商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国服务业显著降温，中债利率再创新低 海外方面，美国11月ISM服务业PMI录得52.1，在连续几个月大增有所降温，调查显示关税是部分企业最关注的问题；鲍威尔称美联储可以更加谨慎一些；美国褐皮书显示，大部分地区的经济活动略有扩张，就业增长"低迷"，通胀小幅上升，企业对未来表示乐观。12月降息概率升至78%，美元指数在106上放正震荡，10Y美债利率回落至4.18%，三大美股股指均创下历史新高，金价小幅反弹，油价下跌近2%，市场等待OPEC+即将就减产行动。法国议会通过不信任动议推翻巴尼耶政府，政治危机加深；韩国国会提出弹劾总统尹锡悦的动议，执政党誓言反对。 国内方面，A股步入调整阶段，两市成交额稳定在1.7万亿，大小票风格切换，沪深300、上证50更抗跌，红利风格延续占优，煤炭、天然气板块涨幅领先。债市方面，中长期国债利率在前一日小幅上行后，开启新一轮快下模式并创出历史新低，10Y国债利率逼近1.95%，30Y国债利率收于2.137%。消息面上，新华社发文称破除对经济增长的“速度崇拜”，此前市场酝酿的政策预期有所降温。 贵金属：美国ADP数据不及预期，金银小幅上涨 周三国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.24%报2674.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.09%报31.835美元/盎司。昨晚的数据显示11月份美国私人就业人数低于市场预期；抵消了美联储主席鲍威尔对于谨慎降息的讲话，全球地缘政治动荡也支撑了黄金的避险，金银价格上涨。美国11月ISM服务业指数超预期回落3.9点至52.1，扩张速度创三个月最慢；11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。美联储褐皮书显示：美国大部分地区的经济活动略有增长，企业对未来需求更乐观。美联储主席鲍威尔表示，经济比预期强劲且没有理由不继续强劲，美联储可以“更谨慎点”降息，特朗普政府不可能设影子联储主席，现在判断特朗普关税等政策的影响为时过早；美联储明年票委圣路易联储主席表示：最早可能本月暂停降息。 昨日公布的美国11月ADP数据低于市场预期而提振金银小幅反弹，但金价仍处于窄幅震荡之中，银价受有色金属价格上涨影响涨幅更大。近日诸多数据公布，以及美联储官员将密集发表讲话，扰动因素较多，投资者现在等待周五的关键美国就业报告落地，以寻找美联储政策轨迹的更多线索。 操作建议：暂时观望 铜：鲍威尔放鹰，伦铜震荡偏弱 周三沪铜主力2501合约震荡偏强，昨夜伦铜9100附近震荡，国内近月基本维持平水结构，周三电解铜现货市场成交转淡，节前补库情绪仍未激活，现货升水降至25元/吨。昨日LME库存为26.8万吨。宏观方面：美国11月ADP新能人数为14.6万人，低于预期的15万人，前值下修至18.4万人，分项来看制造业用工需求持续疲软，娱乐休闲和金融服务业招聘活动同样低迷，私人部门就业仍存下行风险。鲍威尔昨日凌晨发表讲话，美国经济基本面强劲富有韧性，美联储并不急于立刻降息，当前通胀更接近美联储长期设定的目标，在就业市场保持平衡且通胀预期良好的锚定环境下，美联储的政策路径将趋于中性化，并取决于经济前景的演变，此番偏鹰言论一定程度打压12月降息预期，市场风险偏好回落。产业方面：力拓发布业绩报告，由于旗下位于蒙古的奥尤陶勒盖矿区明年产量预计将增加50%；预计2025财年铜总产量将达78-85万吨指导区间，同比2024财年约增加13万吨。 鲍威尔重申鹰派言论削弱降息预期，称就业市场保持平衡且通胀预期良好的锚定环境下，美联储的政策路径将趋于中性化，力拓大幅上调其2025财年铜指导产量区间；技术面预计沪铜将在73000一线短期确认支撑后，进入73000-76000做区间震荡，美元指数仍维持高位震荡背景下，单边建议暂时观望，等待周五非农数据以及长协谈判结果落地。 操作建议：观望 铝:成本刺激，沪铝反弹 周三沪铝主力收20580元/吨，张0.98%。伦铝涨0.25，收2607美元/吨。现货SMM均价20360元/吨，涨40元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20350元/吨，涨40元/吨，升水10元/吨。据SMM，12月2日铝锭库存54.6万吨，较上周四减少0.7万吨。铝棒9.82万吨，较上周减少0.11万吨。宏观面：、美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，通胀略有上升，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。美国11月ADP新增就业14.6万人，低于预期的15万人，创4个月来最低。11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月下降0.5个百分点。 宏观面，包括美联储主席鲍威尔在内的近期美联储官员讲话大多“打太极”表明担忧通胀，但并未明确12月是否继续降息。昨日公布的美国小非农数据不及预期，市场对21月继续降息预期升温。基本面，氧化铝近月新高，成本上行带动沪铝重心上移，上方关注20800-20900元区间。但供需面伴随消费淡季来临，表需转弱预期渐强，预计铝价上方空间有限。 操作建议：观望 氧化铝：国内外同涨，氧化铝近月新高 周三氧化铝期货主力合约涨2.52%，收5497元/吨。现货氧化铝全国均价5726元/吨，较前日涨15元/吨，升水42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格787美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.2万吨，减少901吨，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝开产能近期未见变动，海外氧化铝成交创800美元上方高价，国内货源持续流出。短时供应仍偏紧，市场报价坚挺，氧化铝近月新高，预计短时强势高位震荡。 操作建议：观望 锌：较低库存显支撑，锌价高位震荡 周三沪锌主力ZN2501合约期价日内震荡偏强，夜间横盘，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25730~25920元/吨，对2412合约升水50-80元/吨。市场流通货源较少，贸易商上调升水报价，下游畏高接货情绪不高，刚需采购，成交以贸易商间为主。McIlvenna Bay铜锌矿的建设最新情况，该矿将于2025年第四季度开始投产，根据2022年可行性预估，该矿地下矿山的寿命为18年。平均年产量为3450万磅铜和5860万磅锌（相当于2.658万吨锌），以及17500盎司黄金和435200盎司白银。上海金属网讯：截止11月30日当周，上海保税区精炼锌库存约2.4万吨，较前周增加310吨。此次到港的1000吨锌锭均来自韩国，且全部流入保税区。另外保税区清关690吨货物入国内。 整体看，美国服务业数据不佳，鲍威尔支持谨慎降息，“小非农”温和增长，市场等待周五的非农就业报告，美元围绕106震荡。沪锌主力减仓上行，资金扰动短期缓和，不过国内社会库存低于10万吨，锌锭进口维持较大亏损，炼厂利润不佳缺乏提产积极性，需求在抢出口及基建订单改善支撑下保有韧性，基本面有支撑，短期锌价将延续高位震荡。 操作建议：观望 铅；期现价差拉大提振交仓，铅价上涨驱缓 周三沪铅主力PB2501合约期价日内震荡重心略上移，夜间震荡偏强，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅17500元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17470-17500元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17490-17540元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅维持高位震荡，持货商报价随行就市，报价多以贴水，炼厂厂提货源多小升水，再生精铅贴水，下游询价尚可，成交偏向再生铅。 整体来看，铅价上涨，再生铅炼厂利润修复，部分企业将12月检修计划推迟至春节后，供应呈现恢复态势，需求端偏弱，尤其是电动自行车电池消费，供增需减。同时期现价差扩大，持货商交仓意愿上升，库存预计增加。铅价持续上涨动力减弱，但成本支撑较强，且环保扰动风险犹存，等待铅价回调后低多机会。 操作建议：回调低多 锡:供需相对平衡，缺乏持续反弹动力 周三沪锡主力SN2501合约期货日内窄幅震荡，夜间震荡，伦锡横盘运行。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~80元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。 整体来看，消息面平淡，美元调整利多锡价反弹，但短期供需平衡，矛盾有限难以推动锡价持续反弹。主力继续减仓，市场参与度下降，继续关注上方20日均线附近压力。 操作建议：观望 工业硅：下游需求羸弱，工业硅下挫 周三工业硅主力2501合约继续下挫，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水230元/吨。12月4日广期所仓单库存维持26898手，12月交易所施行新的仓单交割标准原有4系仓单面临集中注销，但部分5系符合交割品标准货源开始注册仓单。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11700和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存小幅降至51.4万吨，现货市场目前呈弱稳态势。 基本面上，新疆地区开工率维持9成左右，而川滇地区枯水期产量低位运行但未能进一步降低；从需求侧来看，多晶硅大厂前期签单陆续结束存在挺价心态，12月硅料预计大幅减仓提前进入淡季，硅片市场库存得到明显优化价格稳定，光伏电池排产基本持平11月订单需求良好，12月排产接近50GW，而组件端企业开工持稳多为消化年末库存，12月排产有下调预期，整体受新建环保限产影响供应预期偏紧但需求渐入淡季，尽管仓单仓库大幅回落但社会库存仍维持较高水平，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：弱预期尤在，下方仍有空间 周三碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.18万元/吨；原材料价格表现分化，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至845美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5625元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1685元/吨。仓单合计27686；主力持仓21.77万手，匹配交割价77100元/吨。持仓上，前20空头席位中，国君减仓0.28万手，中信减仓0.27万手，五矿减仓0.23万手。多头持仓变动规模相对有限，多家席位减仓规模约在0.1-0.15万手之间。 虽然周三锂价大幅回落，但阻力位已由5日均线向10日线让渡，短期阻力动能减 弱。01合约持仓规模大幅回撤，前排空头席位集中离场，主力空头可交割规模或许有限，空头持续下压可能缺乏底气。基本面上，现货升水扩张，正极材料价格走势分化。随着进口资源到港，基本面预期边际转弱。锂价或仍将下行，但空间或已不多。 操作建议：空单持有，或逐渐低位止盈 镍：基本面弱势延续，镍价震荡 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价129025元/吨，上涨3300，进口镍报127525元/吨，上涨3350。金川镍报130575元/吨，上涨3200。电积镍报127525吨，上涨3250，进口镍贴150元/吨，上涨50，金川镍升水2900元/吨，下跌100。SMM库存合计3.78万吨，环比增加1183吨。11月ADP就业人数录得14.6万人，预期15万人，前值18.4万人。11月标普全球服务业PMI终值56.1，前值57。美国10月工厂订单月率0.2%，前值-0.2%。 宏观层面，美联储官员近期发言较为频发，核心主调仍在于12月大概率会继续降息，但未来降息节奏应当放缓。库格勒表示，美国就业数据或将反弹，当前就业形势充分，经济仍具韧性。基本面上，镍铁成交价低位，印尼镍矿持续走弱。成本压力下不锈钢厂有提价意愿，但下游接受度较低，基本面整体扔处于弱势，镍价或延续震荡。 操作建议