工业有色ETF投资价值分析：全球经济复苏，工业金属需求增长

2024 年 11 月 29 日 核心观点 工 业 有 色 金 属 基 本 面 ：眽眻眽眽 年 以 来 工 业 有 色 金 属 受 困 于 海 外 美 联 储 收 紧 货 币政 策 持 续 加 息 与 国 内 经 济 复 苏 较 弱 这 两 大 宏 观 因 素 的 抑 制 ，行 业 景 气 度 、金 属价 格 呈 现 震 荡 下 行 走 势 。但 眽眻眽眿 年 以 来 ，此 前 压 制 工 业 有 色 金 属 的 两 大 宏 观逻 辑 均 已 出 现 了 根 本 性 的 转 变 ，海 外 美 联 储 在 眽眻眽眿 年 睄 月 首 次 降 息 ，由 加 息周 期 转 而 进 入 降 息 周 期 。 国 内 睄 月 底 政 策 转 变 ， 中 央 政 治 局 重 新 强 调 稳 增 长 ，政 府 各 部 门 出 台 货 币 、财 政 、资 本 市 场 、消 费 、房 地 产 等 扶 持 政 策 ，支 撑 国 内经 济 的 稳 增 长 ，尤 其 是 财 政 部 出 台 近 几 年 未 有 的 大 规 模 的 财 政 刺 激 政 策 ，化 解地 方 债 务 、 收 购 土 地 储 备 与 存 量 房 、 支 持 大 规 模 设 备 更 新 与 消 费 品 以 旧 换 新 ，有 望 加 快 国 内 经 济 复 苏 节 奏 ，改 善 房 地 产 、汽 车 、家 电 、机 械 设 备 等 下 游 终 端需 求 ，利 好 工 业 有 色 金 属 消 费 提 升 。随 着 国 内 经 济 复 苏 与 海 外 流 动 性 宽 松 的 主线 逻 辑 不 断 加 强 演 绎 成 强 现 实 ，工 业 有 色 金 属 行 业 有 望 触 底 反 转 ，进 入 新 一 轮上 行 周 期 。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眿眻眻眻眽 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眼睁眻睃眻眻眻眿 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：s眻眼眾眻着眽眽眻眿眻眻眻眿 中 证 工 业 有 色 金 属 指 数 ：中 证 工 业 有 色 金 属 主 题 指 数 选 取 市 值 较 大 的眾眻 只业 务 涉 及 铜 、铝 、铅 锌 、稀 土 金 属 等 行 业 的 上 市 公 司 证 券 作 为 指 数 样 本 ，以 反映 工 业 有 色 金 属 主 题 上 市 公 司 证 券 的 整 体 表 现 。有 色 金 属 指 数 权 重 为 睃睄.眼睂%，前 十 大 权 重 股 占 比 接 近 着着%，单 只 标 的 股 权 重 最 高 约 睄.眾%，指 数 标 的 偏 重 中大 市 值 股 票 ，央 国 企 背 景 居 多 。指 数 分 红 率 呈 逐 年 增 长 趋 势 ，从 眽眻眼睃 年 的 较低 水 平 逐 步 增 长 至 眽眻眽眽 年 ，表 明 上 市 公 司 逐 渐 重 视 股 东 回 报 。ROE 在 近 两 年持 续 高 于 沪 深 眾眻眻，反 映 出 该 行 业 具 有 较 强 的 盈 利 能 力 ，尤 其 是 在 金 属 价 格 上涨 和 需 求 扩 张 的 环 境 下 ， 企 业 的 资 本 回 报 率 更 高 。 从 市 盈 率 （ PE） 和 市 净 率（ PB） 来 看 ， 工 业 有 色 金 属 指 数 的 估 值 相 较 沪 深 眾眻眻 处 于 相 对 较 高 水 平 ， 表明 投 资 者 对 该 行 业 的 未 来 增 长 预 期 较 高 。此 外 ，工 业 有 色 金 属 的 营 业 收 入 增 长率 虽 然 存 在 波 动 ，但 整 体 趋 势 向 好 ，显 示 出 行 业 的 需 求 稳 健 ，净 利 润 增 长 率 波动 较 大 ，与 金 属 价 格 周 期 性 变 化 有 关 。相 应 的 ，工 业 有 色 金 属 指 数 具 备 显 著 的周 期 性 ，其 高 收 益 潜 力 依 赖 于 经 济 周 期 和 金 属 价 格 的 上 升 阶 段 ，与 沪 深 眾眻眻 相比 呈 现 出 更 大 的 振 幅 ，尤 其 在 周 期 性 高 峰 期（ 如 金 属 价 格 上 涨 阶 段 ），累 计 收益 率 明 显 优 于 沪 深 眾眻眻。 研究助理：孙雪琪：sunxueqi_yj@chinastock.com.cn 研究助理：白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn 中 证 工 业 有 色 金 属 主 题 ETF：万 家 基 金 作 为 老 牌 公 募 基 金 管 理 公 司 ，管 理 规模 超 眿眽眻眻 亿 元 ，凭 借 稳 定 的 长 期 业 绩 ，已 多 次 斩 获 行 业 权 威 奖 项 ，为 投 资 者提 供 多 样 化 的 服 务 和 优 秀 的 投 资 体 验 。眽眻眽眾 年 眾 月 眼眾 日 ，万 家 基 金 发 行 的 中证 工 业 有 色 金 属 主 题 ETF（ 基 金 代 码 ：着睁眻睃睁眻）正 式 上 市 交 易 。从 累 计 收 益 率的 表 现 看 ，中 证 有 色 金 属 ETF 与 中 证 有 色 金 属 指 数 的 走 势 高 度 相 关 ，说 明 ETF产 品 有 效 地 跟 踪 了 标 的 指 数 。ETF 的 日 间 波 动 率 较 高 ，体 现 出 有 色 金 属 行 业 强烈 的 周 期 性 特 点 和 高 波 动 性 风 险 。 风 险 提 示 ：历 史 数 据 不 能 外 推 ，本 文 仅 提 供 数 据 统 计 和 以 历 史 数 据 测 算 提 供 的判 断 依 据 ， 不 代 表 投 资 建 议 。 目录Catalog （一） 宏观逻辑向好，工业有色金属有望进入新一轮上行周期..........................................................................眾（二） 铜：矿端紧缺突出，经济复苏改善需求 ...............................................................................................眿（三） 铝：供应接近天花板，电解铝有望价利双升 .........................................................................................睁（四） 铅锌：矿紧锭松，需求稳中向好.........................................................................................................睂（五） 稀土磁材：供需格局改善，新质生产力带来广阔市场空间.......................................................................睄（六） 锂：价格寻底，周期底部布局时机已到 ............................................................................................. 眼眻 二、 中证工业有色金属主题指数 .............................................................................................................. 眼眽 （一） 指数编制原则 ............................................................................................................................... 眼眽（二） 指数成份股分布 ............................................................................................................................ 眼眽（三） 指数基本面表现 ............................................................................................................................ 眼眿（四） 指数收益表现 ............................................................................................................................... 眼着 三、 中证工业有色金属主题 ETF 产品及表现.............................................................................................. 眼睁 （一） ETF 发行上市及管理情况 ............................................................................................................... 眼睁（二） ETF 市场表现............................................................................................................................... 眼睂（三） 基金管理公司介绍 ......................................................................................................................... 眼睂（四） 基金经理介绍 ............................................................................................................................... 眼睃 四、 风险提示 ...................................................................................................................................... 眼睄 一、工业有色金属基本面分析 （一）宏观逻辑向好，工业有色金属有望进入新一轮上行周期 工 业 有 色 金 属 行 业 在 产 业 链 中 处 于 国 民 经 济 的 上 游 ， 金 属 矿 产 资 源 与 冶 炼 加 工 品 为 房 地 产 、 建筑 、 汽 车 、 家 电 、 机 械 设 备 、 新 能 源 等 制 造 业 各 领 域 供 应 关 键 原 材 料 ， 行 业 景 气 度 受 宏 观 经 济 周 期波 动 影 响 ，是 典 型 的 顺 周 期 环 节 。自 眽眻眽眽 年 以 来 ，工 业 有 色 金 属 受 困 于 海 外 美 联 储 收 紧 货 币 政 策 持续 加 息 与 国 内 经 济 复 苏 较 弱 这 两 大 宏