新股覆盖研究

公司研究●证券研究报告 中力股份（603194.SH） 新股覆盖研究 下周二（12月10日）有一家主板上市公司“中力股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）340.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 中力股份（603194）：公司是一家专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售的高新技术企业。公司2021-2023年分别实现营业收入42.06亿元/50.11亿元/59.21亿元，YOY依次为69.84%/19.13%/18.16%；实现归母净利润3.53亿元/6.27亿元/8.06亿元，YOY依次为59.34%/77.71%/28.51%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入48.27亿元、同比增长7.79%，实现归母净利润6.50亿元、同比增长4.27%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长1.33%至9.78%，归母净利润同比增长0.53%至10.46%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是电动叉车领域龙头厂商，在电动仓储叉车、锂电池叉车等细分领域的市占率位居榜首。伴随着对节能减排的日益重视，电动叉车逐渐取代内燃叉车已成为近年来行业发展的显著趋势之一；据招股书披露，2023年我国电动叉车的渗透率已达67.87%。公司成立之初便以轻量化、电动化为突破口，2012年推出的电动步行式仓储叉车小金刚系列产品，荣获德国红点奖和IF设计大奖等国际设计大奖；2016年起、又着手自主研发锂电池相关技术以替代传统铅酸电池，成为将锂电池应用于工业车辆的行业先驱。依托上述细分领域的先发优势，根据中国工程机械工业协会工业车辆分会的统计数据，公司电动仓储叉车产销量自2013年起连续11年位居国内第一、2023年销量占比达35%以上，锂电池叉车产销量自2019年起连续5年位居国内第一、2023年销量占比达30%以上；在优势产品的带动下，公司成为国内电动叉车领域龙头厂商，2021年至2023年市占率稳定在30%以上。此外，公司外销收入占比较高、且出口国以欧美国家为主；实控人何金辉先生早在2009年便通过其控制的公司在美国设立BIG LIFT、并收购了已有数十年历史的北美叉车品牌BIG JOE；因此，相较同行业竞争对手，公司更具抵御国际贸易摩擦风险的能力。2、公司积极布局移动搬运机器人业务，进一步丰富公司产品结构。受人力成本持续上涨、生产制造企业转型升级等外部因素影响，具备无人驾驶、远程监控、管理等功能的智能工业车辆产品成为行业发展趋势。以叉式移动机器人为例，叉式移动机器人较传统叉车更能保证操作精度、效率以及安全性；根据中国移动机器人产业联盟的数据，2023年叉式移动机器人全年销量19500台、同比增长46.62%，呈现较快增长态势。公司招股书披露，公司正积极发展和布局移动搬运机器人业务，已于2020年推出具备自动化程度高、灵活性强、安全性好等优势的搬马机器人系列产品，并应用于物流公司转运中心。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（蓝宇股份 ）-2024年 第87期-总 第514期2024.11.29 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科隆新材 ）-2024年 第86期-总 第513期2024.11.25 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（先锋精科 ）-2024年 第85期-总 第512期2024.11.23 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（博苑股份 ）-2024年 第84期-总 第511期2024.11.21 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（胜业电气 ）-2024年 第83期-总 第510期2024.11.17 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份作为中力股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为135.68亿元，平均PE-TTM（算数平均）为11.05X，平均销售毛利率为21.21%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2013-2023年全球电动叉车和内燃叉车的销售情况（万台）....................................................................5图6：2023年全球各地区机动工业车辆市场份额情况........................................................................................6图7：2013-2023年我国电动叉车和内燃叉车销售情况（万台）........................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、中力股份 公司是一家专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售的高新技术企业。深耕电动叉车领域十余年，现已具备电动步行式仓储叉车、电动平衡重乘驾式叉车等四大类、百余种规格型号产品的研发与生产能力，产品广泛应用于物流仓储、电气机械、食品饮料、电子商务、汽车制造、批发零售、石油化工等多个领域。 截至目前，公司在境内和境外建立了稳定的销售服务网络，其中境内销售主要通过中力搬运和中力股份开展，境外销售主要通过中力进出口和境外子公司开展；重要客户包括林德（中国）叉车有限公司、TVHPARTSNV、CLARKMATERIALHANDLINGCOMPANY等。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现营 业 收 入42.06亿 元/50.11亿 元/59.21亿 元 ，YOY依 次为69.84%/19.13%/18.16%； 实 现 归 母 净 利 润3.53亿 元/6.27亿 元/8.06亿 元 ，YOY依 次为59.34%/77.71%/28.51%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入48.27亿元、同比增长7.79%，实现归母净利润6.50亿元、同比增长4.27%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为自产机动工业车辆(49.82亿元，84.82%）、零部件（6.46亿元、11.00%）、以及其他产品（2.46亿元、4.19%）；公司主营业务收入主要来源于机动工业车辆产品、占主营业务收入的比重超80%，而在机动工业车辆产品中，又以电动叉车为收入主体。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于电动叉车等机动工业车辆领域。 1、机动工业车辆行业 全球机动工业车辆市场增长趋势稳定；其中，电动叉车市占率日益提升。近年来，全球机动工业车辆行业销售量保持稳定增长态势，根据世界工业车辆统计协会的数据，全球机动工业车辆销售量从2013年98.88万台增长至2023年的213.74万台，复合年均增长率达8.01%。从机动工业车辆的产品结构来看，电动叉车市场占有率日益提升。根据世界工业车辆统计协会的数据，电动叉车销售量从2013年的53.47万台增长到2023年的154.40万台，复合年均增长率达11.19%，高于行业总体水平；同时期内燃叉车销售量从45.41万台增长至59.35万台，复合年均增长率为仅2.71%，增速远低于电动叉车及行业总体水平。从销量占比来看，电动叉车 销 售 量 占 同