医药行业周报（2024年第14期）：新版国家医保谈判目录落地

2024年12月2日 报告摘要 民银证券研究团队 行情回顾：港股本周（20241122-1129）恒生综合指数上涨1.1%，恒生医疗保健指数上涨4.2%，跑输市场3.1个百分点。截止11月29日医药行业市值占比4.6%。子板块中生物科技、中药、医疗器械上涨较多，分别为9%、6%和5%，其他子板块股价较为平稳。 分析师：朱倩岚电话：+852 3728 8029Email：vickyzhu@cmbcint.com 相关研究报告 A股本周沪深300指数上涨1.3%，医药生物（申万）指数上涨2.9%，跑赢市场1.6个百分点。13个医药子行业（申万）中，制药（5.1%）、医院（3.9%）、原料药（3.6%）领涨，医疗设备（0.4%）和血液制品（0.9%）上涨有限，涨幅靠后。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第五。 医药行业周报（2024年第12期）：海外 形 势 多 变 ， 可 关 注 医 药 内 需-20241118美国国会如何看待中国竞争——联合解读2024年USCC年度报告-20241122民银证券医药周报（第13期）：美国国会USCC提及中国生物医药产业–20241125 本周重要事件和观点：近期医药行业政策频出，1）国家对医疗服务价格的项目进行规范，在各地试运行2-3年后推出新版全国医疗服务价格项目规范目录；2）将职工医保个人账户使用范围扩大到亲属；3）国家卫生健康委等发布医疗机构检查检验结果互认的指导意见；4）国家医保局介绍2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整情况，89个药品谈判/竞价成功，成功率76%、平均降价63%，总体与2023年基本相当。我们认为，国家正在对医疗服务价格进行规范，意味着医改已经在深水区。医改方向仍然是“腾笼换鸟”，药品端的集采和医保谈判将会持续，边际影响递减，医疗器械和检查检验项目价格的改革进度靠后，未来还将会有更多相关政策。另外，今年年底美国《生物安全法案》是否通过值得密切关注，投资风险偏好较高的投资者可关注CRO板块。 资料来源：Bloomberg、民银证券 风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 目录 一、上周行情回顾.............................................................................3二、重要新闻整理.............................................................................4三、风险提示......................................................................................6 一、上周行情回顾 港股医药板块表现 本周（20241122-1129）恒生综合指数上涨1.1%，恒生医疗保健指数上涨4.2%，跑输市场3.1个百分点。截止11月29日医药行业市值占比4.6%。子板块中生物科技、中药、医疗器械上涨较多，分别为9%、6%和5%，其他子板块股价较为平稳。 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 本周市场和行业股价趋势向下，从子板块估值来看，2024年大多数子板块处于0.5-1倍PEG，低于0.5倍PEG的子板块为医疗服务，CRO、中药板块在2024年EPS负增长。2025年制药和互联网医疗处于2倍以上PEG，医药流通、医疗服务处于0.5-1倍PEG，而CRO、中药和医疗器械均处于低于0.5倍PEG区间。 数据来源：Bloomberg，民银证券 数据来源：Bloomberg，民银证券 A股医药板块表现 本周沪深300指数上涨1.3%，医药生物（申万）指数上涨2.9%，跑赢市场1.6个百分点。13个医药子行业（申万）中，制药（5.1%）、医院（3.9%）、原料药（3.6%）领涨，医疗设备（0.4%）和血液制品（0.9%）上涨有限，涨幅靠后。调研热度行业（申万）排名医药生物排名第五。 二、重要新闻整理 行业新闻 在今年飞行检查中，国家医保局发现部分医疗机构对自查自纠敷衍应付，对已提供清单的问题不主动自查整改，履行自我管理的主体责任严重不到位。经查有过度诊疗，超标准收费，拆解项目等问题，违法违规金额远高于自查自纠退回的金额。 2024年11月23日下午，国家医保局首次针对医疗服务价格项目立项指南进行了直播解读。国家医保局集中公布了一系列立项指南，现已印发包括护理、综合诊查、康复等17批立项指南，并表示其余立项指南将陆续编制发布，如妇科、眼科、呼吸科等。由国家对医疗服务价格的项目进行规范可以为地方实践提供有益指导。如在项目名称确定时，避免按特定部位、特定场景或操作去立项，以现行的胸部、腹部、头部的CT平扫为例，将被统一命名为计算机体层平扫。新增了“免陪照护服务”价格项目，在放射检查、超声检查及康复类项目中增设“AI辅助”扩展项。国家医保局推出的价格调整工作，大体分为统一规范全国的价格项目、落地试运行、在各地试运行2年-3年后适时推出新版全国医疗服务价格项目规范目录“三步走”。 2021年，国办印发文件，将职工医保个人账户使用范围从职工本人，扩大到其参加基本医保的“配偶、父母、子女”；今年7月，国办再次印发文件，进一步将职工医保个人账户共济亲属的范围由“配偶、父母、子女”，扩大至其参加基本医保的“近亲属”。目前，所有省份已实现职工医保个人账户省内共济，23个省份已将共济范围扩大至“近亲属”，1-10月共济金额达369亿元。将职工医保个人账户共济范围由“配偶、父母、子女”扩大至“配偶、父母、子女、兄弟姐妹、祖父母、外祖父母、孙子女、外孙子女”。只要共济人、被共济人在同一省份内参保，无论是否在同一个城市，职工医保个人账户资金都可以用 于支付近亲属在定点医疗机构、定点零售药店发生的由个人负担的医疗费用，以及参加居民基本医保等的个人缴费。 国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部等7部门11月27日公布《关于进一步推进医疗机构检查检验结果互认的指导意见》，要求以保障质量安全为底线、以接诊医师判断为标准，推进检查检验结果互认工作，提高医疗服务效率，改善患者就医体验。根据指导意见，到2025年底，各紧密型医联体（含城市医疗集团和县域医共体）实现医联体内医疗机构间全部项目互认，各地市域内医疗机构间互认项目超过200项。到2027年底，各省域内医疗机构间互认项目超过300项；京津冀、长三角、成渝等区域内医疗机构互认项目数超过200项。到2030年，全国互认工作机制进一步健全完善，检查检验同质化水平进一步提高，结果互通共享体系基本建立，基本实现常见检查检验结果跨区域、跨医疗机构共享互认。 国家医保局召开新闻发布会介绍2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整情况。本次调整，有91种药品新增进入医保药品目录，其中89种以谈判/竞价方式纳入，另有2种国家集采中选药品直接纳入，同时43种被调出。药品总数达到3159种，其中西药1765种、中成药1394种，中药饮片部分892种。2025年1月1日，预计2025年将为患者减负超500亿元。本次调整共新增91种药品，其中肿瘤用药26个（含4个罕见病）、糖尿病等慢性病用药15个（含2个罕见病）、罕见病用药13个、抗感染用药7个、中成药11个、精神病用药4个，以及其他领域用药21个。在今年谈判/竞价环节，共有117个目录外药品参加，其中89个谈判/竞价成功，成功率76%、平均降价63%，总体与2023年基本相当。部分药品包括康方生物的卡度尼利单抗注射液、依沃西单抗注射液，信达生物的托莱西单抗注射液，翰森的氟马替尼、阿美替尼、塞利尼索片和伊奈利珠，石药集团的恩朗苏拜单抗、纳鲁索拜单抗，云顶新耀的布地奈德肠溶胶囊，先声药业的盐酸曲拉西利治疗化疗前给药全系骨髓保护、西妥昔单抗βegfr结直肠癌，四环医药的脯氨酸加格列净，绿叶制药的盐酸托鲁地文拉法辛缓释片，正大天晴的富马酸安奈克替尼胶囊、枸橼酸依奉阿克胶囊。 公司新闻 天士力11月23日发布公告，宣布其间接控股子公司重组全人源抗EGFR单克隆抗体注射液安美木单抗项目暂停临床试验，公司为研发该药累计投入近1.9 亿元，对开发支出余额1.62亿元全额计提资产减值准备。天士力发布公告称，其旗下的上海赛远生物科技有限公司研发的的临床试验暂停。 11月25日，Alector报告了与AbbVie合作的阿尔茨海默氏症项目2期试验失败，并裁员17%。同日，Cassava Sciences也披露了阿尔茨海默病药物Simufilam的3期临床试验失败。 2024年11月25日，东阳光长江药业与三生制药旗下沈阳三生制药就苯磺酸克立福替尼达成合作协议。东阳光药将克立福替尼在中国大陆关于特定适应症的商业化权利独家许可给沈阳三生，东阳光药在协议有效期内将获得人民币6000万元首付款，以及有望获得研发注册及商业里程碑。克立福替尼是东阳光药自主研发的第二代高选择性FLT3口服小分子抑制剂，拟定适应症为FLT3-ITD突变的急性髓性白血病（AML）。相较于第一代药物，克立福替尼展现出更强的FLT3抑制活性，更低的脱靶风险与更优的安全性。 2024年11月27日，科伦博泰发布公告，Trop2 ADC新药芦康沙妥珠单抗获得NMPA批准上市，用于治疗既往至少接受过2种系统治疗（其中至少1种针对晚期或转移性阶段）的不可切除的、局部晚期或转移性三阴乳腺癌（TNBC）成人患者，商品名为佳泰莱。芦康沙妥珠单抗治疗组与化疗对照组相比，mPFS分别为5.7个月、2.3个月；mOS分别为尚未达到（11.2-NE）、9.4个月（8.5-11.7），死亡风险下降47%；ORR分别为43.8%、12.8%。 三、风险提示 市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 行业评级体系（基准为MSCI中国指数） 增持：未来12个月行业股票指数强于基准中性：未来12个月行业股票指数基本与基准持平减持：未来12个月行业股票指数弱于基准 公司评级体系（基准为公司所在行业的MSCI中国行业指数） 买入：未来12个月个股股价表现强于基准持有：未来12个月个股股价表现基本与基准持平卖出：未来12个月个股股价表现弱于基准 分析师声明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的有联系者（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的有联系者并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的有联系者没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 民银证券有限公司 CMBCSecuritiesCompanyLimited网站：https://www.cmbccap.com/地址：香港中环交易广场1期45楼 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由民生商银国际控股有限公司（“民银国际”）的附属公司民银证券有限公司（“民银证券”）编写。此报告所载资料的来源皆被民银证券认为可靠。此报告所载的见解，分析、预测、推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。民银国际和任何附属公司（统称“民银集团”）或任何个人不能担保其准确性或完整性。 此报告所载的资料、意见及推测反映民银证券于最初发表此报告日期当日的判断，可随