原油周报：延续减产敲定，油市情绪平淡

延续减产敲定，油市情绪平淡 2024年12月6日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：OPEC+延续减产措施敲定，包括220万桶/日延长至3月底，366万桶/日延长至2026年底，略超市场预期（此前市场更多预期的是将220万桶/日延长至3月底），但市场反应仍然平淡，未来总要增产的预期是油价上方密布的阴云。延续减产还是有助于缓解明年一季度消费淡季的压力，65美元附近的减产底及成本底或再次得到夯实，不过我们认为反弹动力仍需看到地缘或者宏观产生变动，否则油价或延续在底部附近震荡。当前处于宏观及地缘的平淡期，未有太多变动发生，利多的可能事件节点主要在于特朗普上台对于伊朗原油出口的施压以及减税政策的实施，油价未来的向上动力或许更多在于宏观及地缘，而非基本面。策略建议：短期观望，多单关注事件节点或比关注绝对价格更重要。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 一、行情回顾 推迟增产预期兑现 •本周油价走高后回落，推迟增产预期兑现，虽略超预期但市场反应整体平淡。截止12月5日收盘，WTI原油期货活跃合约报收68.45美元/桶，Brent原油报收72.17美元/桶；截至12月5日收盘，SC原油期货活跃合约收526元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 内外价差震荡 •内外价差震荡，截至12月5日，Brent-WTI主力价差为3.72美元/桶，SC-Brent价差为0.73美元/桶，SC-WTI价差为4.45美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 月间价差小幅走低 •截至12月5日，布伦特近次月为0.41美元/桶，1-6价差收于1.24美元/桶，1-10价差收于1.95美元/桶；WTI近次月价差收于0.34美元/桶，1-6价差为1.08美元/桶，1-10价差为1.89美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 信心有一定修复 •当前资金面看涨情绪虽不高，但整体信心相较于9月底已有一定修复，截至11月26日当周，WTI基金净多持仓为106,409手，环比+1,468手，Brent基金净多持仓为134,532手，环比+1,468手，成品油方面，汽油净多持仓-1,097手，柴油净多持仓+3,367手，取暖油净多持仓-2,374手。 二、原油供给 1、OPEC：利比亚产量恢复，OPEC10月产量回升 •2024年10月，OPEC产量为2,653.5万桶/日，环比+46.6万桶/日，同比-19.3万桶/日，产量回 升 主 要 是 由 于 利 比 亚 产 量 的 恢 复。沙 特/伊 拉 克/伊 朗/利 比 亚产 量 分 别 为896.8/406.8/325.9/295.9万桶/日，环比变化分别为+0.4/-6.5/-6.8/-0.2万桶/日，同比变化分别为-2.6/-28.4/+13.7/+3.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：利比亚产量恢复，OPEC10月产量回升 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量回升 •据EIA数据，截至2024年11月29日当周，美国原油周度产量为1,351.3万桶/日，环比+2万桶/日，近四周平均周度产量为1,340.2万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口小幅回落 •截至11月29日当周，美原油出口数量为423.5万桶/日，环比-42.8万桶/日，同比-10.4万桶/日；当周美原油进口数量为729万桶/日，环比+120.7万桶/日，同比-21.8万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：汽油需求小幅回升，整体需求表现较弱 •截至11月29日当周，美汽油需求量为873.8万桶/日，环比+23.2万桶/日，同比+27.2万桶/日；馏分油需求为339.8万桶/日，环比-32万桶/日，同比-35.8万桶/日；航煤油需求为161万桶/日，环比-28.7万桶/日，同比+19.3万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1,996.8万桶/日，环比-50.3万桶/日，同比+35.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工回升至高位 •截至11月29日当周，美国炼油厂产能利用率为93.3%，环比+2.8个百分点，同比+2.8个百分点；原油加工量为1,691万桶/日，环比+61.5万桶/日，同比+70.9万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂利润低位震荡 下游炼厂利润处于低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油加工量同比降幅缩小 •2024年10月，我国原油月度加工量为5,954万吨，同比-438.7万吨，同比降幅缩小。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：原油进口数量同比下滑 •2024年10月，我国原油进口数量为4,469.6万吨，同比-427.4万吨；成品油进口数量为393.9万吨，同比-19.1万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内下游炼厂利润低位震荡 •国内下游炼厂利润低位震荡。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内地炼开工处于低位 •截至12月5日，山东地炼开工率为52.43%，环比-0.2个百分点，同比-5.29个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、全球：10月OECD小幅去库 •根据卓创资讯数据，2024年10月，全球原油油月度供给为10,281万桶/日，需求为10,243万桶/日，供需差为38万桶/日，前值为-193万桶/日；OECD小幅去库，10月末库存为27.94亿桶，环比减少1700万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：原油大幅去库 •商业原油库存（除SPR）：截至11月20日当周，美国原油库存（除SPR）为42,337.5万桶，环比-507.3万桶，同比-2,165.6万桶。当周原油的大幅去库更多是转化为了成品油库存。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅累库 •截至11月29日当周，美国库欣地区周度原油库存为2,419万桶，环比+5万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：成品油大幅累库 •截至11月29日当周，美国汽油库存为21,460.3万桶，环比+236.2万桶，同比-900.1万桶；美国馏分油库存为11,810万桶，环比+338.3万桶，同比+605.5万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：OPEC+延续减产措施敲定，包括220万桶/日延长至3月底，366万桶/日延长至2026年底，略超市场预期（此前市场更多预期的是将220万桶/日延长至3月底），但市场反应仍然平淡，未来总要增产的预期是油价上方密布的阴云。延续减产还是有助于缓解明年一季度消费淡季的压力，65美元附近的减产底及成本底或再次得到夯实，不过我们认为反弹动力仍需看到地缘或者宏观产生变动，否则油价或延续在底部附近震荡。当前处于宏观及地缘的平淡期，未有太多变动发生，利多的可能事件节点主要在于特朗普上台对于伊朗原油出口的施压以及减税政策的实施，油价未来的向上动力或许更多在于宏观及地缘，而非基本面。策略建议：短期观望，多单关注事件节点或比关注绝对价格更重要。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！