有色金属（锌镍）周报：上期所锌库存上升，锌价或高位震荡

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 上期所锌库存上升，锌价或高位震荡 2017年1月15日  主要结论 沪锌：消费淡季，锌价或区间震荡 基本面上，中期来看，原料锌矿紧缺逐步传导至冶炼端，冶炼厂陆续检修或停产，精炼锌或出现紧缺，支撑锌价走强。但近期随着锌价持续上行，上海锌现货结束高升水的状态，同时受消费淡季以及春节假期临近，贸易商积极出货，部分镀锌企业已着手放假，上期所锌库存小幅上升，短期锌价涨势或将放缓，预计将维持区间震荡整理的走势。 沪镍：短期镍价低位震荡整理 综合来看，上周受印尼放开出口1.7%低品位镍矿影响，沪镍大幅走低，但当前市场政策执行的效果仍存在一定分歧，多数保持观望的态度。此外，即便符合镍矿出口政策，尚需一定的政策审批过程，短期影响力度较小。近期镍矿和镍铁价格趋稳，但国内港口库存延续下降的态势，对镍价具有一定支撑作用，预计镍市将维持低位区间震荡整理的走势。 风险提示：矿产企业大幅复产，环保督查下游企业减产或停产，印尼出口政策变动 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、花旗集团(Citigroup)分析师Ed Morse表示：“由于石油、天然气、多数金属以及某些农业大宗商品的供应增长放缓，基本面状况很有利。同时，因全球经济变得更健康以及中国原料进口和制成品出口继续扩大，大宗商品的投资者回报率2017年和2018年势将走高。” 2、1月10日，中国有色金属工业协会2017年工作在京召开。中国有色金属工业协会会长、党委书记陈全训表示，2017年有色金属行业工作的基本思路，就是要认真贯彻供给侧结构性改革和42号文件不动摇，进一步扩大产品应用和培育发展新动能不动摇，切实推进有色实体经济降本增效和有效投资不动摇，努力推进国际产能合作和用好两个市场两种资源不动摇，坚持抓好技术进步和提升质量品牌不动摇。 3、1月10日，世界银行在最新发布的2017年1月期《全球经济展望》报告中称，随着原油等大宗商品价格复苏，2017年全球经济增长预计将温和回升至2.7%；并指出，2016年，大宗商品价格趋于稳定，预计有望在2017-2019年持续缓慢回升。 4、2017年1月12日，国资委主任肖亚庆在会上表示，2017年中央企业要化解钢铁过剩产能595万吨、化解煤炭过剩产能2473万吨。积极在有色金属、船舶制造、 炼化、建材和电力等产能过剩行业开展去产能工作。 5、1月12日，印尼原矿石出口新规发布，允许一定条件下NI1.7%以下低品位镍矿出口，其中要求冶炼厂30%的冶炼产能用以加工低品位镍矿，70%的镍矿可对外出口销售。 6、据SMM网讯，截止上周五，全国七大港口镍矿库存为790万湿吨，较上周继续下滑37万湿吨。本周七大港口推算全国所有港口的镍矿库存为1053.33万湿吨，折合金属量约为8.69万吨。 二、锌供需及价格展望 1、沪锌再度大涨 上周五，上海现货0# 锌报价22500-22560元/吨，贴水40元/吨-升水20元/吨，现货升水大幅缩窄。上周沪锌主力1703合约上涨5.61%，报收于22405元/吨。据SMM发布数据显示，12月精炼锌产量46.5万吨，环比下降1.8%；并预计1月精炼锌产量将继续下滑，预计产量45.3万吨，环比下降2.5%，精练锌产量进入实质性下降。近期，受原料锌矿紧张以及环保升级影响，叠加春节临近因素，冶炼厂陆续开始检修或减产，而锌锭库存持续下降至历史低位，后续精炼锌或出现紧缺，支撑锌价持续走强。后市影响锌价利多因素有：冶炼厂减产、精炼锌紧缺；影响锌价利空因素有：市场风险偏好和流动性下降、美元持续走强、矿山复产或增产、环保督查下游企业停产。 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、 原料锌矿供给偏紧 2017年，据SMM相关资讯，矿山复产情况方面，秘鲁的Antamina矿确定产量翻番增加15万吨，丹塔位于印度的RampuraAgucha矿复产26万吨，新星的田纳西矿预计恢复产量1-3万吨，合计复产43万吨，而根据相关资料，2017年新增锌矿产能为57.8万吨，新增锌矿供应不足，全球锌矿仍处于相对偏紧的状况。 锌矿复产方面，传统上国际锌业大会每年2月召开，是锌加工费制定的重要风向标。在锌业大会召开之前，矿山企业不会大规模复产，此外考虑矿企复产在人员培训、环保审查等准备时间，预计2017年1季度锌矿供应仍将是相对紧缺的局面，原料锌矿紧缺的逻辑仍然存在，支撑锌价。 图2: 全球锌矿当月产量 图3: 中国锌矿当月产量 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 -800-600-400-200020040060080012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0002004006008001,0001,2001,4002010年3月 2010年12月 2011年9月 2012年6月 2013年3月 2013年12月 2014年9月 2015年6月 2016年3月 全球锌矿当月产量（千吨） 同比增长 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%01020304050602014年1月 2014年5月 2014年9月 2015年1月 2015年5月 2015年9月 2016年1月 2016年5月 2016年9月 锌选矿产品含锌量产量（万吨） 同比增速 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 3、锌精矿加工费趋稳，精炼锌产量环比下降明显 从锌加工费来看，由于锌精矿的供应量与加工费的高低往往存在正相关,加工费高暗示着锌精矿供过于求,冶炼费低则暗示锌精矿供不应求，因此加工费的变化可视为锌精矿供需的重要指标。从加工费的变化来看，上周国内锌精矿加工费为3800元/吨，进口锌精矿加工费为30美元/吨，环比持平，近期趋稳。 据SMM报道，12月精炼锌产量46.5万吨，环比下降1.8%，主要原因是驰宏锌锗、汉中锌业、中金岭南、兴安铜锌、水口山等厂家新增检修、减产，产量减少1.1万吨。另外，据SMM预计，在原料锌矿偏紧、环保限产、消费淡季等多重因素下，1月精炼锌产量将继续下滑，预计产量45.3万吨，环比下降2.5%。原料锌矿紧缺逐步传导至冶炼端，精炼锌产量环比下降支撑锌价。 图4: 锌精矿加工费处于历史低位 据来源：WIND，国信期货研发部 4、交易所锌库存小幅上升 截止到1月7日，LME锌总库存为427600吨，相比上上周下降250吨；上期所锌库存为157440吨，相比上上周小幅上升4616吨，升幅为2.93%。两地交易所总库存为58.5万吨，小幅上升，但仍处于历史低位。消费淡季叠加春节假期临近，贸易商积极出货，部分镀锌企业已着手放假，上期所锌库存小幅上升。 图5: 交易所锌库存降幅显著 204060801001203,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年10月 2016年11月 2016年11月 2016年12月 2016年12月 2016年12月 锌精矿国内TC（元/吨） 锌精矿进口TC(美元/吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 据来源：WIND，国信期货研发部 5、下游汽车产销两旺 锌消费领域主要集中在汽车、家电和建筑领域，其中镀锌板占锌消费的比例接近50%。2016年受汽车购置税下降影响，汽车行业火爆异常，产销两旺，带动镀锌板需求超预期增长。根据中国钢铁工业协会数据显示，2016年1-11月份，全国重点企业镀锌板产量为1898.95万吨，累计同比上升11.88%，对原料锌需求强劲。 而作为终端需求的汽车，依然保持高速增长态势。根据中汽协发布的汽车产销数据显示，2016年1-11月份汽车产量2502.7万辆，同比增长14.3%，上升12.5个百分点；1-11月份汽车销量2494.8万辆，同比增长14.1%，上升10.8个百分点。 图6: 中国镀锌板产销量累计值及累计同比(万吨) 数据来源：中国钢铁工业协会，国信期货研发部 图7: 汽车当月产量（万辆） 图8: 汽车销售（万辆） 50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002012年1月 2012年6月 2012年11月 2013年4月 2013年9月 2014年2月 2014年7月 2014年12月 2015年5月 2015年10月 2016年3月 2016年8月 2017年1月 LME锌总库存 吨 上期所锌总库存 吨 -10-5051015202505001,0001,5002,0002015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 镀锌板(带)产量累计值 镀锌板(带)销售量累计值 产量累计