中国本国经济和社融所月度 GDP 追踪者 ： 短期收益 ， 长期左右 ， 因为财政赤字不足(汉)

短期收益 ， 长期约束 ， 因为财政影响不足 Hailey Low 2024 年 11 月 15 日 今天的第三季度GDP数据虽然上半年更为强劲，但仍是在预算是不确定的情况下取得的。更值得注意的是，财政大臣上个月未充分利用她的标志性预算来宣布旨在解决英国低生产率增长并刺激长期经济增长的措施，这令人感到失望。 Hailey Low NIESR 副经济学家 要点 • 9月份的月度GDP环比下降了0.1%，而8月份环比增长了0.2%。这使得2024年第三季度的GDP增长率为0.1%——与今年上半年相比，增长势头出现了明显的放缓。 • 我们预计2024年第四季度的增长将适度放缓至0.3%，主要由生产部门驱动。这也与高频指标和近期企业调查的信号一致。 • 最近公布的预算措施对今年余下时间的短期前景影响有限。然而，如果最终目标是提高长期趋势增长率，全国政策制定者需要超越短期解决方案。 • 有关对英国经济的更全面分析和预测 ， 请参阅我们的最新信息英国秋季经济展望上周发表。 经济环境 相较于我们之前在十月发布的GDP追踪报告，按月计算的GDP增长率实际值为0.1%，略低于我们的预期，主要受建筑业产出的影响，而我们此前预计八月份的增长将保持平稳。从更广泛的视角来看，截至九月的三个月里，实际GDP较前三个季度增长了0.1%。正如预期的那样，随着今年上半年强劲复苏后经济动能逐渐减弱，经济增长势头确实在放缓。不过，总体而言，经济仍然保持在积极的增长轨道上，尽管增速明显放缓。基于这一鼓舞人心的商业前景和高频数据，我们谨慎预测2024年第四季度GDP将增长0.3%。 所述数据仍然大致符合英国长期趋势中低但稳定的经济增长态势（见图1）。然而，从长期角度来看，经济增速仍低于历史标准（参见图2）。展望未来，趋势增长率约为每年1%，这相对于过去而言较低。提高这一趋势增长率应成为政府经济政策的首要任务。短期内，GDP 增长的风险可能来自地缘政治风险，其中乌克兰-俄罗斯战争可能会对贸易条件产生影响，导致GDP 下降。此外，中东地区的紧张局势升级可能显著影响能源价格和供应链。不过，美国当选总统特朗普可能对贸易碎片化产生重大影响，特别是通过实施关税，这可能会进一步加剧出口表现不佳的情况。 为进一步 contextualize 近期GDP的增长前景，图3将支出和招聘指标与大流行前的水平进行了比较，而图4记录了近期PMI的趋势。高频指标以及房屋建筑数据在整个第一季度均呈逐渐上升趋势。同时，服务PMI继续表明服务业的增长：尽管高于50，但10月降至52.0，比9月的52.4略有下降。此外，最近的ONS零售销售数据显示，9月份的零售销售量环比上升了0.3%，而8月份的增幅为1%，这是自2022年7月以来的最大增幅。超市销售量经历了今年最大的月度下降，天气不佳和减少对奢侈品食品的支出被列为主要原因。标普全球/CIPS英国综合PMI（结合了服务和制造业指数）从9月的52.6下降到10月的51.7。这一适度下降背后的总体趋势可以归因于预算前的犹豫不决，这已经抑制了企业的乐观情绪、信心和决策。然而，重要的是要确定这种增长势头的丧失是一次性事件，还是反映了影响增长的更深层次的问题。然而，地缘政治因素和一些发达国家低迷的经济状况确实带来了下行风险。 资料来源 ： ONS ， 英国央行 ， Adzuna ， MHCLG ， NIESR 最新 ONS 数据的新闻 月度GDP增长率为0.1%，低于我们对8月份追踪数据中0.1%增长的预期。此外，截至9月份的三个月GDP增长率为0.1%，也略低于我们10月份预测的0.2%。（图5） 图6展示了各sector数据“惊喜”的热力图（每月数据与上月GDP Tracker之间的差异）。这突出了相对于输出数据波动性，“惊喜”较大的sector。 有关我们相对于 ONS 数据的预测估计的更多信息 ， 请参阅下面的 “健康警告 ” 部分。 部门细节 第三季度的国内生产总值（GDP）增长了0.1个百分点，主要由建筑业驱动。我们预计2024年第四季度将增长0.3个百分点，这一增长主要来自于服务业和生产部门的贡献（图7）。 服务业 (占国内生产总值的 80%) 尽管调查结果显示服务业在2024年第一季度前景乐观，但自那时起，由于调查指标（见图表4和8），增长势头已有所放缓。10月份的S&P全球/CIPS英国服务业PMI报告了52.0的平衡值——较9月份的52.4略有下降，总体表明产出增长放缓——这是自2023年11月以来最慢的增长率。虽然稳定的商业和消费者支出支撑了订单簿的改善，但较长的销售周期导致各子行业的新增业务增长速度减弱。不过，鉴于秋季预算前政策不确定性增加，各行业普遍关注这一点也抑制了需求和展望，企业选择观望等待再做重大投资决定。基于近期的发展，我们预计英国服务业活动在2024年第四季度将增长0.2%。 注意：着色部分显示了每月一系列标准化的企业调查余额中的最高值和最低值，这些余额已经标准化为与ONS系列季度增长具有相同的均值和标准差。来源：ONS、CBI、Markit、英格兰银行代理机构、EC、NIESR计算。 建筑业(占国内生产总值的 6%) 意外地，标普全球/CIPS英国建筑业PMI调查在10月降至54.3，此前9月曾达到29个月来的最高点——进一步高于中性水平50（表明产出扩张）。本月出现的一个共同主题是，预算前的不确定性对企业的乐观情绪、信心以及相应的企业决策产生了影响。土木工程继续推动业务活动的增长。住宅建筑在6月以来首次出现了产出下降——尽管下降幅度较小。这一发展得到了英国砖块交付数据的支持，该指标是衡量住宅建筑的一个有用的代理指标；初步估计，9月份的砖块交付量与8月类似。（图9） 我们的预测显示，今年第四季度建筑sector正处于转折点，随着本月早些时候首次降息以及经济状况持续改善，预期经济条件将有所好转。 生产(占国内生产总值的 14%) 我们预测生产部门的产出在2024年第四季度将增长0.9%，尽管从季度角度看，该部门的产出波动较大且难以准确预测。生产部门包括制造业、采矿和采石（包括石油和天然气开采）、电力、煤气、蒸汽和空调供应，以及供水和污水处理。这些部门中最大的是制造业，占国内生产总值的10%，其次是采矿和采石，占国内生产总值的1%。 Manufacturing The S&P全球/CIPS英国制造业PMI从九月的51.5下降到十月的49.9，这反映了国内如预算前的不确定性以及疲软的出口表现等多重不利因素的影响。在各个细分领域中，消费者和投资商品部门记录了产出增长，但中间商品类别生产量显著下降。尽管国内市场仍然是主要驱动力，但由于预算的不确定性影响，受访者对投资和支出采取了观望态度。 尽管如此，调查的公司中有半数表示他们预计一年后生产量将增加。虽然我们可以谨慎地等待11月的PMI数据以判断这种低迷的经济前景是否仅为一次性现象，并评估预算对商业状况和信心的即时影响，我们预计该行业在2024年第四季度将收缩0.2%。 采矿和采石 采矿和采石（开采）是工业生产中一个规模较小但波动较大的组成部分，尽管如此，它仍可能对整体GDP增长产生影响。我们预计该行业在第四季度将收缩1.0%。 健康警告 NIESR的GDP追踪器提供了每月滚动的GDP增长率预测。对于任何特定季度的增长率，我们的初步估计始于该季度的第一个月，并且每个月都会更新，直到下个季度第二个月的首次官方发布。例如，我们对2020年第一季度增长率的初步估计于2020年1月发布，并在随后四个月内进行了四次更新（分别在2月、3月、4月和5月），而ONS在2020年5月才发布了其对2020年第一季度的首次估计。换句话说，在官方发布之前，我们会发布四个季度的GDP估算值，并根据新证据进行调整。图9展示了随着新信息的出现，我们对近期季度的短期预测如何变化。 NIESR对月度GDP增长率的短期预测基于对月度GDP子组件近期趋势的自下而上的分析。这些预测通过汇总十个GDP子组件的统计模型预测构建而成。开发的统计模型利用了历史数据趋势以及调查证据来构建月度GDP子组件的短期预测。这些预测为基于最新可用数据的趋势提供了统计依据。每月随着ONS新数据和新调查数据的出现，这些预测会进行更新。表2显示了最近三个季度与之前三个季度相比，每个部门的增长情况，以及我们在上一次GDP追踪中对该时期的预测。 表 2 - 截至 9 月的 3 个月环比增长 (%) 及时的NIESR季度GDP增长率指南比后续的ONS数据发布可靠性低，因为其数据内容较少，尤其是在某些月份，当期季度的估计可能仅基于预测而非实际数据。为缓解这一问题，NIESR提供了基于过去表现的平均误差指导。NIESR还明确提供了最新新闻如何导致对当前和前一季度GDP增长率估计的变化，并以此量化近期数据发布对短期展望的影响（参见，例如，图6）。 由于当前和前一季度GDP增长率估计的自下而上的方法仍然相对较新，我们尚未拥有通过这种方法生成估计值的长期记录。为了检查我们的方法在实际时间中的表现，我们回溯至2016年底，基于2016年11月可用的月度数据系列（这是当时ONS网站上最早的数据版本）以及此后每三个月的月度数据系列，生产了未来几个月的无偏见的GDP增长率预测。这些预测结果在表3中展示，并已更新以包含自2018年7月开始生成GDP追踪器以来的所有估计值。我们计算当前季度与过去季度相比的增长率预测值，并将其与ONS首次发布的季度增长率估计值进行比较。考虑的季度平均绝对误差为0.22个百分点。最大的误差出现在2020年第二季度，当时我们的GDP追踪器在5月份预测的增长率为-22.8%，比ONS首次估计的GDP增长率低2.4个百分点。 编辑注释 ： 有关更多信息 ， 请联系 NIESR 新闻办公室 ：press @ niesr. ac. uk或 Luca Pieri on 020 7654 1954 /l. pieri @ niesr. ac. uk 国家经济和社会研究所 2 Dean Trench Street Smith Square 伦敦, SW1P 3HE 英国 总机电话号码 ： 020 7222 7665 网站 ：http: // www. niesr. ac. uk