单季营收创纪录，AEC迎来加速增长

业绩简评

公司FY25Q2营收创纪录，达到7203.4万美元，同比+63.6%，环比+20.6%；GAAP毛利率63.2%，Non-GAAP毛利率63.6%；GAAP净利润-422.5万美元，Non-GAAP净利润1225.5万美元。公司收入环比加速，指引FY25Q3收入1.15~1.25亿美元，中枢环比增长67%，GAAP毛利率60.6%~62.6%，Non-GAAP毛利率61.0%~63.0%。公司预期FY25Q4实现双位数环比增长，并预计FY26收入实现50%左右的同比增长。

经营分析

公司FY25Q2产品销售收入6444.3万美元，产品工程服务收入463.2万美元，IP收入295.9万美元。收入主要来自AEC在下游客户放量。公司除原有头部云厂商外，与XAI深度合作。本季度有三家客户收入占比超过10%，其中微软占比11%，第二家AEC大型客户占比33%，新增一家大型客户占比14%。其他产品进展方面，公式单通道200G的3nm光模块DSP完成流片，PCIe GEN6/7 retimer发布demo，预计CY25开始送样，CY26产生收入。

盈利预测、估值与评级

公司AEC产品下游客户进展顺利，进入放量阶段。云厂商ASIC放量，AI以太网趋势明显，有望带动公司AEC高速增长。预计FY25~FY27收入分别为3.93、5.86、7.65亿美元，GAAP净利润分别为-1920、22、3037万美元。当前股价对应FY25~FY27 PS分别为20、14、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；光模块DSP导入进度不及预期；产品研发不及预期。