棉花：震荡下行

棉花：震荡下行 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 傅博 报告导读： 截至12月6日当周，ICE棉花震荡后回落，市场基本面消息清淡，商业买盘在ICE棉花上涨后减弱，这导致ICE棉花缺乏进一步上涨动能，本周前四日，ICE棉花有下行压力但是受到美元走弱支撑，周五在美元走强以及美棉周度出口数据不佳的双重压力下，ICE棉花回落至70美分/磅附近。 国内纺织产业整体情况不佳，纺织企业利润变差，成品库存压力有所显现，订单情况仍不理想，开机率略降。 国内棉花期货也震荡走弱，虽然下游原料库存较低，下游逢低采购以及对国内政策的预期继续对棉花价格构成支撑，但是，随着纺织企业开机率的下降以及成品库存压力的上升，市场对于下游原料采购的预期有所减弱，如果年前备货不及预期的话，郑棉期价或有阶段性下行压力。另外，可能受美元走强（全球以美元计价的大宗商品走弱）和国际贸易环境不乐观影响，商品市场整体风险偏好仍然较弱，这对于供应端均没有问题的国内外棉花市场来说，也是负面的因素。所以，暂时来看郑棉期货震荡偏弱，短期来看有下行风险。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡回落：ICE棉花本周震荡后回落，市场基本面消息清淡，商业买盘在ICE棉花上涨后减弱，这导致ICE棉花缺乏进一步上涨动能，本周前四日，ICE棉花有下行压力但是受到美元走弱支撑，周五在美元走强以及美棉周度出口数据不佳的双重压力下，ICE棉花回落至70美分/磅附近。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止11月28日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.87万吨，周降47%，同比增长47%；其中越南签约1.91万吨，巴基斯坦签约0.83万吨，中国0.29万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.57万吨，周增21%，同比增13%，其中巴基斯坦装运0.71万吨，中国装运0.56万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量160.8万吨，占年度预测总出口量（246万吨）的65%；累计出口装运量51.5万吨，占年度总签约量的32%。由于进口棉花的进口税豁免，巴基斯坦2024/25年度棉花进口扩大。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：上市量高于去年同期。印度棉花公司2023/24年度S-6的底价为53,900卢比/坎帝（约为81.15美分/磅），价格比当地市场上的棉花价格低2.1美分/磅。本季到目前为止总采购量已达到约160万包。每日到货量仍高于往年水平。据估计，全国每天约有20万包棉花被运至市场，大部分供应来自特伦甘纳邦、马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦。根据印度棉花公司的数据，自10月1日以来，总到货量已达648万包。 巴西：马托格罗索州种植面积可能小幅下调。根据IMEA（马州农业经济研究所）的数据，该州2024/25季的种植意向在过去一个月略有下调，但仍比上一季播种面积高出约5%，约为154万公顷。这一下降主要归因于大豆种植的轻微延迟。近期的天气条件非常有利于大豆的生长，预计二茬作物将在1月中旬开始播种，较少的头茬作物将在未来两周内开始播种。据估计，农民已销售了2024季总产量的约80%，而2025季预期总产量的约40%已经找到了买家。 澳大利亚：新作产量预估不变。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布了12月大宗商品季度报告。2024/25季皮棉产量预测维持在100万吨不变，较上一季下降约7%。充足的水资源能够支持与2023/24季相当的灌溉播种规模。同时，未来几个月预计高于平均水平的降雨将改善土壤湿度，并利好旱地种植的前景。在新南威尔士州，由于播种前的条件不如去年理想，种植面积预计将减少9%。尽管未来几个月可能出现有利降雨，部分抵消了这一影响，但该州的产量仍预计下降13%，至68万吨。昆士兰州的种植面积预计将增加，这得益于春季充沛的雨水促进了旱地的及时播种，同时水库中充足的蓄水量也使灌溉面积扩大。尽管单产预计较2023/24季略有下降，但皮棉产量仍有望增长约8%，达到31.8万吨。 巴基斯坦：进口需求有所放缓。巴基斯坦轧棉协会最新报告显示，截至11月30日，籽棉上市量为5,190,725包，两周内增加了近300,000包。总量比去年同期报告的数量低33%。出售至国内纺企近450万包，出售至出口商/贸易商为41,900包，未售出的库存（轧棉和未轧棉）为677,247包。产量预估仍在650-700万包。纺纱厂抱怨利润微薄，主要是因为能源费用高昂，而且不得不与市场上更便宜的进口纱线竞争。本周进口棉需求处于中等水平。企业仍然对价格非常敏感，许多纺企目前已经得到保障，因为他们在过去几周采购了大量棉花。 孟加拉：仍然寻求近月棉花。本周进口棉市场成交持续，特别是在途和近月装运棉花。当地人士表示成衣订单有所改善，但是一些纺企和生产商未全部开机运营，主要是能源供应和棉花短缺的问题。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月6日当周，印度的纺织企业开机率为74%，上周74.5%，12月份月均开机率74%，11月份为70.4%；越南的纺织企业开机率本周为66%，上周66%，12月份月均开机率66%，11月份为67.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为57%，上周57.5%，12月份月均开机率57%，11月份为58.4%。 2)国内棉花情况 棉花价格偏弱。根据TTEB资讯显示，12月6日当周国内棉花期、现货价格稳中略偏弱，纺企采购棉花现货略好于上周，主要为12月3日郑棉主力合约在13800~13900区间纺企刚需挂单被扫成交，此后现货交投再度走淡，纺企剩余挂单在CF01合约13500~13800区间不等，纺企整体采购心态谨慎，仅有意逢低采购，刚需备库。产业下游暂未出现明显的春节前备库需求。本周棉花现货主流销售基差持稳，局部低基差略有减少，不过因现货出货不佳，仍有部分棉商下调基差；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF01+600及以上，少量低于600，南疆手摘3129/29B杂1.5内、南疆机采31级双29多数在CF01+650及以上，少量低于该价，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至12月6日，棉花注册仓单852张、预报仓单1391张，合计2243张，折9.4206万吨。24/25注册仓单新疆棉738张（其中北疆库339张，南疆库153张，内地库246张），地产棉114张。 中下游情况继续变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场行情持续清淡，一方面上游原料弱势难涨，市场缺乏信心，另一方面下游开机持续下滑，刚需减少。从品种表现来看，溯源订单以及低价资源成交相对略好，多数品种表现不佳，价格方面稳中偏弱，跌幅较前几周略有放缓。利润来看，目前内地纺企常规品种现金流仍在盈亏平衡线附近，盈利难度较大。由于交投气氛持续不佳，纺企库存累积，大型纺企压力较大，中小型纺企库存压力尚可，开机方面小幅下调，主要为内地中小型纺企的限产增加。全棉坯布市场成交氛围维持弱势，整体走货偏弱。从订单来看，目前织厂坯布订单仍显不足，以小单散单居多，织厂接单情绪强烈。当前织厂控制库存回笼资金为主，优惠力度增加，但成交不足，织厂库存维持累积，织厂信心难以提振。下游订单青黄不接，秋冬订单结束，春夏订单偏少，打样订单依然不多。由于库存积压，多地织厂停产普遍。织厂采购积极性不高，维持按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花未能延续反弹势头，美棉出口转弱以及巴西棉新作前景仍然乐观令ICE棉花缺乏持续上涨动能，外部市场因素也未能给ICE棉花提供额外支持，ICE棉花或将再次试探68美分/磅一线的支撑。国内棉花期货也震荡走弱，虽然下游原料库存较低，下游逢低采购以及对国内政策的预期继续对棉花价格构成支撑，但是，随着纺织企业开机率的下降以及成品库存压力的上升，市场对于下游原料采购的预期有所减弱，如果年前备货不及预期的话，郑棉期价或有阶段性下行压力。另外，可能受美元走强（全球以美元计价的大宗商品走弱）和国际贸易环境不乐观影响，商品市场整体风险偏好仍然较弱，这对于供应端均没有问题的国内外棉花市场来说，也是负面的因素。所以，暂时来看郑棉期货震荡偏弱，短期来看有下行风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本