PPP项目融资评级的国际经验

研究背景和意义

全球基础设施投资存在巨大资金缺口，新兴市场资金来源主要依赖政府，导致财政压力和可持续性问题。中国自2014年推广PPP模式以来，项目规模迅速扩大，但缺乏成熟的信用评级体系，导致市场信息不对称，融资路径单一，私营部门参与度不高，项目融资经验缺失。推动PPP项目融资评级具有重要意义，可拓宽融资路径、助力资产交易评估、识别与控制项目风险，促进项目高效高质量发展。

信用评级概述

信用评级是由专业第三方机构对借款人偿债能力和意愿进行评估，并用评级符号表示违约可能性。其作用包括揭示风险、降低融资成本、协助政府监管。国际评级机构在项目融资评级方面经验丰富，而中国评级市场起步较晚，仍处于探索阶段。

国际评级机构项目融资评级方法

国际三大评级机构（穆迪、标普、惠誉）均形成成熟的项目融资评级体系，主要关注项目自身现金流获取能力和外部支持。穆迪针对PPP项目形成系统评级模型，区分建设期和运营期进行信用风险评级，指标体系包括项目风险分配、建设复杂性、建设方经验、项目完善程度等。标普采用四模块评级框架，评估项目建设期、运营期、交易对手方和交易结构。惠誉关注完工风险、运营风险、债务结构、财务情况、交易对手风险等。亚洲开发银行南亚基础设施项目评级方法较为简易，关注项目整体风险和基本风险。

PPP项目融资评级风险要素总结

PPP项目融资风险可分为一般项目风险、不同阶段的项目风险和不同付费模式的项目风险。一般项目风险包括技术风险、建设风险、运营风险等。不同阶段的项目风险包括开发阶段的风险、建设阶段的完工风险、运营阶段的收入风险等。不同付费模式的项目风险包括使用者付费模式的市场风险、政府付费模式的政府信用风险、可行性缺口补助模式的项目经济效益风险。

展望和建议

推进国内PPP项目评级发展，需从评级步骤、项目风险、交易对手方风险、外部环境风险等方面进行综合评估。实现一级市场和二级市场联动，打通项目资产流动渠道，促进二级市场发展。带动民企和外企投资，降低对央企和国企的依赖，提高市场竞争力。充分发挥PPP模式在推动“一带一路”建设中的重要作用，加强国际合作，推广PPP模式，控制项目风险。