、库存 本周产量变化不大，重碱周度产量42.16万吨/周。 纯碱：产能利用率87%，上周87% 当前重碱周度产量来到42.16万吨/周，超过刚需。 高产量、高库存背景下，要么厂家加大减产力度，要么地产产业链持续恢复带动玻璃刚需及囤货恢复。 一般春节前玻璃厂会有一轮补库。 不过今年玻璃厂对补库相对谨慎。 库存：159.69万吨左右。 轻质纯碱61.59万吨，重质纯碱98.1万吨. 轻碱下游补库，库存下降，重碱库存变化不大。 纯碱：价格、利润 沙河、湖北名义价格1500-1600元/吨左右。实际成交价格以玻璃厂实际交易价格为准。华中地区重质碱市场价 现货市场成交平平，但期货市场消化吸收了大量库存压力； 未来需要注意要么强基差带动仓单回流现货，要么盘面交割应对库存压力。 基差、月差：高产量、高库存，后期仓单压力加大。 利润：华东（除山东）联碱利润-92元/吨，华北地区氨碱法利润-113元/吨 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货产业服务研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING