食品饮料周报（24年第49周）：茅台主动解决供需适配问题，大众品板块关注需求恢复节奏

本周食品饮料板块表现及行业观点总结

一、板块整体表现

本周（2024年11月25日至12月1日）食品饮料板块上涨2.61%，跑赢上证指数0.79个百分点。板块涨幅前五分别为桂发祥、一鸣食品、欢乐家、黑芝麻和好想你。

二、白酒行业

1. 茅台推动供需适配：贵州茅台召开临时股东大会，通过3年分红回报规划、中期分红、注销式回购等议案，并强调将通过调动4个自营体系+6个社会分销体系解决供需适配问题，同时将经营思路从“产品出口”转向“品牌出海”。
2. 五粮液中期分红：宣布中期分红方案，每10股派发现金红利25.76元（含税），合计派发现金红利100亿元（含税），符合此前规划，提振市场信心。
3. 批价动态：本周飞天茅台、第八代五粮液批价下跌，原箱茅台批价2235元/瓶（下跌15元），散瓶茅台批价2190元/瓶（下跌10元）；普五批价920元/瓶（下跌10元），部分地区因奖返政策下跌至900-920元；高度国窖1573批价860元/瓶（持平）。
4. 行业情绪修复：白酒指数上涨1.7%，需求预期升温，市场情绪回暖。12月政策预期增强，春节消费预期提升。短期白酒消费需求仍在磨底阶段，酒企以库存去化和备货春节为核心，预计2025年报表节奏前低后高。
5. 投资主线：
   • 抗风险能力强的板块龙头（五粮液、茅台、山西汾酒）；
   • 基本面边际改善有望带来估值修复的个股（泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒）；
   • 改革或调整已进入向上阶段的公司；
   • 渠道风险加速释放的个股（洋河股份、口子窖、舍得酒业）。

三、大众品行业

1. 啤酒：行业格局稳定，龙头酒企库存健康，盈利有望逐步修复。三季报显示需求端压力仍大，但10月以来需求企稳，明年需求改善概率提升。龙头维持高端化战略，未出现价格战，并积极寻找新增长点（产品创新、非现饮渠道）。成本端压力不大，建议关注华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒，推荐燕京啤酒。
2. 速冻食品：短期经营磨底，餐饮疲软叠加供给竞争加剧，但政策加码后需求有望修复。建议关注安井食品、千味央厨、立高食品。
3. 休闲食品：三季报业绩分化，看好渠道扩张能力强的或核心品类成长性强的个股。建议关注盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。
4. 调味品：行业龙头开启向上周期，海天味业酱油品类增速改善，复合调味品进入旺季。推荐海天味业、涪陵榨菜。
5. 乳制品：龙头报表验证需求弱改善，2025年供需拐点或带来向上弹性。推荐乳制品板块，重点推荐龙头乳企。
6. 饮料：第三季度景气度延续，盈利普遍提升。旺季产能利用率提升摊薄成本，明年需求或修复。推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头。

四、关键数据

• 板块涨跌幅：食品饮料板块+2.61%，上证指数+1.82%。
• 白酒批价：飞天茅台（2235元/瓶，下跌15元）、普五（920元/瓶，下跌10元）、国窖1573（860元/瓶，持平）。
• 原材料价格：棕榈油环比上涨，瓦楞纸持平，其余原材料下降。

五、风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 成本大幅上涨。
• 行业竞争加剧。