月度观点及策略
行情回顾
11月PVC盘面震荡下跌，回落至前期区间下沿。市场受宏观政策刺激交易完毕后，重新回归弱现实，供需季节性承压明显。印度加关税施压，国内库存高位，成本驱动维持弱势。
供应
- 11月产量196.86万吨，环比降低2.35%，同比增加2%。
- 预计12月装置停车及常规检修产能下降，产量继续增加。
- 电石法产能占比约74%，乙烯法产能占比约26%。
- 11月产能利用率79.08%，环比上升0.71个百分点。
- 预计12月国内PVC产量208万吨。
需求
- 11月下游制品企业继续走弱，管材型材企业开工表现欠佳。
- 12月内需受房地产弱周期及季节性淡季影响，难有向好表现。
- 关注海外订单抢出口及节前备货投机性需求表现。
库存
- 截至11月末，国内PVC社会库存48.74万吨，环比增加1.18%，同比增加11.56%。
- 企业库存环比降低10.1%，同比增加0.53%。
- 注册仓单库存高位。
估值
- 电石价格弱势震荡，乙烯价格反弹有限。
- V绝对价格偏低，但估值驱动不足。
观点
- 供需弱现实将延续，远期关注政策刺激下地产复苏需求的边际回暖。
- 技术面持续增仓下行，考验前低关键支撑表现。
- 政策面关注12月中央政治局会议。
策略
- 激进型维持逢高偏空交易，2501合约压力位参考5400，支撑位参考5000。
- 期权方面可买入虚值看涨期权保护。
- 2505合约参考5300-5700。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差整体维持近低远高的升水格局。
- 供给端：PVC产能&产量数据，电石法&乙烯法产能&产量数据，开工&检修数据，PVC分类型开工率。
- 需求端：表需&产销率，下游开工率，型材&薄膜，粉料出口增加，地板制品出口增速回升，房地产&基建数据。
- 库存：PVC库存数据，华东&华南地区库存数据，注册仓单高位持稳。
- 估值：兰炭&电石价格走势，乙烯&氯乙烯价格走势，液碱&液氯价格走势，PVC利润数据。
研究结论
供需弱现实将延续，远期关注政策刺激下地产复苏需求的边际回暖。技术面持续增仓下行，考验前低关键支撑表现。政策面关注12月中央政治局会议。
