核心逻辑
- 拥抱华为跨界融合，实现跨越式转型：赛力斯与华为合作推出问界品牌，打造问界M7、M9等高端车型，实现产品矩阵和收入结构的跨越式转型。
- 产品智能化体验领先，打造多款爆款车型：赛力斯聚焦智能化，提供领先的智能座舱和智能驾驶体验，率先实现全国都能开、全国都好开的城市NOA智能驾驶，积累产品定义和营销能力，有望迎来新一轮成长。
- 高端化+规模化加持，企业盈利实现正循环：通过高端化+规模化两条路径，赛力斯2024年Q1逐步实现盈亏平衡，随着高端车型占比提升和规模扩大，盈利能力不断提升，未来将实现盈利正循环。
公司概况与发展历程
赛力斯从微车起家，历经多次转型，2016年上市，2021年与华为合作推出SF5智选版本，2021年底联合打造问界品牌，推出M5、M7、M9等车型。公司业务涵盖整车和动力系统，产品矩阵实现跨越式升级。
华为赋能与合作深化
赛力斯与华为深度合作，华为在技术、渠道等方面赋能赛力斯，共同打造问界品牌。双方合作不断深化，2024年7月赛力斯拟收购问界品牌资产，2024年8月入股引望智能，进一步夯实合作关系。
产能规模与研发投入
赛力斯拥有三大工厂，产能规模不断扩充，2024年9月拟收购两江超级工厂。研发投入不断提升，2024年上半年研发费用达28.27亿元，研发人员数量和专利数量持续增长。
营收与盈利能力
2024年上半年赛力斯营业收入650.44亿元，同比增长489.58%；净利润16.25亿元，实现扭亏为盈。毛利率不断增长，2024年上半年毛利率高达27.47%，行业领先。新能源车业务逐步成为公司核心业务，2023年新能源车收入占比达83.56%。
产品智能化与爆款车型
问界系列车型搭载华为智驾系统和鸿蒙智能座舱，智能驾驶稳居行业第一梯队，鸿蒙座舱体验优异。问界M9连续六个月稳居50万元以上豪华车销量榜首位，问界M7历经波折终成爆款，问界新M7系列车型累计大定突破18万辆。
科技豪华新范式与盈利正循环
赛力斯坚持技术创新，AITO问界核心研发投入已累计达120亿元，在智能驾驶和智能座舱方面处于行业领先地位。华为赋能品牌运营，打造优异消费者服务体验，问界品牌跻身豪华市场前列。高端化+规模化加速盈利正循环，2024年Q2开始M9销量占比提升对盈利改善显著，2024Q3交付量突破10万辆。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年营收分别为1427.44亿元、1893.66亿元、2288.31亿元，归母净利润分别为60.35亿元、116.12亿元、156.60亿元，EPS分别为4.00、7.69、10.37元。对应2024-2026年PE为33.95倍、17.65倍、13.08倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
乘用车行业销量不及预期，原材料价格及成本波动等因素影响盈利能力；行业竞争激烈，价格战及竞争对手市场策略等因素可能带来公司产品销量波动或盈利能力的变化。
