信用业务：特朗普新一轮内阁任免对市场有何影响？

信用业务周报 证券研究报告 特朗普新一轮内阁任免对市场有何影响？ 2024年11月25日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 【市场观察】“特朗普2.0”内阁任免对市场有何影响？ •一、“特朗普2.0”内阁任免对市场有何影响？ •上周市场整体呈现震荡走势。上周二国家发改委召开新闻发布会，随着人大常委会政策预期利空逐步消化，以及后续政策预期再度上升，周二至周四市场逐步回暖。海外方面 ，近期“特朗普内阁2.0”部分任免落地，关税等风险上升。另一方面，俄乌等地缘摩擦 持续升温。近期海外不确定因素频繁扰动，也使得A股整体波动加大，周🖂A股出现明 显回调。 •自11月初特朗普宣布当选总统以来，已经为新一任政府进行一系列人事任命。新一任内阁成员任免能够一定程度上反映出未来政府的政策方向。 •就上一轮特朗普对华政策而言，特朗普贸易摩擦对我国A股出口链以及整个市场产生严重影响。2018年-2019年特朗普政府对中国加征多轮关税，旨在降低美国对中国贸易逆差。直至2019年底才告一段落。与此对应的，万得全A与出口贸易指数自2018年年初开始一路下探至年底。18年3月15日阶段高点至10月30日阶段低点，万得全A累计下跌27%，出口贸易板块累计下跌42%。 •从本轮内阁成员来看，尽管相对亲华的马斯克未来将领导“政府效率部”，但整体而言 ，特朗普新一轮内阁构成显示出明显“反华”倾向。就对华政策而言，特朗普提名卢比奥出任国务卿，沃尔兹出任国家安全助理。卢比奥对中国采取强硬立场，是美国政坛有名的对华鹰派。沃尔兹被视作众议院最重要的“对华鹰派人物”之一，曾主导并参与发起多项涉华法案。另外，第一任期中主导贸易争端的莱特希泽可能担任美国贸易代表。 •这些人事任命不仅表明了特朗普第二任期关税等对华不利政策不可避免，且高科技限制方面执行的严格程度或将显著超过第一任期。对华相对友好的马斯克尽管会在特朗普内阁中发挥重要作用，但其更多主导美国政府机构改革，而非外交。预计在外交方面，特朗普内阁或呈现出强烈反华共识。 •二、投资建议 •当前黄金止盈交易已逐步结束，黄金结束回调开始补涨。中长期来看，伴随特朗普当选带来的地缘动荡加深，美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或抬升。 •考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议在即，A股市场或逐步酝酿新一轮政策预 期，故短期市场震荡，亦是布局机会。 •本轮大规模化债政策能够有效缓解地方政府债务压力，进而利好下游央国企。其中，应收账款占比较高的，与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等行业或相对受益 。 •出口方面，特朗普当选大幅加征关税预期或带来创业板，出口链业绩整体承压。但是 ，结构方面或存在一定机会：特朗普当选带来的美国制造业发展趋势下，对我国电力设备，交通运输设备，以及制造业上游的工程机械，工业母机等需求或上升，关税对于此类行业负面影响或有限。 市场表现： •上周市场主要指数大多下跌，中小综指跌幅最小，周度涨跌幅为-1.47%； •大类行业表现来看，公用事业指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为-0.33%和-0.38%；电信服务指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-8.84%和-3.58%。 •30个申万一级行业中有2个行业上涨，涨幅较大的行业有商贸零售、纺织服饰和环保，分别上涨2.18%、0.06%和-0.24%；跌幅较大的行业有社会服务、食品饮料和公共事业，分别下跌5.24%、4.08%和3.78%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为17064.38亿元（前值为21819.67亿元），处于历史中间 偏下位置（三年历史分位数96.00%水平）。 估值跟踪： •截至2024/11/22，万得全A估值（PE_TTM）为18.13，较上周值下降-0.36，处于历史分位数（近5年）的65.40%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有2个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 主要市场指数 中小综指中证1000科创50上证指数万得全A沪深300上证50深证成指中证500中证100创业板50 创业板指 -1.47-1.55 -3.72 3.69 19.78 -6.45 -5.95 0.81 -0.80 4.262.43 -4.63 7.14 23.3225.67 -10.02 -7.58 -1.78-1.91 -3.78-3.52-3.94 11.13 -6.64 -10.48 9.19 13.77 -1.70 17.39 -2.43 2.23 5.045.624.783.773.261.05 9.829.84 12.6711.84 -2.08 2.28 22.2120.97 -5.32 -2.85 -2.60-2.62 -3.29 -3.16 -2.14 3.103.82 -3.40-3.70 -4.44 17.99 -0.83 -2.89 0.582.75 26.1323.80 -5.87 -1.30 9.60 -2.94-2.97 -4.79 -6.50 -2.64 5.91 -3.22-2.88-3.36 -3.94 20.82 -1.89 3.40 3.55 11.96 -3.03-3.03 0.40 -0.49 40.53 -7.45-7.41 -1.77 15.14 22.94 37.62 -3.87 8.57 15.03 大类行业指数 公用事业指数材料指数 房地产指数能源指数工业指数 可选消费指数医疗保健指数金融指数信息技术指数日常消费指数 电信服务指数 -0.33 -3.24 -3.83 8.12 7.01 6.53 12.50 12.08 -0.38 -4.41 -0.15 21.50 -6.38 -2.01 -0.34 4.61 -0.85 -8.05 3.14 36.95 -12.13 -9.31 -7.14 7.908.78 -1.00 -2.45-4.36-2.39 -7.21 10.89 1.29 12.93 7.92 -1.37-1.46-2.29-2.44 3.29 21.58 -5.22 -1.47 6.05 11.77 1.72 22.82 -7.02 1.47 10.99 14.14 -3.88 -4.36 21.63 -9.16 -11.87 -10.28 -10.14 -4.98 0.14 23.65 1.83 3.50 23.61 33.12 -3.25-3.58 -3.91 13.62 25.18 -6.64 -8.93 9.72 11.83 -2.45 -7.52 23.71 -11.36 -2.25 -9.67 -5.06 -8.84 2.20 -4.67 11.83 0.25 5.72 3.35 7.27 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20241122 •上周市场主要指数大多下跌，中小综指跌幅最小，周度涨跌幅为-1.47%； •大类行业表现来看，公用事业指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为-0.33%和-0.38%；电信服务指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-8.84%和-3.58%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20241122数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20241122 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 商贸零售 2.18 -5.55 4.02 26.01 -19.26 -6.61 -3.97 5.89 纺织服饰 0.06 -3.38 -1.36 19.74 -14.16 -2.91 -12.49 -10.44 环保 -0.24 -4.82 8.78 20.40 -9.40 -6.57 -0.37 4.87 有色金属 -0.31 -5.71 -3.57 19.60 -5.37 8.55 7.71 9.94 机械设备 -0.33 -4.66 4.54 22.11 -9.48 -3.92 0.71 3.72 轻工制造 -0.46 -3.68 1.85 22.90 -14.72 -5.96 -10.48 -5.98 公用事业 -0.47 -3.02 -4.16 8.92 5.24 6.19 7.77 7.92 基础化工 -0.63 -3.57 -1.02 20.54 -6.35 -6.23 -6.37 -2.50 房地产 -0.83 -8.92 3.06 36.22 -12.07 -9.52 -9.97 5.26 煤炭 -0.88 -3.45 -8.04 14.65 1.35 10.46 7.39 3.08 交通运输 -1.09 -3.34 -3.93 16.35 0.28 3.05 5.94 11.49 钢铁 -1.13 -6.29 -0.53 21.87 -10.10 -0.53 -5.44 0.69 银行 -1.17 -1.98 -2.51 12.89 5.81 10.60 15.48 23.65 石油石化 -1.57 -1.38 -7.08 8.13 -2.43 10.58 -3.35 3.72 建筑装饰 -1.61 -4.01 6.52 18.57 -7.13 -1.12 -1.67 7.52 电力设备 -1.66 -2.66 4.34 27.11 -11.73 -4.34 -2.24 7.78 传媒 -2.06 1.07 5.16 26.85 -20.15 -1.48 0.71 3.92 家用电器 -2.14 -1.50 -1.35 21.91 -1.61 10.26 16.62 21.88 汽车 -2.17 -2.46 1.45 22.46 -3.84 0.58 12.88 14.04 建筑材料 -2.33 -5.24 4.71 22.90 -7.94 -6.25 -18.13 -4.28 医药生物 -2.36 -3.92 -4.32 21.34 -10.25 -12.08 -11.89 -11.88 美容护理 -2.74 -6.88 -4.42 32.02 -12.45 -2.08 -21.17 -7.76 农林牧渔 -2.76 -6.06 -2.29 19.48 -7.86 -5.97 -9.16 -10.70 国防军工 -2.78 -8.79 10.21 19.65 -3.98 -6.29 3.92 7.84 计算机 -3.27 -3.41 14.46 34.93 -16.06 -10.51 4.58 8.10 电子 -3.29 -4.15 14.65 19.12 1.55 -10.45 19.72 15.21 非银金融 -3.61 -7.65 2.37 36.63 -5.28 -3.48 20.33 31.24 通信 -3.78 -2.12 6.28 24.60 -1.94 5.68 14.30 22.35 食品饮料 -4.08 -3.56 -9.44 24.65 -14.36 -0.88 -15.59 -9.27 社会服务 -5.24 -2.41 3.60 27.17 -18.05 -7.32 -11.89 -4.26 •30个申万一级行业中有2个行业上涨，涨幅较大的行业有商贸零售、纺织服饰，分别上涨2.18%、0.06%；跌幅较大的行业有社会服务、食品饮料和公共事业，分别下跌5.24%、4.08%和3.78%。