可转债周报：转债有所修复，维持区间震荡

转债有所修复，维持区间震荡 可转债周报（12.02-12.06） 投资要点 2024年12月02日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 上 涨 。截至11月29日，上证指数周环比上涨1.81%，收于3326.46点；上证转债周环比上涨1.47%，收于362.05点；中证转债周环比上涨1.5%，收于408.45点；深证转债周环比上涨1.55%，收于290.46点。利 率 债 收 益 率 普 遍 下 行 。11月29日，1年期国债收于1.37%，周环比上行2BP；10年期国债收于2.02%，周环比下行6BP。1年期国开债收于1.6%，周环比下行6BP；10年期国开债收于2.1%，周环比下行4BP。2）从 转 债 所 属 行业 来 看 ，计算机、家用电器、国防军工等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为3.65%、2.95%、2.59%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为科达转债、远信转债、欧通转债、保隆转债和嘉益转债，周涨跌幅分别为28.77%、25.92%、19.39%、19%和18.5%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为泰坦转债、赛龙转债、永鼎转债、汽模转2和浙建转债，周涨跌幅分别为-19.46%、-15.81%、-11%、-9.38%和-8.49%。4）转 债 估 值 分 化 。截至11月29日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为23.73%和41.93%，周环比分别下跌1.7个百分点和下跌1.9个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为66.9%、20.38%、9.61%、4.9%、2.55%，周环比分别下跌0.36、上涨2.26、上涨0.47、上涨0.34、下跌0.59个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（11.25-11.29）：转债具备较强韧性，或呈现结构性行情2024-11-252可转债周报（11.18-11.22）：防御属性凸显，转债性价比提升2024-11-183可转债周报（11.11-11.15）：转债震荡上行，风格或向弹性转变2024-11-11 一 级 市 场 跟 踪 ：上 周（11.25-11.29）共 有1只转债发行，为皓元转债；共 有2只 转 债 上 市 ，分别为保隆转债、嘉益转债。截至2024年12月2日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计73亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计88亿元。 核 心 观 点 ：转 债有所修复，维持区间震荡。上周权益市场和债券市场呈现双牛行情，转债亦有所修复，周涨跌幅（11.25-11.29）来看，万得可转债高价指数（2.07%）＞低价指数（1.56%）＞中价指数（1.25%）。从正股来看，短期或继续呈现震荡态势，宏观经济和政策真空期下，政策博弈或成为短期主线，市场对于12月政治局会议及中央经济工作会议的利好政策预期有所升温，股市对转债的驱动或偏向结构性。从转债估值来看，再融资政策下转债供给收缩、转债信用风险释放较充分、转债估值仍处低位等支撑下，转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现区间震荡走势。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，跟随权益上涨弹性较好；2）自主可控等科技成长方向，特朗普当选增加全球贸易不确定性，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）受益于化债政策推进，关注业务ToG端且应收账款占比较高的公用事业等方向；4）并购重组、破净央国企等方向转债。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（11.25-11.29）.....................................................7表2：转债发行和上市情况（11.25-11.29）...................................................................9表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：利好政策预期升温，关注券商及科技成长。目前市场处于宏观经济及政策真空期，市场成交额明显回落，短期指数仍以震荡为主，暂未出现趋势性行情。此前财政政策预期出现修正，对市场走势及风格有一定影响。展望12月份，政治局会议及中央经济工作会议对明年经济定调，或成为影响市场走势的关键因素。目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。 债市：供给冲击逐步落地，收益率曲线平坦式下移。上周在地方供给冲击逐步落地、央行大额净投放、机构年末配置力量加强等因素推动下，各期限利率债收益率普遍下行，长端利率突破前低。往后看，一是地方债供给冲击逐步落地，年末机构配置力量加强，“抢跑行情”有望推动利率下行；二是央行保持支持性的货币政策取向不变的背景下，市场或在一定程度上提前交易降准；三是高息同业存款利率调降有望落地，同业存单和短债有望在比价效应下受益，收益率有望进一步下行。总体来看，年内债市利好因素有所增多，但仍需关注基本面的修复情况等。 转债：转债有所修复，维持区间震荡。上周权益市场和债券市场呈现双牛行情，转债亦有所修复，周涨跌幅（11.25-11.29）来看，万得可转债高价指数（2.07%）＞低价指数（1.56%）＞中价指数（1.25%）。从正股来看，短期或继续呈现震荡态势，宏观经济和政策真空期下，政策博弈或成为短期主线，市场对于12月政治局会议及中央经济工作会议的利好政策预期有所升温，股市对转债的驱动或偏向结构性。从转债估值来看，再融资政策下转债供给收缩、转债信用风险释放较充分、转债估值仍处低位等支撑下，转债估值中长期具备持续修复动力。总体而言，转债市场或更多为结构性机会，呈现区间震荡走势。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，跟随权益上涨弹性较好；2）自主可控等科技成长方向，特朗普当选增加全球贸易不确定性，关注半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）受益于化债政策推进，关注业务ToG端且应收账款占比较高的公用事业等方向；4）并购重组、破净央国企等方向转债。 2重点行业/主题跟踪 同业存款：11月29日，市场利率定价自律机制发布了《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。《倡议》提出，将非银同业活期存款利率纳入自律管理。金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参