流动性周度观察

2024年12月2日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年11月23日-2024年11月29日）央行公开市场净投放5180亿元，其中逆回购投放14862亿元，回笼18682亿元，MLF投放9000亿元。11月29日，央行公告11月累计开展8000亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债2000亿元。截至本周五，逆回购余额14862亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年11月30日-2024年12月6日）逆回购到期量14862亿元。 政府债发行与到期 本 周 政 府 债 融 资 环 比 上 行 ， 政 府 债 发 行10014.53亿 元 ， 到 期368.65亿元，净融资（按缴款日）7934.50亿元。其中国债发行602亿元，到期300亿元，净融资802亿元；地方政府债发行9412.53亿元，到期68.65亿元，净融资7132.50亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行3677.72亿元，到期264.93亿元，净融资7043.79亿元。其中国债发行450亿元，到期200亿元，净融资250亿元；地方政府债发行3227.72亿元，到期64.93亿元，净融资6793.79亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行5833.80亿元，到期4373.50亿元，净融资1460.30亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.89%，较上周上行0.2bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行3.4bp至1.86%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行7.5bp至1.8%。9月、6月、3月、1月期AAA同 业 存 单 收 益 率 较 上 周 五 分 别 下 行7.5bp、7.3bp、6bp、5.2bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资金利率变化 R利率、DR利率大多下行。本周DR001均值下行9.3bp至1.38%，DR007均值上行1.9bp至1.72%，R001均值下行10.2bp至1.51%，R007均值上行0.2bp至1.83%。资金分层现象有所缓解，与上周相比，R001与DR001价差下行0.9bp，R007与DR007价差下行1.6bp。 票据利率整体上行。本周6月期国股转贴利率均值0.94%，较上周上行14bp，3月期国股转贴利率均值0.42%，较上周上行19bp；6月期城农转贴利率均值1.02%，较上周上行14bp，3月期城农转贴利率均值0.5%，较上周上行19bp。 证券研究报告 投资建议 央行呵护流动性的态度较为明确，11月央行累计开展1万亿的买断式逆回购和国债净买入，资金面整体宽裕，保险、理财等配置意愿较强。存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”等有利于银行降低负债成本，稳定净息差。建议关注降准的可能性以及12月政治局会议和中央经济工作会议的政策指引。总体来看，债券收益率将低位震荡，建议机构逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年11月23日-2024年11月29日）央行公开市场净投放5180亿元，其中逆回购投放14862亿元，回笼18682亿元，MLF投放9000亿元。11月29日，央行公告11月累计开展8000亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债2000亿元。截至本周五，逆回购余额14862亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年11月30日-2024年12月6日）逆回购到期量14862亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行10014.53亿元，到期368.65亿元，净融资（按缴款日）7934.50亿元（上周净融资4336.48亿元）。其中国债发行602亿元，到期300亿元，净融资802亿元；地方政府债发行9412.53亿元，到期68.65亿元，净融资7132.50亿元。 下周政府债预计发行3677.72亿元，到期264.93亿元，净融资（按缴款日）7043.79亿元。其中国债发行450亿元，到期200亿元，净融资250亿元；地方政府债发行3227.72亿元，到期64.93亿元，净融资6793.79亿元。 三、同业存单市场概况 本