非银同业存款新规点评：非银存款降息，利率中枢下移

银行 2024年12月03日 ——非银同业存款新规点评 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 吴文鑫（分析师）wuwenxin@kysec.cn证书编号：S0790524060002 事件概述：明确将“非银同业活期存款利率”纳入自律管理 2024年11月29日晚，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规定非结算性的非银同业活期存款参考公开市场7天期逆回购操作利率；同时规定了提前支取利率和“利率调整兜底条款”。 影响测算：非银同业活期存款利率-30BP→上市行净息差+1BP 全市场非银同业活期存款约20万亿元，若利率下降30BP，或提振净息差1BP。“非银同业存款”指银行与非银之间的同业存款，不包括银银同业存款。我们测算，上市银行高息同业活期存款约9.4万亿元。假设同业高息活期存款从1.8%若降至1.5%，意味着需下降30BP，我们初步测算有望正向支撑银行净息差1BP。近年同业存款利率上升较大幅度的为国股行，整改压力相对较大。我们统计了2024年 上 半 年 ， 国 有 行/股 份 行/城 商 行/农 商 行 同 业 存 款 成 本 率 分 别 为2.51%/2.42%/2.34%/2.32%，分别较2023年全年+8BP/+7BP/-1BP/-2BP。再考虑到同业活期存款占总存款的比例，国股行占比明显高于城农商行，故此次同业活期存款整改对于国股行的负债成本提振作用较大。 相关研究报告 《详解理财估值方法—兼论“自建估值”》-2024.12.2 《2024年银行配债深度盘点:兼论长债承接与利率风险—行业深度报告》-2024.11.28 银行表内：非银存款短期或挤出，但中长期仍以被动接受为主 《结构变化积极，信心修复可期—行业点评报告》-2024.11.12 纳入EPA考核，“定价行为”为一票否决项，执行或较为严格。对于银行负债端来看，存款稳定性或有所波动，短期存在非银存款挤出，但由于计入EPA“定价行为”考核，过渡期后执行或较为严格，长期来看多数非银资金将被动接受更低的利率。考虑到EPA和MPA为季度考核，银行实际执行层面可能存在差异，可能有部分非银存款“抢跑”，在过渡期内抢抓最后一波较高利率的同业活期存款。设定提前支取利率&利率调整兜底条款，意在理顺存款利率传导。（1）规定提前支取只能按较低利率支付，同业活期转向定期的规模或较有限；（2）引入“利率调整兜底条款”，相当于含权性质的存款重定价条款，或加速存款重定价，分段计息或约期类存款或受较大影响。 资管产品：非银同业活期存款利率-30BP→货基&现金理财-9BP 同业活期利率-30BP或使货基、现金理财收益率均下降约9BP。我们测算货基、现金管理类理财持有同业活期存款分别为4万亿元、2万亿元，同业活期利率下降30BP或使货基、现金理财产品收益率均下降约9BP。银行自营比价角度，货基性价比或下降，但考虑到银行持有货基很大一部分是出于司库维持流动性的需要，并不会单纯因为收益率降低而大规模赎回货基。 对债市：同业存款利率调降，利率中枢下移，利好同业存单和中短债。2024-12-02，10Y国债利率罕见降至2%以下，各期限的同业存单收益率单日降幅也较大，达9BP左右。后续资管产品可选择的高息存款品种已较少，同业存单和中短债的拥挤度或仍将提升。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 目录 1、银行表内：非银存款短期或挤出，中长期被动接受为主.....................................................................................................31.1、涉及规模：全市场非银同业活期存款约20万亿元....................................................................................................31.1.1、价：非银活期利率-30BP→上市行净息差+1BP...............................................................................................31.1.2、量：执行或较严格，长期有望以被动接受为主...............................................................................................51.2、两大细节：意在理顺存款利率传导机制......................................................................................................................61.2.1、提前支取行为受限，或减少同业活期转定期的规模.......................................................................................61.2.2、引入“利率调整兜底条款”，或加速存款重定价.............................................................................................62、资管产品：货基和现金理财收益率或受一定影响.................................................................................................................72.1、货基：同业活期约4万亿元，-30BP或使产品收益率-9BP......................................................................................72.1.1、银行自营比价角度，货基性价比或下降...........................................................................................................72.2、现金管理类：同业活期约2万亿元，-30BP或使产品收益率-9BP..........................................................................83、债券市场：利率中枢下移，利好同业存单和中短债.............................................................................................................94、风险提示....................................................................................................................................................................................9附表：上市银行计息负债成本率&负债结构一览.......................................................................................................................10 图表目录 图1：“手工补息”行为被纳入EPA和MPA打分体系............................................................................................................6图2：2024Q3末货基中的存款占42.53%....................................................................................................................................7图3：2024年以来银行自营投资货基FTP利差走阔（%）......................................................................................................8图4：截至2024-12-01最新一周现金管理类理财产品7日年化收益率为1.65%....................................................................9图5：2024-12-02，10Y国债利率降至2%以下，各期限同业存单收益率降幅约9BP...........................................................9 表1：截至2024年10月末存款类金融机构非银存款约32万亿元，测算其中同业活期存款约20万亿元（亿元）........3表2：假设目前同业高息活期存款利率为1.8%，若下降30BP，有望正向支撑银行息差1BP.............................................4表3：2023年全年和2024年上半年同业存款利率上升较大幅度的为国有行、股份行.........................................................5表4：货基持有的同业活期存款规模约3.88万亿元...................................................................................................................7表5：银行自营投资比价来看，货基的综合收益率或显著下降................................................................................................7表6：假设同业存款利率下降30BP，则理财产品收益率平均或下降4BP，其中现金管理类产品下降9BP.......................8附表1：上市银行计息负债成本率一览：同业存款成本率多数上升、存款成本率多数下降................................................10附表2：上市银行2024Q2末负债结构一览：国股行同业存放占比较高（占比为各项负债/总负债）................................11 事件概述：2024年11月29日晚，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》：（1）将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规定非结算性的非银同业活期存款参考公开市场7天期逆回购操作利率；提前支取的同业定期存款利率原则上不应高于超额存款准备金利率。（2）银行应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款利率的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。 1、银行表内：非银存款短期或