PVC月报：供需弱势施压 关注重要会议

供 需 弱 势 施 压关 注 重 要 会 议20241201 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：11月盘面再次震荡下跌，回落至前期区间下沿。前期宏观政策刺激交易完毕后，市场重新回归至弱现实，供需季节性承压明显，印度加关税施压，国内库存高位，成本驱动维持弱势。 供应：11月产量196.86万吨，环比降低2.35%，同比增加2%。预计12月装置停车及常规检修产能将下降，产量继续增加。 需求：11月下游制品企业继续走弱。管材型材企业开工表现欠佳。总体看受制于房地产弱周期及季节性淡季影响，12月内需难有向好表现，关注海外订单是否有抢出口表现。国内关注节前备货投机性需求表现。 库存：截至11月末，国内PVC社会库存48.74万吨，环比增加1.18%，同比增加11.56%。企业库存环比降低10.1%，同比增加0.53%。注册仓单库存高位。 估值：电石价格依旧弱势震荡，乙烯价格虽有反弹但提振有限。V绝对价格偏低，但估值驱动不足。 观点：供需弱现实将延续，远期关注政策刺激下地产继续复苏需求的边际回暖。技术面持续增仓下行，考验前低关键支撑表现。政策面关注12月中央政治局会议。 策略：激进型维持逢高偏空交易，2501合约压力位参考5400，支撑位参考5000，期权方面可买入虚值看涨期权保护。2505合约参考5300-5700。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月份PVC 1-5价差先降后升，5-9价差小幅走弱。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月份PVC9-1价差先降后升，负基差收窄。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2766万吨。预计2024年11月产量196.86万吨，环比降低2.35%，同比增加2%。1-11月累计产量2138.7万吨，同比增加2.91%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2049万吨，占比约74%。2024年10月产量147.92万吨，环比增加3.17%，同比降低1.23%。1-10月累计产量1447.83万吨，同比增加2.75%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2024年10月产量53.68万吨，环比增加5.89%，同比增加1.87%。1-10月累计产量494万吨，同比增加3.74%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据隆众资讯统计，11月PVC因装置常规检修、降负形成的损失量约为52.08万吨，环比降低6.40%。其中常规检修有11家企业，共涉及检修产能397万吨，与长期停车尚未恢复的企业共计492万吨。当月产能利用率79.08%，环比上升0.71个百分点。 预计12月PVC装置停车及常规检修产能142万吨，预估常规检修造成的损失量8.77万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约48.79万吨，环比降低4.95%。预计12月国内PVC产量208万吨。 PVC开工&检修 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月末，电石法PVC开工率80.35%，环比上升2.82个百分点，同比上升2.35个百分点；乙烯法PVC开工率81.07%，环比降低2.86个百分点，同比上升1.08个百分点，处于同期高位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2014年1-10月进口累计18.32万吨，同比降低42.68%。1-10月我国塑料及其制品进口量1710.73万吨，同比降低3.56%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-10月PVC累计表观消费量1742.92万吨，同比增加0.95%。截至11月末PVC产销率120%，环比降低16个百分点，同比提升0.5个百分点。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月下游制品企业继续走弱。管材企业开工环比增0.57%；型材企业开环比减0.94%；软制品企业开工预估环比减1.66%。11月逐渐进入需求淡季，12月需求继续维持季节性淡季，关注节前备货情况。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口增加 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2024年1-10月累计出口217.2万吨，同比增加13.87%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。 地板制品出口增速回升 2024年10月中国PVC铺地材料出口39.28万吨，环比增加9.97%。1-10月累计出口量为388.95万吨，同比增加4.11%。从出口目的地来看，我国PVC地板主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚，其中，销往美国占出口总数31.5%；销往加拿大占比8.8%；销往德国占比5.9%；销往荷兰占比4.9%；销往澳大利亚数量为占比3.8%。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：氯碱网 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。2024年1—10月份，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.4%，房屋新开工面积下降22.6%，房屋竣工面积下降23.9%，新建商品房销售面积同比下降15.8%。9月末至今中央推出多项重磅政策，五部委表态释放利好预期，加之核心一二线北上广深、天津等城市相继发布“四限”松绑政策，叠加房企加强营销力度积极自救，10月销售继续回暖。基建来看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.3%，较前值回升0.2个百分点。随着超长期特别国债和地方政府专项债发行使用，“两重”建设加快推进，基础设施投资保持较高速增长。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月末，国内PVC社会库存48.74万吨，环比增加1.18%，同比增加11.56%。企业库存34.30万吨，环比降低10.1%，同比增加0.53%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月末，PVC华东地区社会库存43.46万吨，环比增加1.26%，同比增加10.84%；华南地区5.28万吨，环比增加0.57%，同比增加17.86%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 注册仓单高位持稳。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月兰炭价格多数时间持稳，月末价格下调。电石价格在2650-2750区间弱势震荡，月内内蒙古地区有不定时限电出现，供应不稳定。甘肃地区受电力成本及装置故障影响，供应出现明显下降；西南地区随着枯水期的到来，电力成本增加，区域性停炉或者降负荷装置增多，供应减少。需求方面，山东河南地区的环保、检修及民生问题导致需求变动 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月东北亚乙烯价格震荡上升，月内韩国多套装置因核算利润损失较大，装置低负荷运行，导致美金市场供应有所缩减，而下游需求表现强劲。临近下旬，韩国天气影响港口码头靠泊出港均受影响，导致船货未能及时流通，从而船货价格只增不减。氯乙烯价格月内下降。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月液碱价格小幅下调，液氯价格先升后降，月初价格进入补贴，有氯碱企业降负减产，供应减少，价格上调，随后需求回落，价格小幅走低。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月份电石法PVC毛利亏损继续扩大，乙烯法由于乙烯价格走强亏损扩大更为明显。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。