固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20241207 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20241202-20241206） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（2024202-20241206）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债三只，发行规模为315.00亿元，较上周增加313.00亿元。发行年限为10Y、15Y；发行人性质为地方国有企业；主体评级为AAA、AA+；发行人地域为上海市、浙江省。 截至2024年12月6日，二级资本债存量余额达43,490.35亿元，较上 周末（20241202）增加270亿元。 二级市场成交情况： 2024年12月07日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《2025利率债年度策略——时止则止，时行则行》 本周（20241202-20241206）二级资本债周成交量合计约1745亿元，较 上周增加100亿元，成交量前三个券分别为24浦发银行二级资本债01A（79.12亿元）、24工行二级资本债02BC（75.27亿元）和24民生银行二级资本债01（61.15亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为1098亿元、221亿元和102亿元。 从到期收益率角度来看，截至12月6日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-8.00BP、-9.00BP、-11.00BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.00BP、-10.00BP、-10.00BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.00BP、-8.00BP、 -8.00BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20241202-20241206）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前一的个券为24济宁银行二级资本债01（-1.0790%），其余折价率均在-1.00%以内。中债隐含评级以AA评级为主，地域分布以北京市、天津市和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前一的个券为22甬城农商二级（0.7499%），其余溢价率均在0.50%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和山东省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024-12-03 《城投挖系列（十二）之产业转型，中部崛起：湖南省城投债现状4个知多少》 2024-12-03 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿 元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24嘉兴银行二 级 15.00 10 AA+ 地方国有企业 金融 银行 浙江省 二级资本债 24浦发银行二 级资本债02B 30.00 15 AAA 地方国有企业 金融 银行 上海市 二级资本债 24浦发银行二 级资本债02A 270.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 上海市 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/11/29 2024/12/6 增加/减少（+/-） 2024/11/29 2024/12/6 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,220.35 43,490.35 270 2.49 2.49 -0.00 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-12-2 2024-11-18 2024-11-4 2024-10-21 2024-10-07 2024-09-16 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1098 221 102 86 66 4337 14141311988 42 221111 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/11/29 2024/12/6 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.1900 2.1100 -8.00 AA+ 2.2600 2.1700 -9.00 AA 2.3900 2.2800 -11.00 7Y二级资本债 AAA- 2.3000 2.2300 -7.00 AA+ 2.4000 2.3000 -10.00 AA 2.5300 2.4300 -10.00 10Y二级资本债 AAA- 2.3300 2.2600 -7.00 AA+ 2.4200 2.3400 -8.00 AA 2.5500 2.4700 -8.00 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24浦发银行二级资本债01A 79.12 100.03 100.03 -0.01 350.0 9.69 AA+ 上海市 24工行二级资本债02BC 75.27 101.15 101.22 -0.06 400.0 9.89 AAA- 北京市 24民生银行二级资本债01 61.15 100.35 100.38 -0.03 300.0 9.39 AA+ 北京市 21邮储银行二级01 50.13 102.51 102.54 -0.03 500.0 6.71 AAA- 北京市 22农行二级资本债02B 48.04 107.71 107.69 0.00 200.0 12.80 AAA- 北京市 24建行二级资本债02A 45.90 100.41 100.47 -0.06 400.0 9.59 AAA- 北京市 23农行二级资本债02B 37.47 108.60 108.62 -0.02 300.0 13.77 AAA- 北京市 22农行二级资本债02A 35.96 102.74 102.77 0.00 500.0 7.80 AAA- 北京市 24平安银行二级资本债01A 33.04 100.49 100.56 -0.06 270.0 9.59 AA+ 广东省 20农业银行二级01 28.94 100.50 100.51 -0.01 400.0 5.41 AAA- 北京市 23农行二级资本债01B 27.98 110.16 110.14 0.02 250.0 13.29 AAA- 北京市 23农行二级资本债03B 26.58 110.31 110.34 -0.02 300.0 13.90 AAA- 北京市 22农业银行二级02 26.53 109.62 109.60 0.02 200.0 12.54 AAA- 北京市 24渤海银行二级资本债01 26.40 100.38 100.65 -0.27 140.0 9.38 AA 天津市 21建设银行二级01 25.05 102.47 102.51 -0.04 650.0 6.68 AAA- 北京市 22农业银行二级01 23.84 103.52 103.59 -0.07 400.0 7.54 AAA- 北京市 24兴业银行二级资本债02 22.55 100.65 100.69 -0.03 200.0 9.59 AA+ 福建省 21交通银行二级 22.38 102.96 103.04 -0.07 300.0 6.81 AAA- 上海市 22工商银行二级01 22.08 102.72 102.73 -0.01 350.0 7.12 AAA- 北京市 24工行二级资本债01A(BC) 20.68 100.62 100.66 -0.03 420.0 9.73 AAA- 北京市 24兴业银行二级资本债01 20.45 101.36 101.43 -0.08 300.0 9.46 AA+ 福建省 19交通银行二级02 20.34 110.54 110.56 -0.02 100.0 9.69 AAA- 上海市 20民生银行二级 20.09 100.95 100.95 0.00 500.0 5.56 AA+ 北京市 24进出口行二级资本债01A 18.27 100.39 100.68 -0.28 220.0 9.97 -- 北京市 24南京银行二级资本债01 18.00 100.03 100.25 -0.23 50.0 9.71 AA+ 江苏省 20中信银行二级 17.94 101.35 101.36 -0.01 400.0 5.69 AA+ 北京市 24广发银行二级资本债01A 17.77 99.82 99.90 -0.08 200.0 9.66 AA+ 广东省 23建行二级资本债03A 17.67 104.53 104.58 -0.05 250.0 8.95 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 17.48 102.81 102.81 0.00 450.0 7.89 AAA- 北京市 24南京银行二级资本债02 17.43 100.17 100.25 -0.08 100.0 9.71 AA+ 江苏省 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 24济宁银行二级资本债01 98.08 99.15 -1.0790 8.0 9.61 AA- 山东省 22长城华西二级资本债01 103.49 104.48 -0.9454 10.0 7.64 A+ 四川省 20威海银行二级 100.76 101.53 -0.7594 30.0 5.77 AA- 山东省 24海峡银行二级资本债01 99.53 100.11 -0.5782 10.0 9.97 AA- 福建省 22湖北银行二级 104.25 104.86 -0.5774 25.0 7.56 AA 湖北省 21秦农农商二级01 103.10 103.69 -0.5688 10.0 6.56 AA- 陕西省 22厦门农商二级01 104.30 104.87 -0.5451 15.0 7.25 AA- 福建省 24天津银行二级资本债01 99.20 99.74 -0.5401 100.0 9.46 AA 天津市