推荐MiniLED背光产业链机会

摘要 •2024年双11期间，国内彩电销售额同比增长25.5%，迷你LED电视在其中表现突出，销售量突破100万台，渗透率达38.7%，展现出强劲的增长势头。•家电以旧换新政策显著提升了一级和二级能效电视的销售占比，从去年的19%增长到今年双11期间的77%，迷你LED电视作为高能效产品直接受益。•迷你LED电视的市场均价提升，4,000-6,000元价格段产品占比最高，显示出高端市场需求的增长，这得益于其在对比度、亮度等方面的优势以及节能特性。•迷你LED电视产业链中，光源和光学膜环节最具弹性，相关公司如聚飞光电、欣瑞达、兆驰股份、机智科技等将显著受益。•聚飞光电和欣瑞达等公司在迷你LED背光业务方面表现突出，其业绩弹性较大，预计四季度业绩将因政策补贴而显著好转。•迷你LED技术在车载显示领域具有广阔的应用前景，相关公司如新瑞达已布局相关产品，未来有望进一步拓展市场份额。•基于业绩和估值角度，我们给予新瑞达和聚飞光电“买入”评级，看好其在LED背光领域及新兴领域的长期发展潜力。 Q&A 迷你LED电视在家电以旧换新政策中的表现如何？ 迷你LED电视在家电以旧换新政策中表现出色。受益于该政策，尤其是高端品种的彩电如迷你LED背光电视，其增长幅度非常惊人。根据奥维云网的数据，2024年双11期间（第42周到第46周），国内彩电销售量为486万台，同比增长2.1%；销售额为232亿元，同比增长25.5%。从季度数据来看，一、二季度的销售量分别下滑了5.3%和10.7%，三季度转正，同比增长0.8%，四季度预期销量为1,014万台，同比增长3.6%。全年预计国内彩电销售量为3,066万台，同比略微下滑2.4%；但销售额预期为1,263亿元，同比增长15%。 家电以旧换新政策的具体内容和实施效果如何？ 2024年8月24日，商务部、国家发改委、财务部和市场监督管理局联合发布了关于进一步做好家电以旧换新的通知。该政策对个人消费者购买二级或一级以上能效的冰箱、洗衣机、电视、空调、电电脑、热水器、家用灶具和吸油烟机等8类家电产品给予补贴：二级能效产品补贴15%的购买价格，一级及以上能效产品 补贴20%的购买价格，每位消费者最高补贴不超过2000元。补贴时间从2024年9月7日至12月31日。各地市积极配合并推出了地方性扩展政策，将补贴范围扩大至小家电和部分家装产品。由于这些措施，消费者在购买支付时即可享受到相应的补贴，使得使用起来非常方便。 家电以旧换新政策对市场结构产生了怎样的影响？ 家电以旧换新政策显著促进了高能效等级产品的销售。在双11期间，一级能效和二级能效电视机的销售量份额分别达到44%和33%，相比去年同期分别提高了37个百分点和21个百分点。而去年同期，这两类产品总占比仅19%。今年双11期间，这一比例已提升至77%，增加了58个百分点。 MiniLED技术在此次政策中的表现如何？ MiniLED技术作为背光源升级技术，使得电视机在对比度、亮度等显示效果方面有明显提升。从2023年以来，该技术渗透率快速上升，由去年的约2%提升到今年的4-5%。特别是在此次政策发布后，由于MiniLED技术具有节能省电特点，与一级或二级能效标准契合，加之其高端定位与较高售价，使其受益显著。这一品类因而显示出强劲增长势头，并成为市场关注焦点之一。 今年双11期间，迷你LED电视的市场表现如何？ 今年双11期间，迷你LED电视品类出现了爆炸式增长。节能方面，一级能效和二级能效的产品占比几乎达到100%，而去年这一比例为96.5%。销售均价也有所提升，2000-3,000元价格段的产品占比从去年的28%下降到今年的50%，而4,000-6,000元价格段的产品成为销售比例最高的一档。此外，由于补贴政策，今年双11期间迷你LED电视线上销售量突破100万台，渗透率达到38.7%。相比之下，今年前三季度每个月的销量在2万到4万台之间，渗透率在2%到4%之间。9月份受政策影响销量达34万台，渗透率29%。10月份销量突破100万台，相当于前9个月累计销量106万台。 迷你LED电视产业链中哪些环节最具弹性？ 迷你LED电视产业链中最具弹性的环节是光源和光学膜部分。光源部分国内主要供应商包括讯飞光电、欣瑞达、兆驰股份等，上游芯片供应商有前兆光电、聚灿光电和未来立信等公司。光学膜部分则以机智科技为代表，其在显示复合膜领域具有领先地位。这些环节由于技术含量高、价值量大，因此受益最大。例如，一个普通电视机背光成本在20-100元，而迷你LED背光成本可达几百至几千元不等。 哪些公司在迷你LED电视市场中表现突出？ 在迷你LED电视市场中表现突出的公司包括聚飞光电和欣瑞达，这两家公司因政策影响具有较大的业绩弹性。此外，机智科技也值得关注，其在复合膜领域表现出色。从品牌商角度来看，包括TCL电子、海信视像、小米等品牌商也因整体销售量价结构积极趋势而受益。 未来一段时间内迷你LED电视市场前景如何？ 未来一段时间内（至少至明年一季度），预计迷你LED电视市场将继续保持积极订单表现。由于补贴政策带来的需求增长以及产业链产能紧张导致供不应求，目前普遍反映订单非常火热，并且预售情况频繁出现。因此，可以预见业绩弹性将持续传导至相关企业业绩上。 普通与高端迷你LED背光源产品价值差异如何？ 普通与高端迷你LED背光源产品价值差异显著。普通背光源成本约20-100元，而65寸以上、分区超过1,000个的高端背光源成本可达数百至上千元。例如，高端80多寸分区达到2000个甚至上万个分区的产品，其灯板价值可达2000-3,000元。因此，高端产品对整体市场贡献更大，在补贴政策刺激下，这类高端产品销量显著增加。 对于上市公司来说，新业务占比情况如何？ 对于上市公司而言，新业务占比逐渐提高。例如欣瑞达和讯飞光电，在其收入结构中，miniLED背光业务已占到20%以上。这一比例自2023年开始放量后迅速提升。此外，这两家公司原本就以普通电视机背光业务为主，其中新伟达普通电视背光业务占比50%，讯飞则超过30%。因此，总体来看，这些公司的新旧业务均呈现出良好的增长态势。 请介绍一下聚飞光电和新瑞达在背光业务方面的表现。 聚飞光电和新瑞达在背光业务方面的表现相对稳定。聚飞光电一直是我们团队推荐的公司，其背光业务占比达到70%左右，业绩弹性较大。而新瑞达前三季度营收7.6亿元，同比下降25%，净利润7,500万元，同比下降45%。其显示终端业务下滑显著，但背光业务增长7%，尤其是miniLED背光业务同比增长一倍。预计四季度受政策补贴影响，业绩将显著好转，公司有信心完成今年1.8亿元净利润目标。 新瑞达未来的发展前景如何？ 新瑞达未来发展前景乐观。首先，家电补贴政策预计将继续支持miniLED电视等产品，使相关产业链受益。其次，公司80%以上的业务为LED背光，占比高且直接受益于政策支持。此外，公司正在培育车载显示领域，miniLED技术具有亮度高、节能、寿命长等优点，在车载显示中应用前景广阔。公司参股安徽瑞龙汽车电子有限公司25.4%，布局汽车电子领域，包括智能座舱预控制器和充电器等，有望带来协同效应。 miniLED技术在车载显示领域的发展潜力如何？ miniLED技术在车载显示领域具有较大潜力。其亮度高、节能、寿命长和稳定性好的特点，使其成为车载显示中优选方案。目前已有车型采用该技术，并且产业链上如龙力科技、伟时电子等企业也在提升miniLED应用比例。此外，新瑞达已布局相关产品并取得进展，未来有望进一步拓展市场份额。 你对新瑞达和聚飞光电的投资评级是什么？ 基于业绩和估值角度，我们给予新瑞达和聚飞光电“买入”评级。这两家公司在LED背光领域具备较强竞争力，并且受益于家电补贴政策及市场需求增长。同时，新瑞达在车载显示领域的布局也为其未来发展提供了新的增长点。因此，我们对这两家公司的前景持积极态度。