白糖期货年报

2024年国内糖价震荡偏弱，郑糖期货主力合约自6300元反弹至接近6800元后回落创年内新低，最低下探至5508元。2023/24年度国内食糖有所增产，但糖厂库存依然处于近年来同期偏低水平。国际糖价跌幅较深，2024年7、8月份出现配额外食糖进口窗口，对国内糖价造成压力。国内糖料收购价格达到历史高位，农户扩种积极性提升，2024/25年度国内食糖产量有望继续增产至1100万吨，因此糖价反弹空间受限。

2025年国内糖价可能继续弱势震荡。一季度主要受产糖进度影响，若天气状况有利，不排除2024/25年度食糖产量超出预期的可能。三季度国内食糖工业库存变化是重要影响因素，巴西主产区产糖旺季和国际糖价疲软可能对国内糖价提振作用有限。2025年国内甘蔗、甜菜种植面积仍有望保持在较高水平，但天气状况未必好于2024年，2025/26年度国内食糖产量或难继续增产。国际市场，巴西、印度、泰国等产糖前景或维持此消彼长局面，全球食糖产量预计变化不大，主要产区天气状况仍是影响糖价的重要题材。

综合考虑，预计2025年白糖期货主力合约或许主要在5300-6300元波动。

产业客户套保建议： 预计2025年大部分时间糖价将震荡反复，但仍有创新低的可能。制糖企业宜顺价销售，不必过于拘泥于产糖成本的束缚。下游企业可按需采购，注意控制库存规模。为获得更好保值效果，制糖企业还可滚动卖出看涨期权，食品加工企业可适当卖出看跌期权。