国内外新项目顺利投产，公司长期成长确定性显著

核心观点与关键数据

• 新项目顺利投产：公司宣布巴西Mero 3项目、加拿大长湖西北项目、惠州26-6油田开发项目及锦州23-2油田项目均安全投产，显著提升公司长期成长确定性。
• 巴西Mero 3项目：新增权益产能1.74万桶油当量/天，使Mero油田整体原油产能提高至59万桶/天。公司全资子公司拥有9.65%权益。
• 加拿大长湖西北项目：采用SAGD生产方式，预计2025年高峰产量8200桶油当量/天。公司全资子公司拥有100%权益并担任作业者。
• 惠州26-6油田开发项目：南海首个深部潜山储层开发项目，预计2027年高峰产量20600桶油当量/天。公司拥有100%权益并担任作业者。
• 锦州23-2油田项目：中国海上首个多层稠油热采开发项目，采用“蒸汽吞吐+化学辅助蒸汽驱”，预计2027年高峰产量17000桶油当量/天。公司拥有100%权益并担任作业者。
• 油价展望：OPEC+可能延长减产，供给端整体偏紧，需求增速回升，油价有望触底企稳。IEA、EIA上调2024年原油需求增速至92万桶/天和99万桶/天。

投资建议与预测

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测分别为1498/1564/1633亿元，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，A股PE分别为8.3/8.0/7.7x，H股PE分别为5.5/5.2/4.9x。
• 投资评级：维持“优于大市”评级。

风险提示

• 原油价格大幅波动、自然灾害、新项目投产不及预期、地缘政治及政策风险等。

资料来源

• OPEC、IEA、EIA，国信证券经济研究所整理。
• IMF，国信证券经济研究所整理。