原油周报：OPEC延长减产未改变油市疲软前景

2024年12月8日 原油周报 报告要点： 创元研究 周五WTI、Brent收盘分别报68.45、72.17，环比上周五分别+0.3、+0.08，涨幅分别在0.44%、0.11%。周内波动主要围绕OPEC会议展开，会议召开前，因预期会议将延长减产计划，市场提前计价反弹，但因担忧OPEC无更大的减产措施，市场又收回乐观情绪；会议召开后，结果公布基本符合市场预期，油市供需偏弱事实未改，依然维持下跌。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应面，路透调查，欧佩克11月石油产量较10月增加18万桶/日至2651万桶/日，其中利比亚增幅最大。5日，OPEC召开线上会议，首先是市场最为关注的减产措施，自愿削减计划220万桶将推迟3个月，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底，由于需求端的压力，OPEC仅维持该减产力度已经使市场逐渐怀疑是否可以维持供需平衡。产量目标方面，声明表示，欧佩克+将在2025和2026年实现3972.5万桶/日的产量，另外，还分别公布了阿联酋和俄罗斯的产量增长预期。下一次部长级会议定于2025年5月28日。美国产量继续创新高，小幅增加2万桶至1351.3万桶/日。需求端来看，美国上周汽油、馏分油出现不同程度的累库。炼厂开工继续上升2.8个百分点至93.3%，带来原油需求的增加，但从成品油来看，表需整体下滑，集中馏分油和航煤的减量较为明显。 总体来看，短期油价依然维持区间观点，而供需方面预期未改依然偏弱，因此反弹后偏空。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1OPEC...................................................................72.2美国...................................................................82.3亚洲..................................................................11 三、供需平衡展望...............................................14 四、总结......................................................14 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报68.45、72.17，环比上周五分别+0.3、+0.08，涨幅分别在0.44%、0.11%。周内波动主要围绕OPEC会议展开，会议召开前，因预期会议将延长220万桶/日的减产计划，市场计价该利好后反弹，但因担忧OPEC无更大的减产措施，市场又收回乐观情绪；会议结果公布也基本符合市场预期，油市供需偏弱事实未改，依然维持下跌。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽油走强，柴油走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.54、+0.58、+0.8美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别-1.51、-0.65、-1.05美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至12月3日，WTI总持仓增加4.02万手，Brent总持仓减少5.58万手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头增加8412手至114821手，多头增仓为主；Brent净多头增加2.97万至164223手，多头增仓为主。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1OPEC 产量方面，据路透调查，欧佩克11月石油产量较10月增加18万桶/日至2651万桶/日，其中利比亚增幅最大。 OPEC于本周三晚间召开会议。首先是市场最为关注的减产措施，召开前机构普遍预测资源减产计划将预计延长3个月，会议前夕有记者精准透露“欧佩克+”协议的可能变动，会议结果基本符合预期，自愿削减计划220万桶将推迟3个月，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底，产量政策公布前后，油价快速走出深v，反映出市场对OPEC减产政策能否足够有力度使得油市供需均衡仍有怀疑。产量目标方面，opec+声明表示，欧佩克+将在2025和2026年实现3972.5万桶/日的产量，另外，还分别公布了阿联酋和俄罗斯的产量增长预期。下一次部长级会议定于2025年5月28日。 2.2美国 本周公布的EIA数据，商业原油库存超预期去库507万桶，但汽油、馏分油出现不同程度的累库。从需求来看，炼厂开工继续上升2.8个百分点至93.3%，带来原油需求的增加，但从成品油来看，表需整体下滑，集中馏分油和航煤的减量较为明显。产量方面，继续创新高，小幅增加2万桶至1351.3万桶/日。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.3亚洲 日本炼厂开工回升，石油库存去化，库存处于往年同期低水平。值得注意的是，汽油和石油制品的库存出现拐头，至年末或维持去库状态。 国内方面，据海关总署，中国10月份原油进口量4470万吨，大约相当于1053万桶/天，同比-9%，1-10月累计同比-3.4%，显示需求依然疲态。目前，从国内炼厂加工情况来看，加工量与往年同期的差别不大。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 11月机构月报来看，疲软的需求预期依旧未有改观。OPEC下调今明两年全球原油需求增速预期，预计2024年、2025全球原油需求增速为182、154万桶/日，此前预期为193、164万桶/日。 EIA维持2024年全球原油需求增速预期100万桶/日，上调2025年全球原油需求增速预期10万桶/日至130万桶/日。 IEA对2024年全球原油需求增速预期将从之前的86.2万桶/日增加92.1万桶/日，主要原因是经合组织国家的汽油交付强于预期；2025年的全球原油增速预期从99.8万桶/日略微下调至99万桶/日。 四、总结 周五WTI、Brent收盘分别报68.45、72.17，环比上周五分别+0.3、+0.08，涨幅分别在0.44%、0.11%。周内波动主要围绕OPEC会议展开，会议召开前，因预期会议将延长减产计划，市场提前计价反弹，但因担忧OPEC无更大的减产措施，市场又收回乐观情绪；会议召开后，结果公布基本符合市 场预期，油市供需偏弱事实未改，依然维持下跌。 路透调查，欧佩克11月石油产量较10月增加18万桶/日至2651万桶/日，其中利比亚增幅最大。5日，OPEC召开线上会议，首先是市场最为关注的减产措施，自愿削减计划220万桶将推迟3个月，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底，由于需求端的压力，OPEC仅维持该减产力度已经使市场逐渐怀疑是否可以维持供需平衡。产量目标方面，声明表示，欧佩克+将在2025和2026年实现3972.5万桶/日的产量，另外，还分别公布了阿联酋和俄罗斯的产量增长预期。下一次部长级会议定于2025年5月28日。美国产量继续创新高，小幅增加2万桶至1351.3万桶/日。需求端来看，美国上周汽油、馏分油出现不同程度的累库。炼厂开工继续上升2.8个百分点至93.3%，带来原油需求的增加，但从成品油来看，表需整体下滑，集中馏分油和航煤的减量较为明显。 总体来看，短期油价依然维持区间观点，而供需方面预期未改依然偏弱，因此反弹后偏空。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号