核心观点
OPEC+延续减产措施敲定，包括220万桶/日延长至3月底，366万桶/日延长至2026年底，略超市场预期，但市场反应平淡。未来增产预期是油价上方的阴云。延续减产有助于缓解明年一季度消费淡季压力，65美元附近的减产底及成本底或再次得到夯实。反弹动力需看地缘或宏观变动，否则油价或在底部附近震荡。当前宏观及地缘平淡，利多事件节点主要在于特朗普上台对伊朗原油出口的施压及减税政策实施，油价未来向上动力或更多来自宏观及地缘，而非基本面。策略建议：短期观望，多单关注事件节点比关注绝对价格更重要。
行情回顾
- 本周油价走高后回落，推迟增产预期兑现，市场反应平淡。
- WTI原油期货活跃合约报收68.45美元/桶，Brent原油报收72.17美元/桶；SC原油期货活跃合约收526元/桶。
- 内外价差震荡：
- Brent-WTI主力价差为3.72美元/桶，SC-Brent价差为0.73美元/桶，SC-WTI价差为4.45美元/桶。
- 月间价差小幅走低：
- 布伦特近次月为0.41美元/桶，1-6价差收于1.24美元/桶，1-10价差收于1.95美元/桶；WTI近次月价差收于0.34美元/桶，1-6价差为1.08美元/桶，1-10价差为1.89美元/桶。
- 信心有一定修复：
- WTI基金净多持仓为106,409手，环比+1,468手；Brent基金净多持仓为134,532手，环比+1,468手；成品油方面，汽油净多持仓-1,097手，柴油净多持仓+3,367手，取暖油净多持仓-2,374手。
原油供给
- OPEC：
- 10月产量为2,653.5万桶/日，环比+46.6万桶/日，同比-19.3万桶/日，主要由于利比亚产量恢复。
- 沙特/伊拉克/伊朗/利比亚产量分别为896.8/406.8/325.9/295.9万桶/日，环比变化分别为+0.4/-6.5/-6.8/-0.2万桶/日，同比变化分别为-2.6/-28.4/+13.7/+3.8万桶/日。
- 美国：
- 11月29日当周原油产量为1,351.3万桶/日，环比+2万桶/日。
- 11月29日当周原油出口数量为423.5万桶/日，环比-42.8万桶/日，同比-10.4万桶/日；进口数量为729万桶/日，环比+120.7万桶/日，同比-21.8万桶/日。
原油需求
- 美国：
- 11月29日当周汽油需求量为873.8万桶/日，环比+23.2万桶/日，同比+27.2万桶/日；馏分油需求为339.8万桶/日，环比-32万桶/日，同比-35.8万桶/日；航煤油需求为161万桶/日，环比-28.7万桶/日，同比+19.3万桶/日。
- 炼油厂产能利用率为93.3%，环比+2.8个百分点；原油加工量为1,691万桶/日，环比+61.5万桶/日。
- 下游炼厂利润处于低位震荡。
- 中国：
- 10月原油加工量为5,954万吨，同比-438.7万吨，同比降幅缩小。
- 10月原油进口数量为4,469.6万吨，同比-427.4万吨；成品油进口数量为393.9万吨，同比-19.1万吨。
- 国内下游炼厂利润低位震荡。
- 山东地炼开工率为52.43%，环比-0.2个百分点，同比-5.29个百分点。
原油库存
- 全球：
- 10月OECD小幅去库，10月末库存为27.94亿桶，环比减少1700万桶。
- 美国：
- 商业原油库存（除SPR）：11月20日当周为42,337.5万桶，环比-507.3万桶，同比-2,165.6万桶。
- 库欣地区11月29日当周原油库存为2,419万桶，环比+5万桶。
- 汽油库存为21,460.3万桶，环比+236.2万桶，同比-900.1万桶；馏分油库存为11,810万桶，环比+338.3万桶，同比+605.5万桶。
